Fondements

Question 1

Qu’est-ce qui distingue un titre à revenu fixe?

Answer 1

L’emprunteur détient l’obligation de rembourser un montant portant intérêts à l’intérieur d’un temps prescrit.

Question 2

Quels sont les risques (4) liés à l’investissement dans le marché obligataire ?

Answer 2

Risque d’intérêts : Une variation des taux d’intérêts à la hausse diminuera la valeur de l’obligation. Correspond au risque de marché
Risque de contrepartie : Risque de défaut additionnel lorsqu’on transige sur le marché des produits dérivés
Risque de crédit : Risque de défaut de l’émetteur, mais également perte potentielle si la cote de crédit faiblit
Risque modèle : Modèle d’analyse mal spécifié, incompréhension de clauses ou des caractéristiques des titres à revenus fixes
Risque du taux de change : Lorsque mon obligation est détenu dans une devise étrangère
Risque de liquidité : Capacité de vendre ou d’acheter au prix du marché au moment désiré par le détenteur

Question 3

Comment divise-t-on le marché obligataire? Pourquoi le divise-t-on ainsi?

Answer 3

Titres à revenus fixes, titres à revenus variable

Question 4

Qu’est-ce qu’une obligation à rendement réel?

Answer 4

C’est une obligation portant coupon sur un notionnel qui est indexé à l’inflation. Les rendement affiché correspond ainsi au rendement réel. Souvent de longue échéance

Question 5

Qu’est-ce qu’une obligation dite MAPLE, YANKEE?

Answer 5

Obligation émise par une entité étrangère en devise étrangère : Maple en CAD
YANKEE en US

Question 6

Qu’est-ce qu’une obligation à taux flottant (floater)?

Answer 6

Obligation dont l’échéance est fixe mais le coupon est rajusté périodiquement sur la base du taux à court terme. Semblable à une série de bonds du trésor. Les pmt vont reflérer les conditions de marché actuelle avec une corrélation positive.

Question 7

Qu’est-ce qu’une obligation convertible?

Answer 7

Une obligation corporative qui permet sous certaines conditions, de « convertir » l’obligation émise par une entreprise en actions.

Question 8

Identifiez 3 types de dérivés portant sur le marché obligataire.

Answer 8

Futures : Permet de s’exposer ou de modifier l’exposition au marché obligataire
SWAP : Permet d’échanger à long terme les flux financiers. Échange de pmt fixes en tx d’intérêts varibale
Cap : Limite le taux d’intérêt à un niveau maximal
Floor : Limite le taux d’intérêt à un niveau minimal

Question 9

Déterminez en quoi l’échéance est utile en gestion de portefeuille obligataire

Answer 9

Plus les échéances des obligations composant le portefeuille sont longues, plus la durée sera grande

Question 10

Différenciez le risque de crédit du risque de downgrade.

Answer 10

Le risque de crédit englobe le risque de défaut de l’émetteur et la perte potentielle si la cote de l’émetteur faiblit VS le risque de downgrade est le risque spécifique à la cote de crédit, donc si la cote de crédit diminue pour une obligation, le prix va baisser et possiblement l’exclusion de l’émetteur de l’univers investissable.

Question 11

Comment mesure-t-on le risque de sensibilité au taux d’intérêt? Et celui au risque de crédit?

Answer 11

Avec la durée, car elle mesure l’impact qu’aurait la variation du taux d’intérêt sur la valeur de l’obligation.

Question 12

Quelles sont les caractéristiques uniques du marché obligataire qui font de ce type d’investissement un marché plus intéressant que le marché des actions?

Answer 12

Matching de cashflow avec les coupons ou pmts; forme de garantie ou de priorité ; possibilité d’implanter une stratégie basée sur les changements de conditions économiques ; potentiel de profiter d’amélioration ou détériorations de conditions de crédit ; stabilisation du portefeuille d’actions en terme de rendement / risque

Question 13

Expliquez en vos mots pourquoi la gestion de portefeuille obligataire est moins «sexy» que celle des actions, et que cette gestion peut être comparé à un «loosers game».

