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Politique financière > les actifs hybrides > Flashcards

les actifs hybrides Flashcards

1
Q

comment on calcule une dette hybride?

A

obligation nue + option + option

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Q

que sont les clauses optionnelles en dette?

A
  • obligation convertible
  • obligation à bons de souscription
    - d’actions
    - d’obligations …
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3
Q

3 aspects peuvent être considérés pour l’utilisation d’options:

A
  • la gestion des conflits d’agence
  • la gestion des risques
  • la gestion des modalités de financement
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4
Q

que sont les conflits d’agence à considérer?

A
  • actionnaires vs dirigeants
  • actionnaires (et/ou) dirigeants vs prêteurs
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Q

que sont les risques à considérer?

A
  • financement des entreprises en développement, en phase de création ou de redressement
  • gestion du contrôle et prise de contrôle (exemple de LV qui prend contrôle de Moet grâce à des OC
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6
Q

que sont les modalités de financement à considerer?

A
  • la gestion des coûts d’émission des actions
  • la gestion du coût de la dette
  • la gestion du remboursement de la dette
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7
Q

que sont les OC?

A

Obligations (dettes) convertibles (en actions)

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8
Q

que sont les OBSA?

A

obligations à bon de souscription d’achat (option d’achat d’action pour un prix spéculer)

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9
Q

que sont les OCEANE?

A

Obligations convertibles en actions nouvelles ou existantes

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10
Q

pourquoi utiliser des OCEANE?

A

si on veut pas émettre des OC (obligations convertibles) pour peur de perdre droit de vote.

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11
Q

c’est quoi une option?

A

c’est un actif financier qui donne le droit et non l’obligation à son détenteur, d’acheter ou de vendre, à une date déterminée ou sur un intervalle de temps déterminée, pour un prix et des conditions convenus.

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12
Q

quel est le paramètre fondamental dans une option?

A

c’est le risque du sous-jacent, ou encore sa volatilité; acheter ou vendre une option, c’est acheter ou vendre de la volatilité.

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13
Q

que sont les 6 éléments qui caractérisent une option?

A
  • le “sens” de l’opération: achat (call), vente (put)
  • le bien qui peut être acheté ou vendu : le sous-jacent
  • le prix auquel le sous-jacent peut être acheté ou vendu : le prix d’exercice (strike price)
  • la date d’échéance
  • la modalité d’exercice : européenne ou américaine
  • le prix d’achat-vente de l’option : la prime
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14
Q

que sont les options qu’on peut acheter ou vendre?

A
  • option d’achat (call)
  • option de vente (put)
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15
Q

quel est la différence entre modalité européenne et américaine?

A

européenne: à une date précise on peut exercer l’option
américaine: on peut l’exercer quand on veut avant la date d’expiration

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16
Q

que ce passe lors d’une option d’achat?

A
  1. l’acheteur de l’option d’achat verse la prime au vendeur
  2. si l’acheteur exerce son option, il doit payer le prix d’exercice et le vendeur doit livre le sous-jacent
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17
Q

que ce passe lors d’une option de vente?

A
  1. l’acheteur de l’option de vente verse la prime au vendeur
  2. si l’acheteur exerce son option, il doit livrer le sous-jacent et le vendeur doit payer le prix d’exercice.
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18
Q

dans ces choix est-ce qu’on va exercer l’option d’achat et c’est quoi le gain de l’acheteur:
si le prix d’exercice est 100 et la prime est 5, la valeur du sous-jacent:
1. 90
2. 100
3. 110.

A
  1. non, on exercice pas y’a pas de gain
  2. oui, un gain net de 0
  3. oui, un gain net de 5.
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19
Q

dans ces choix si on exercer l’option d’achat, c’est quoi le gain du vendeur:
si le prix d’exercice est 100 et la prime est 5, la valeur du sous-jacent:
1. 90
2. 100
3. 110.

A
  1. 5
  2. 5
  3. -5
20
Q

dans ces choix est-ce qu’on va exercer l’option de vente et c’est quoi le gain de l’acheteur:
si le prix d’exercice est 100 et la prime est 5, la valeur du sous-jacent:
1. 90
2. 100
3. 110.

A
  1. oui, gain de 5
  2. non, pas de gain
  3. non, pas de gain
21
Q

dans ces choix si on exercer l’option d’achat, c’est quoi le gain du vendeur:
si le prix d’exercice est 100 et la prime est 5, la valeur du sous-jacent:
1. 90
2. 100
3. 110.

A
  1. -5
  2. 5
  3. 5
22
Q

comment couvrir une position d’une action?

