Le risque d'exploitation

Question 1

Est-ce que le risque d’exploitation dépend des intérêts, des Impôts ou de l’endettement de l’entreprise?

Answer 1

NON!
Le risque d’exploitation est indépendant de la structure de capital de l’entreprise. Alors, que les intérêts ou impôts diminuent au augmentent, ça n’affecte pas le risque d’exploitation.
Ainsi, que l’entreprise soit bcp endettée ou pas beaucoup endettée, ça n’impact pas le risque d’exploitation.

Question 2

Le risque d’exploitation porte sur l’incertitude de quoi?

Answer 2

1. Bénéfice d’exploitation (BAII)
2. La marge d’exploitation (BAII/ventes)

Question 3

Pourquoi le risque d’exploitation est mesuré avec la marge d’exploitation?

Answer 3

Parce que vu que le risque d’exploitation n’est pas affecté par l’endettement, on doit prendre un ratio qui n’est pas affecté par les intérêts ou les impôts. D’où la marge d’exploitation qui est BAII/ventes
–> BAII c’est le bénéfice d’exploitation avant intérêts et impôts. Donc la marge nette n’est pas affectée par l’endettement

Question 4

Comment on fait une analyse de la marge d’exploitation?

Answer 4

On analyse TOUS les facteurs qui influencent le risque d’exploitation (il y en a 7)

Question 5

Quels sont ces 7 facteurs qui influencent le risque d’exploitation?
*Les facteurs font soit baisser le risque ou augmenter le risque

Answer 5

1. La sensibilité des ventes à la conjecture
2. La variabilité du prix de vente des produits/services
3. La variabilité des coûts (va avec pt 2.)
4. La structure des coûts d’exploitation (fixes et variables)
5. L’importance de la firme dans son marché
6. Le niveau de diversification de la firme
   .7. La phase du cycle de vie dans laquelle se trouve l’entreprise

Question 6

Facteur 1:
Que signifie la sensibilité des ventes à la conjecture?

Answer 6

Plus mon entreprise est sensible aux variations de la conjecture, plus mon entreprise est risquée

• L’alimentation est un secteur peu sensible à la conjecture, car c’est un besoin essentiel. On doit manger même si ça coute plus cher. Le secteur sera quand même affecté par la conjecture, mais bcp moins
• Le secteur des loisirs est très sensible à la conjecture. EX: Si je suis pauvre et ça coûte mntn 150$ aller au cinéma, ben j’irai pas.

Question 7

Facteur 2 et 3:
Que signifie la variabilité du prix de vente des produits/service et la variabilité des coûts
(Les facteurs 2 et 3 vont ensemble)

Answer 7

Plus les coûts sont volatils, plus l’entreprise est risquée. Par ailleurs, plus les coûts sont élevés, plus les prix sont élevés (donc c’est directement lié, d’où la raison pour laquelle les 2 facteurs vont ensemble)

• Le secteur de l’énergie (tout ce qui est ressources naturels) a des extrants volatils. EX: si le coût du gaz augmente, les compagnies aériennes seront très affectées pcq elles ont besoin de bcp de gaz pour leurs avions. Cela aura un impact majeur sur leur risque d’exploitation

Question 8

Facteur 4:
Que signifie la structure des coûts d’exploitation (fixes VS variables)

**IMP à savoir: La structure des coûts se mesure par le CLE

Answer 8

Plus une entreprise a une structure de coûts fixes importante, plus elle devra vendre une quantité importante de produit/service pour couvrir ses coûts fixes
- Une entreprise qui a une structure avec des gros coûts fixes, aura un bénéfice d’exploitation bcp plus volatil suite à une variation des coûts vendus (le CLE permet de déterminer cette volatilité du BAII)

Question 9

Facteur 5:
Que signifie l’importance de la firme dans son marché?

