Projektfinanzierung

Question 1

Definition / Merkmale

Answer 1

 Off-balance-sheet-Finanzierung:
Langfristige Finanzierung einer separierbaren und sich wirtschaftlich selbst tragenden
Investitionsmaßnahme
 Non-recourse-Finanzierung:
Kein bzw. beschränkter Rückgriff auf die Projektbeteiligten (Non- bzw. Limited-Recourse-
Finanzierungen)
 Cashflow-Orientierung:
Zu finanzierende Assets dienen als Sicherheit und generieren den Cashflow, der zur Bedienung
des Schuldendienstes dient

Question 2

Umsetzung der Projektfinanzierung

Answer 2

 Gründung einer Projektgesellschaft („NewCo“; „SPA“; SPE“) zur Durchführung des
Projektes
 Projektgesellschaft tritt als Kreditschuldner gegenüber der Bank auf
 Sponsoren als Eigenkapitalgeber mit Einlage beteiligt (haften i.d.R. nur mit Einlage)
 Vermögen/Schulden erscheinen nicht in Bilanz der Sponsoren (Off-Balance-Sheet)

Question 3

Wesentliche Elemente der Projektfinanzierung

Answer 3

• Community of Interest: Mechanismen und Anreize, dass alle Beteiligten am Erfolg des Projektes interessiert sind (Risk Sharing)
• Off-Balance-Sheet-Finanzierung: Möglichkeit der EK-Geber Vermögen und Verbindlichkeiten der Gesellschaft nicht im Jahresabschluss anzugeben
• CF-Orientierung: Projekt-CF dient der Bedienung des Schuldendienstes

Question 4

Cashflow-Available-for-Debt-Service

Answer 4

Different aus erwarteten Betriebseinnahmen und erwarteten Betriebsausgaben (ohne Finanzierungskosten; abzgl. Steuern)

Question 5

Involvierte Parteien

Answer 5

• Sponsoren
• Projektersteller
• Betreiber
• Abnehmer
• Lieferanten
• Kapitalgeber
• Staatliche Stellen
• Sonstige

Question 6

Phasen des Projekts

Answer 6

• Projektanalyse
• Risikomanagement
• Erarbeitung Finanzierungskonzept
• Mittelaufbringung
• Überwachung

Question 7

Ziele des Risikomanagements

Answer 7

• Herstellung einer langfristigen Community of Interests zw. Projektbeteiligten durch adäquate Risikoverteilung
• Projektfinanierung kommt nur zustande, wenn Spannungsverhältnis der Interessenten der Beteiligten zur Akzeptanz aller gelöst wird
• > Risiken identifizieren
• > Auswirkungen analysieren und quantifizieren
• > Risiken auf Projektbeteiligte gem. deren Risikotragfähigkeit verteilen

Question 8

Prozess des Risikomanagements

Answer 8

• Risikoanalyse
• Risikoverteilung
• Risikoüberwachung

Question 9

Phasen der Projektfinanzierung

Answer 9

1. Planungs- und Konstruktionsphase
2. Start-Up-Phase
3. Betriebsphase

Question 10

Merkmale und Risiken der… Planungs-und Konstruktionsphase

Answer 10

Nach Verbrauch der geleisteten Eigenkapitalbeiträge: Inanspruchnahme der Fremdmittel
Kreditauszahlungen stehen noch keine Einzahlungen gegenüber
Risiken für Fremdkapitalgeber in dieser Phase besonders hoch

Question 11

Merkmale und Risiken der… Start-Up-Phase

Answer 11

Realisation der Betriebsbereitschaft
Anlage muss nun dauerhaft in der Lage sein, prognostizierte Leistung zu erbringen
Risiken für Fremdkapitalgeber in dieser Phase ebenfalls hoch, da Fremdmittel bereits ausgezahlt aber Einzahlungen i.d.R. noch nicht ausreichend

Question 12

Merkmale und Risiken der… Betriebsphase

Answer 12

Beginnt, wenn Anlage dauerhaft den vereinbarten Spezifikationen entspricht
Erzielung eines regelmäßigen Outputs
Einnahmen sollten nun ausreichen, um Schuldendienst zu erbringen und Ertragserwartungen der Eigenkapitalgeber zu erfüllen

Question 13

Risikokategorien

Answer 13

• Technische Risiken
• Wirtschaftliche Risiken
• sonstige Risiken

Question 14

Technische Risiken

Answer 14

• Reserve- und Abbaurisiken
• Fertigstellungsrisiko
• Kostenüberschreitungsrisiko
• Verfahrenstechnische Risiken

Question 15

Wirtschaftliche Risiken

Answer 15

• Betriebsrisiko
• Preis- und Absatzrisiken
• Zulieferrisiko
• Wechselkursrisiken
• Zinsrisiken

Question 16

Sonstige Risiken

Answer 16

• politische Risiken

- Force Majeure-Risiken

Question 17

Haftungsverteilungen

Answer 17

• Non-Recourse
• Limited Recourse
• Full Recourse

Question 18

Financial Modelling

Answer 18

Nach Identifikation und Systematisierung der Risikoursachen müssen konkrete Auswirkungen auf Projekt-Cashflow ermittelt werden
Konstruktion eines Cashflow-Modells zur Abbildung der wirtschaftlichen Situation des Projektes
Ermöglicht Simulation der Auswirkungen verschiedener Risikoquellen

Question 19

Maximales Verschuldungspotential

Answer 19

∑_(t=1) CF_t * (1+r_t)^(-t)

r: Diskontsatz

Question 20

Annual-Debt-Service-Cover-Ratio (Theorie)

