Le risque financier Flashcards
Le risque financier est supporté par qui?
Le risque financier est supporté par l’ensemble des bailleurs de fonds (investisseurs ou créanciers)
Comment les créanciers voient le risque financier?
Pour les créanciers, le risque financier représente la probabilité que les bénéfices générés par l’exploitation soient insuffisants pour rencontrer les obligations financières (rembourser le capital et les intérêts)
Comment les actionnaires voient le risque financier? (5 choses à dire)
- Les actionnaires voient le risque financier comme quoi le risque d’insolvabilité et la variabilité d’exploitation influencera le prix des actions et la quantités de dividendes à recevoir
- Puisque les actionnaires sont payés en dernier, ils sont aussi exposés à un risque supplémentaire engendré par l’utilisation de la dette
- Pour les actionnaires, le risque financier vient s’ajouter au risque d’exploitation
- Plus une entreprise est endettée, plus grande est la variabilité du rendement pour les actionnaires
- Du côté des actionnaires, le risque d’insolvabilité et la variabilité de la rentabilité est affecté par le niveau d’endettement
C’est quoi que l’utilisation de la dette entraine?
L’utilisation de la dette entraine une charge fixe qui vient augmenter la variabilité des montants disponibles aux actionnaires. C’est ça le risque financier.
Quel est l’impact sur le RFP si le BAII diminue et si il augmente?
Si le BAII diminue:
Le RFP diminue plus pour une compagnie endettée que pas endettée
Si le BAII augmente:
Le RFP augmente plus pour une compagnie endettée que pas endettée
Quel est l’impact de l’effet de levier (cours 1-2) sur le RFP?
Si on se trouve au-dessus du pt d’indifférence, on se rend compte que si l’effet de levier (BAII/Actifs VS Intérêts/Passifs) est positif, l’entreprise devient plus endettée, donc le RFM augmente.
–> Si l’effet de levier est négatif, le RFP diminue
Que ce passe-t-il lorsque BAII/Actif = Intérêts/Passifs à un niveau de vente identique?
L’effet de levier est nul
Quel est l’impact sur l’effet de levier lorsque les ventes diminuent et lorsqu’elles augmentent?
Si les ventes diminuent:
- Effet de levier positif
- On préfère l’entreprise la plus endettée
Si les ventes augmentent:
- Effet de levier négatif
- On préfère l’entreprise la moins endettée
–> Donc, plus une entreprise est endettée, plus le RFP varie suite à une variation des ventes et plus le risque financier est élevé
Quelles sont les 2 composantes du risque financier?
- Variabilité des bénéfices (CLF et CVR)
- Risque d’insolvabilité (similaire au modèle de dupont, 2e analyse de l’endettement)
Comment on calcul la variabilité des bénéfices?
Avec:
- Le coefficient du levier financier (CLF)
- Le coefficient relatif du risque financier (CVR)
Qu’est-ce que le CLF?
- Le CLF est une mesure de sensibilité du BPA suite à une variation du BAII
- L’impact des intérêts sur le BAII est moins grand quand le BAII est plus élevé, car ils sont répartis sur une plus grande quantité de BAII
- Le CLF diminue avec le BAII
- Plus le CLF est élevé, plus le risque financier est élevé, plus l’entreprise est endettée
- Plus les intérêts sont élevés, plus grand sera le CLF donc plus grande sera la volatilité du BPA de l’entreprise par rapport à la variation du BAII
Quelle est la formule du CLF et quelle est son interprétation (EX: Amazon a un BAII= 50 et un CLF de 0.4)?
CLF = BAII/(BAII-Intérêts)
Interprétation:
Pour Amazon, a un BAII de 50, une variation d’1% du BAII entraine une variation de 0.4% du BPA
Qu’est-ce que le CVR?
- Le CVR permet de mesurer l’impact marginal du risque financier sur la rentabilité
Quelle est la formule du CVR et son interprétation?
Il a 2 formules du CVR selon la méthode de données choisie
- Selon les données historiques : CVR = (sy/Y barre)/(sx/X barre)
- Selon les données prévisionnelles: CVR = (sigma y/Y barre)/ (sigma x/ X barre)
s et sigma: écart type
X et Y barre: moyenne
Y = marge nette
X =marge d’exploitation
Interprétation:
C’est la variation de la marge nette en fonction de la variation de la marge d’exploitation
Pourquoi on ne peut pas prendre directement le CVR pour mesurer l’endettement?
- On doit passer par le CLF avant
- Parce que la marge nette est affectée par le niveau d’endettement (intérêts), mais aussi par le risque d’exploitation (pcq la marge nette est affectée par les frais d’exploitation)
C’est quoi le risque d’insolvabilité?
- C’est l’incapacité à rembourser les créanciers (ex: pas capable de payer les dettes)
- Plus une entreprise est endettée, plus son risque d’insolvabilité est élevé (pcq les engagements financiers c’est imp)
Comment on trouve le risque d’insolvabilité?
On regarde les ratios de liquidités
À CT:
1. Ratio de liquidité générale (Actifs CT/Passifs CT)
2. Ratio de liquidité restreinte ((Actifs CT - stocks)/Passifs CT)
À LT:
1. Ratio de couverture des intérêts (BAII/INT)
2. Ratio de couverture du fardeau financier BAII/(Int.(remb.capital/(1-(Impôts/BAI))))
3. Ratio Dette/BAIIA
Le ratio Dette/BAIIA n’est pas dans le modèle de Dupont, c’est quoi?
C’est quoi le BAIIA?
Le ratio Dette/BAIIA sert à savoir le dette de l’entreprise représente cmb de fois le BAIIA.
- Plus le ratio Dette/BAIIA est élevé, plus le risque d’insolvabilité est élevé
- Le BAIIA c’est le Bénéfice avant Int. Imp. et amort. Il représente les flux monétaires d’exploitation de l’entreprise même si il ne tient pas compte de l’investissement dans le taux de roulement ni des investissements en immo (CAPEX)
C’est quoi que les CF élevés entrainent?
EX CF:
- Intérêts
- Capital à rembourser
- Une grande variabilité des bénéfices (CLF)
- Un risque d’insolvabilité élevé (pcq on paye plus d’intérêts et de capital avec un même BAII
Comment est-il préférable de se financer si on a un risque d’exploitation élevé?
C’est mieux de se financer par fonds propres que par l’endettement.
Il ne faut pas mélanger les 2 risques ensemble
Exception:
Si le risque d’exploitation est faible, une entreprise pourrait se financer par endettement
C’est quoi que ça change de se financier par dette ou par fond propres?
Cela a un impact sur:
1. Le RFP potentiel (lien avec effet de levier)
2. La volatilité de RFP, donc des actionnaires
2. La capacité de remboursement de l’entreprise (lien avec risque d’insolvabilité)