Answer 9

Les firmes de marché (donc les entreprises) de grande taille qui ont des parts de marchés importantes dans le secteur dans laquelle elles évoluent ont un moins grand risque d’exploitation qu’une PME que personne connait à cause de leur plus grand pouvoir de négociation avec leurs fournisseurs et pcq elles ont bcp de parts de marché dans son secteur
EX: Ben & Jerry’s a un moins grand risque d’exploitation que Bilboquet pcq il a plus de parts de marché dans le secteur de la crème glacée et a un meilleur pouvoir de négociations avec ses fournisseurs

Question 10

Facteur 6:
Que signifie le niveau de diversification de la firme+ quels sont les 3 éléments qui peuvent entrainer une diversification?

Answer 10

Plus une entreprise a des activités diversifiées, plus petit est son risque d’exploitation, pcq elle a autre chose sur quoi retomber.
3 éléments qui entrainent une diversification:
1. Diversification au niveau des produits/services
–> Si le produit qui vend le plus arrête de vendre, au moins l’entreprise a d’autres produits sur lesquelles elle peut retomber. Donc moins de risque
2. Diversification des clients et des fournisseurs
–> Plus on a de clients et de fournisseurs, moins on a de risque. Si un fournisseur nous flush, on en a d’autres
3. Diversification au niveau géographique
–> plus on opère dans différents endroits, moins on est à risque. EX: si il y a de la guerre dans un Pays, on peut focuser sur les autres pays dans lesquelles on opère

Question 11

Facteur 7:
La phase du cycle de vie dans laquelle se trouve l’entreprise

Answer 11

Plus l’entreprise est tôt dans son cycle de vie, plus elle aura un risque d’exploitation élevé, car elle n’est pas encore établit. Ainsi, il y a beaucoup plus d’incertitudes envers les clients, les fournisseurs, les ventes…
–> La maturité réduit le risque

Question 12

Quels sont les éléments quantitatifs qui affectent le risque d’exploitation? (2)

Answer 12

1. Le prix
2. Les quantités vendues
   –> Ces 2 éléments ont un effet sur le profit unitaire ainsi que sur le frais fixes dans la structure des coûts

Question 13

Que signifie le point mort en lien avec le risque d’exploitation?

Answer 13

• Le point mort est le niveau de production pour lequel l’entreprise ne fait ni profit, ni perte
• Le point mort étudie la relation entre les frais fixes et variables, les ventes ainsi que les profits de l’entreprise.

Question 14

C’est quoi la formule du point mort en lien avec le risque d’exploitation?
IMP: On ne tient pas compte du levier financier (c’est indépendant de ça!!)

Answer 14

Revenus totaux d’exploitation = coûts totaux d’exploitation
DONC:
Q * P = (Q*CV) + CF

Où:
Q: Quantités vendues
P: Prix unitaire
CV: Coûts variables unitaires
CF: Coûts fixes totaux

IMP: Q ce n’est PAS les quantités produites!!! C’est les quantités VENDUES

Question 15

Quelle est la formule du point mort de trésorerie?

Answer 15

Q = CF/(P-CV)
Où:
Q: Quantités vendues
P: Prix unitaire
CV: Coûts variables unitaires
CF: Coûts fixes totaux

Question 16

Quels sont les 2 problèmes en lien avec le point mort en lien avec le risque d’exploitations?

Answer 16

1. Il est souvent difficile de faire la distinction entre CF et CV, surtout qu’une entreprise a souvent pas juste 1 produit
2. En cas d’accroissement des ventes, le prix de vente peut diminuer avec les ristournes et les CV augmentent quand la production se heurte aux limites de sa capacité

Question 17

Que ce passe-t-il au niveau des quantités vendues lorsque les coûts fixes augmentent?

Answer 17

Si les coûts fixes augmentent, l’entreprise doit vrm vendre plus pour couvrir les coûts fixes et atteindre au minimum le pt mort de trésorerie.
Donc, les quantités vendues doivent augmenter.

Question 18

Vrai ou faux:
Le pt mort est plus élevé lorsqu’il y a plus de CV unitaires?

Answer 18

Vrai

Question 19

Quel est l’impact sur le bénéfice d’exploitation (BAII) lorsque les quantités vendues augmentent (mais que les prix ne bougent pas)?