A

on achète un put option pour couvrir la perte (descente) de l’action.

23
Q

comment on peut diminuer la prime du put en utilisant un call?

A

En vendant un call option, on gagne une prime de vente, donc la somme des primes c’est:
prime put payé - prime call gagné = prime positif

24
Q

c’est quoi le transfert d’actif?

A

ça consiste à céder des actifs (immobilisés ou circulants) à une autre entreprise ou banque.

25
Q

le transfert d’actif résulte à quoi?

A
  1. la divergence potentielle des intérêts particuliers des actionnaires et des prêteurs
  2. l’asymétrie d’information existant entre ces deux catégories d’apporteur de capitaux
  3. la responsabilité limitée des actionnaires dans les SA.
26
Q

c’est quoi le théoréme de Modigliani & Miller (M&M)

A

dans un monde sans taxes, exonéré de coûts de transaction et sous l’hypothèse de l’efficience des marchés, la valeur d’entreprise de l’actif économique n’est pas affectée par le choix d’une structure de financement.

27
Q

comment calculer les intérêts à payer à l’infini?

A

rdette + rd/r

28
Q

c’est quoi un actif hybride?

A

transférer au préteur la rémunération donner aux actionnaires

29
Q

c’est quoi un exemple d’actif hybride?

A

OC (Obligations convertibles)

30
Q

Comment créer un portefeuille particulier?

A

Achat d’une action, vente d’une option d’achat et achat d’une option de vente sur la même action

31
Q

c’est quoi le calcul d’un portefeuille sans risque?

A

Sous-jacent + put - call
Valeur de l’action + valeur du Put - valeur du Call

32
Q

comment calculer le coût de la couverture?

A

Coût de la couverture = prime du put - prime du call

33
Q

en utilisant un portefeuille avec des options, qui est payé premier à hauteur de X? les actionnaire ou les prêteurs?

A

Les prêteurs en premier jusqu’à X
Les actionnaires vont gagné G, quand total est = X + G

34
Q

comment calculer D 0 sans risque?

A

D1/(1+r)

35
Q

comment on compare la rémunération de la dette sans risque et la dette risqué?

A

La rémunération de la dette risqué doit être plus grande que la rémunération de la dette non risqué.

36
Q

qu’insinue la spéculation?

A

la prise de risque

37
Q

que se passe t il au put si le risque économie s’accroît ?

A

le put option s’accroît aussi

38
Q

pour quelle raison les prêteurs vont demander une plus grande rémunération ?

A
  • si le prix d’exercice est élevé (plus le prêteur prête plus il demande d’être rémunéré)
  • si la maturité est lointaine (plus de temps de prêt, plus je prend du risque)
  • si la volatilité du sous-jacente est élevé (si le sous-jacent est risqué, le prêteur demandera une plus grande rémunération)
39
Q

pour quelle raison les prêteurs vont demander une plus petite rémunération ?

A
  • si la valeur du sous-jacent est grande (si l’entreprise est riche le prêteur peut être sûr qu’il sera rémunéré)
40
Q

que se passe t il quand le taux sans risque augmente?

A

le prêteur exige une plus grande rémunération

41
Q

définition des OC?

A

Obligations convertibles, c’est la somme d’une obligation nue et d’une option d’achat sur l’action, avec pour prix d’exercice la valeur de la partie nue.

42
Q

c’est quoi le prix d’une obligation convertible?

A

Prix (OC) = Prix (partie nue) + Prix (droit de conversion)

43
Q

c’est quoi le prix de la partie nue?

A

= Somme de t=1 à T ( C / (1+r)^t ) + Prix remboursés / (1+r)^t
en gros, c’est l’actualisation de tous les coupons à payer ainsi que l’actualisation du montant à remboursés

44
Q

C’est quoi le prix du droit de conversion?

A

= A * Prix (call 0) / ( A / (Nq + A) )
avec
A : nombre anciens actions
N: Nombre OC
q: nombre de nouvelles actions

45
Q

c’est quoi les avantage de l’OC du POV de l’investisseur?

A

La possibilité d’investir dans un “portefeuille” composé de deux actifs permettant de bénéficier des caractéristiques d’un:
- produit de taux long
- produit spéculatift

46
Q

c’est quoi les avantage de l’OC du POV de l’émetteur?

A
  • permet de préparer une augmentation de capital en vendant aujourd’hui des actions qui seront émise dans le futur
  • permet de ne pas rembourser un emprunt, au prix d’une augmentation de capital
  • d’attirer des investisseurs dont l’appétence au risque se situe entre celle d’un obligataire classique et d’un investisseur en action

Politique financière (2 decks)

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