Answer 20

Gibt an, ob aus dem Projekt erwirtschaftete, verfügbare Cashflows einer Periode ausreichen, um
die Zins- und Tilgungsleistungen dieser Periode zu erbringen

 Muss in jeder Periode größer als 1 sein
 Praxis: oft Spannweite zw. 1,5 und 2 gefordert (Cashflow-Überdeckung von 50-100%)
 Durchsetzbarkeit hängt stark von aktueller Risikoeinschätzung und –sensitivität der
Marktteilnehmer ab
 Je größer die Risikoaversion, desto höher die Anforderungen

Question 21

Annual-Debt-Service-Cover-Ratio (Formel)

Answer 21

ADSCR= CF_t / (i_t+ R_t )

i_t : Zinszahlung in Periode t
R_t: Rückzahlung in Periode t

Question 22

Loan-Life-Cover-Ratio (Theorie)

Answer 22

Setzen das für die Restlaufzeit verbleibende Verschuldungspotential eines Projektes (=Barwert
der Cashflows über die verbleibende Kredit-(N) oder Projektlaufzeit) ins Verhältnis zum
ausstehenden Kreditvolumen

LLCR sollte einen Risikopuffer enthalten und zwischen 1,5 und 2 liegen

Question 23

Loan-Life-Cover-Ratio (Formel)

Answer 23

∑_(t=1) CF_t * (1+r_t)^(-t) / L_t

CFt = Cashflow-Available-for-Debt-Service in der Periode t
rt = Diskontierungssatz in der Periode t
Lt = Ausstehendes Kreditvolumen in der Periode t

Question 24

CF-Modell: Dynamische Anlayse

Answer 24

Statische Betrachtung reicht zur Beurteilung der wirtschaftlichen Tragfähigkeit und zur Analyse des Risikopotentials nicht aus

Question 25

Sensitivitätsanalyse

Answer 25

Variation von Projektannahmen zur Ermittlung der Wirkung auf Cashflow und Kennzahlen Zeigt Reagibilität des Cashflows und damit die Risikoursachen auf, die aufgrund hoher Bedeutung besonders beachtet werden müssen Typische Berechnungen: Abweichungen von prognostizierten Entwicklungen der Absatzpreise und –mengen Erhöhung Betriebsausgaben Variation von Preis und Menge wichtiger Rohstoffe Bauzeit-und Investitionskostenüberschreitungen Zins-und Wechselkursveränderungen

Question 26

Szenarioanalyse

Answer 26

``` Ermittlung des Cashflows und der Kennzahlen für unterschiedliche Szenarien, denen bestimmte Eintrittswahrscheinlichkeiten zugeordnet werden Typische Szenarien Base-Case-Szenario Best-Case-Szenario Worse-Case-Szenario ```

Question 27

Cashflow und Risikoverteilung

Answer 27

Risiken sind unter den Parteien so zu verteilen, dass sie von den Beteiligten getragen werden, die sie am besten steuern können (Prinzip der Risikotragfähigkeit) und Interessen aller Parteien am langfristigen Projekterfolg ausgerichtet sind (Community-of-Interests) Absicherungsinstrumente (4 Hauptgruppen) Vertragliche Gestaltungsvarianten Versicherungen Absicherung über derivative Produkte Gestaltung der Finanzierungsstruktur

Question 28

Cashflow und Risikoverteilung - Vertragsarten in den einzelnen Phasen

Answer 28

Planungs-und Konstruktionsphase: Generalunternehmerverträge mit Festpreisen und vereinbarten Vertragsstrafen für den Analgenbauer (Fixed-Price-Turnkey-Construction-Contracts) Betriebsphase: Abnahmeverträge (s. nächste Folie) Beschaffungsverträge wie langfristige Lieferverträge (Verpflichtung des Lieferanten, eine bestimmte Menge an z.B. Rohstoffen zum Marktpreis abzugeben) oder Deliver-or-pay-Verträge (Garantie der jederzeitigen Versorgung mit Rohstoffen zu vorher festgelegten Preisen)

Question 29

Cashflow und Risikoverteilung - Covenants

Answer 29

Covenants Verpflichtungserklärungen im Kreditvertrag, seitens des Kreditnehmers bestimmt Ereignisse herbeizuführen oder zu unterlassen Sollen dabei helfen, die Interessen von Eigen-und Fremdkapitalgebern in Einklang zu bringen

Question 30

Elemente der Finanzierungsstruktur

Answer 30

EK-Quote abhängig vom Risikogehalt des Projekts; steigt mit zunehmendem Risiko Ggf. Vereinbarung eines begrenzten Rückgriffs auf die Sponsoren Kreditfazilität einer Bank oder Bankengruppe: Klassisches Term-Loanmit variabler Inanspruchnahme und tilgungsfreier Phase Betriebsmittelfinanzierung VAT-Fazilität Einbezug von nationalen und internationalen Förderinstitutionen (wie z.B. Kreditanstalt für Wiederaufbau, Europäische Investitionsbank, IFC)

Question 31

Sponsors-Support

Answer 31

Nachschussverpflichtungen während Konstruktionszeit bis zur Inbetriebnahme Kreditzusagen für Liquiditätsengpässe Zeitlich und/oder der Höhe nach begrenzte Zusagen für nachrangige Darlehen Barreservekonto, das sich aus Projekt-Cashflow speist (Debt-Service-Reserve-Account)