Answer 19

Réponse: BAII augmente
Explication:
- Si les quantités vendues augmentent, ça veut dire que les ventes (en $) augmentent
- Si les ventes (en $) augmentent , ça veut dire que le bénéfice augmente

–> L’entreprise qui a des CF élevés et des CV unitaires faibles aura un BAII plus élevé (et un BPA plus élevé), car plus de ventes sont répartis sur les mêmes CF
EX:
Scénario 1: CF = 10K et Quantité de ventes = 100K
–> 10K/100K = 0.1. Il y a 1 sous de CF par unité de vente
Scénario 1: CF= 1K et Quantité de ventes = 200K
–> 10K/200K = 0.05. Il y a un demi sous du CF par unité de vente. Alors, BAII plus élevé (si les CV sont faibles)

Question 20

Quel est l’impact sur le bénéfice net (BAII) lorsque les quantités vendues diminuent (mais que le prix ne bouge pas)?

Answer 20

Réponse: BAII diminue
Explication:
- Les quantités vendues diminuent, alors les ventes (en $) diminuent
- Si les ventes (en $) diminuent, ça veut dire que le BAII diminue

–> Une entreprise qui a des frais fixes moins élevés et des coûts variables plus élevés aura un BAII plus GRAND (et un BPA plus grand).
–> Une entreprise qui a des CF plus élevés aura un BAII plus petit, car les frais fixes seront répartis sur moins de quantités vendues, donc c’est une déséconomie d’échelle

Question 21

Vrai ou faux:
Une entreprise ayant des CF moins gros peut vendre moins de quantités vendues pour atteindre la rentabilité?

Answer 21

Vrai

Question 22

Vrai ou faux:
Une entreprise ayant des CF plus gros doit vendre plus de quantités vendues pour atteindre la rentabilité?

Answer 22

Vrai

Question 23

Fait un graphique qui illustre lorsqu’il est préférable d’avoir des petits CF et lorsqu’il est préférable d’avoir des gros CF.
Le point d’indifférence est à Q= 50 000.

Answer 23

Voir le graphique “Cas Q & P: Sensibilité du BAII” qui se trouve à diapo 12 du powerpoint cours 3

Question 24

Quel est l’effet sur le BAII quand le prix de vente augmente (mais que les quantités vendues restent pareilles)?

Answer 24

Une hausse des prix de vente va faire augmente le BAII

• Si il y a une hausse des ventes en $ suite à une hausse du prix de vente et non dû à la quantité vendue, les entreprises seront affectées de la même manière, car il n’y a pas de CV supplémentaires (puisque les quantités ne bougent pas)
  –> Ainsi peu importe qui a plus ou moins de CF ou de CV, une variation du prix aura le même impact sur la marge bénéficiaire indépendamment du levier d’exploitation

Question 25

Quelles sont les 2 mesures du risque d’exploitation?

Answer 25

1. Coefficient du levier financier (CLE)
2. L’écart-type de la marge d’exploitation (lié au CVME)

Question 26

Ça fait quoi le coefficient du levier financier (CLE)?

Answer 26

• Le CLE est la variation en % du BAII divisé par la variation en % des quantités vendues
• C’est une mesure de sensibilité du BAII.
  –> Le but est de savoir de quelle façon le BAII réagit en fonction d’une diminution ou d’une augmentation des quantités vendues
• Plus le CLE est élevé, plus le risque d’exploitation est élevé

Question 27

Le CLE est une mesure globale ou une mesure partielle du risque d’exploitation?

Answer 27

Le CLE est une mesure partielle du risque d’exploitation.
- Le CLE mesure uniquement l’impact de la structure des coûts sur le BAII et c’est tout.
- Ainsi, c’est possible qu’une entreprise ait un CLE élevé, mais un risque d’exploitation faible.

Question 28

Quel est l’effet sur le CLE d’une augmentation des quantités vendues?

Answer 28

Si les quantités vendues augmentent, le CLE devient plus petit

–> Plus les quantités vendues augmentent, plus le coefficient du levier financier (CLE) sera petit pcq les CF sont répartis sur plus de quantités vendues.
–> Un CLE petit indique que l’entreprise est peu sensible aux variations de quantités vendues, donc le risque d’exploitation est plus faible

Question 29

Quel est l’effet sur le CLE d’une diminution des quantités vendues?

Answer 29

Si les quantités vendues diminuent, le CLE augmentent

*Plus le CLE est élevé, plus l’entreprise est sensibles aux variations des quantités vendues, donc plus le risque d’exploitation est élevé

Question 30

Quelle est la formule du coefficient du levier financier (CLE)

Answer 30

Il y a 3 formules qui reviennent toutes au même

1. CLE = (Ventes-Coûts variables totaux)/BAII
2. CLE = (Q * (P-CV unitaire))/((Q * P-CV unitaire) - CF totaux)
3. CLE = (Delta BAII/BAII)/(Delta Q vendues/Q vendues) –> pref

Question 31

Quelle est l’interprétation du CLE?
–> 4 pts importants à dire
(EX: Costco a un CLE de 2 pour 50K unités vendues)

Answer 31

Pour l’entreprise Costco, a un niveau de vente de 50 000 unités vendues, une variation d’1% des quantités vendues entraine une variation de 2% du BAII.
Pts importants:
1. Le nom de l’entreprise
2. Le niveau de vente
3. La variation de 1% des qts vendues
4. La variation du BAII

Question 32

Pourquoi le CLE n’est pas une mesure parfaite?

Answer 32

1. Elle mesure uniquement l’effet sur le BAII d’une variation des quantités vendues
2. En pratique, c’est difficile de faire la distinction entre CF et CV

Question 33

Que signifie l’écart-type de la marge d’exploitation (BAII/ventes)?

Answer 33

• C’est la 2e mesure du risque d’exploitation
• L’écart-type est une mesure de volatilité de la marge d’exploitation
• Puisque la marge d’exploitation est une mesure de rentabilité qui est indépendante du niveau d’endettement, on va regarder la volatilité de cette marge d’exploitation pour mesurer le risque d’exploitation

Question 34

Quelles sont les 2 manières de calculer l’écart-type de la marge d’exploitation?

Answer 34

1.Avec données historiques (les données de plusieurs années passées)
–> On va calculer le CVME avec données historiques
2. Avec les données prévisionnelles (les données de la prochaine année, donc une seule période)
–> On va calculer le CVME avec données prévisionnelles

Question 35

Que signifie le Coefficient de la variation de la marge d’exploitation (CVME)?

Answer 35

• Le CVME est un calcul d’écart type et de moyenne
• C’est une mesure de risque relative au rendement obtenu

Question 36

L’écart type et la moyenne mesure quoi respectivement?

*NB: l’écart type se calcul en faisant la racine carrée de la variance

Answer 36

• L’écart type mesure le risque
• La moyenne mesure le rendement

Question 37

Quelle est la formule du CVME avec données historiques (plusieurs périodes)?

Answer 37

CVME = Sx/X barre
Où:
Sx: écart type
X barre: moyenne

Question 38

Quelle est la formule du CVME avec données prévisionnelles (une seule période)?

Answer 38

CVME = sigma x/ Ex
Où:
Sigma x = écart type
Ex =Espérance (moyenne)

Question 39

Quelle est l’interprétation du CVME (EX: CVME = 0.6) ?

Answer 39

Pour chaque unité de rendement obtenu sur le plan de la marge d’exploitation, l’entreprise encours 0.6 unité de risque

Question 40

Interprète les données suivantes:
Firme A a un CVME de 1.25 et un écart type de 5%
Firme B a un CVME de 0.8% et un écart type de 12%

Answer 40

Interprétation:
Pour chaque unité de rendement obtenu su le plan de la marge d’exploitation, la Firme A encours 1.25 unité de risque.
Pour chaque unité de rendement obtenu sur le plan de la marge d’exploitation, la Firme B encours 0.8 unité de risque.
En terme relatif, la Firme B est moins risquée que la Firme A, car son CVME est plus petit (0.8<1.25). Toutefois, en terme absolu, la Firme B est plus risquée car son écart type est plus élevé (12%>5%)

Question 41

Quels sont les 2 problèmes en lien avec le CVME?

Answer 41

1. Les données prévisionnelles sont difficiles à obtenir
2. Les données historiques ne mesurent pas l’évolution temporelles du risque d’exploitation