Answer 13

Peu de gain potentiel en terme d’appréciation de prix, car les obligations ont un prix maximal. Le marché est moins volatil et génère la plupart du temps moins de rendement. Permet une gestion de risque, mais moins de potentiel de valeur ajoutée. Moins de recherches et de prévision entre en jeu que pour les actions

Question 14

Déterminez en quoi l’échéance est utile en gestion de portefeuille obligataire

Answer 14

Plus les échéances des obligations composant le portefeuille sont longues, plus la durée sera grande, matching avec l’horizon de placement

Question 15

Déterminez en quoi le coupon est utile en gestion de portefeuille obligataire

Answer 15

Besoin en revenus ou en CF, composante de prévision des besoins

Question 16

Déterminez en quoi le secteur est utile en gestion de portefeuille obligataire

Answer 16

bonification pour crédit lié à des caractéristiques économiques particulières

Question 17

Déterminez en quoi l’émetteur est utile en gestion de portefeuille obligataire

Answer 17

Qualité de l’émetteur peut généré l’appréciation si upgrade de la cote de crédit

Question 18

Expliquez en quoi l’échéance moyenne affecte le risque d’un portefeuille obligataire

Answer 18

Levier, désappariement, risque de réinvestissement

Question 19

Expliquez en quoi le coupon moyen affecte le risque d’un portefeuille obligataire

Answer 19

Fiscalité, imposition de la composante revenu

Question 20

Expliquez en quoi les émetteurs affecte le risque d’un portefeuille obligataire

Answer 20

Défaut, downgrade des émetteurs

Question 21

Expliquez en quoi les optionalités affecte le risque d’un portefeuille obligataire

Answer 21

Risque de modèle, discontinuité de prix

Question 22

Quel est l’attrait d’acheter des coupons détachés? Quel investisseur désirerait ce type de placement? Quel est l’attrait d’acheter une obligation zéro-coupon? Quel type d’investisseur serait enclin à acheter ce type d’obligation? Quel est l’intérêt revendre une obligation traditionnelle en parties détachées (zéro-coupon et coupons détachés?

Answer 22

Permet de faire une immunisation de Cash Flow. Le zéro coupon est bon dans un REER ou le réinvestissement est minime et ou la fiscalité n’est pas pénalisante d’un point de vue des CF.

Question 23

Quels sont les outils de mise en œuvre pour la Banque du Canada de sa politique monétaire ?

Answer 23

La prise en pension / La cession en pension, Les opérations d’open Market, Les transferts entre les comptes de dépôts du gouvernement canadien, les opérations avec le Fond des changes

Question 24

Quelles ont été les tendances récentes du taux directeur au Canada ?

Answer 24

Hausse du taux directeur depuis juin 2017

Question 25

Durant la durée de vie d’une obligation, qu’advient-il de sa prime ou de son escompte? Pourquoi?

Answer 25

La prime ou l’escompte, soient la différence entre le prix et la valeur nominale, sont progressivement amortis jusqu’à ce qu’il soit entièrement effacé à l’échéance, et ce même sans que le rendement exigé ne change. On parle donc ici de revenu amorti pour l’obligation, car les conditions d’achat laissaient présager un tel phénomène. On ne peut donc pas voir ce changement de prix comme un gain en capital, car il est prévisible à l’achat. Sur une base semestrielle, la plus/moins value de ce revenu amorti compense le revenu en coupon semestriel afin que les deux combinés correspondent à un taux de revenu correspondant au rendement exigé à l’achat, sur une base semestrielle.

Question 26

Déterminez quelle est l’utilité de la notion de durée en gestion de portefeuille obligataire? Quelles sont les faiblesses de cette mesure?

Answer 26

Permet de mesurer la sensibilité à une mouvement parallèle de la courbe spot. C’est la mesure la plus directe du risque de changement de prix de l’obligation, pour un changement des conditions de marché. C’est donc une mesure de risque de marché pour les obligations.
Faiblesses: Uniquement pour changement parallèle, montre la sensibilité moyenne pour les échéances, mais pas une sensibilité par échéance. Pour un changement du taux moyen d’intérêt qui n’est pas ce qui arrive réellement dans le marché, mais qui reflète un changement des conditions ‘moyennes’. Aussi, sans la convexité, surévalue la baisse de prix et sous-évalue l’augmentation de prix pour un changement de i.

Question 27

Déterminez quelle est l’utilité de la notion de durée en gestion de portefeuille obligataire? Quelles sont les faiblesses de cette mesure?

Answer 27

Permet de mesurer la sensibilité à une mouvement parallèle de la courbe spot. C’est la mesure la plus directe du risque de changement de prix de l’obligation, pour un changement des conditions de marché. C’est donc une mesure de risque de marché pour les obligations.
Faiblesses: Uniquement pour changement parallèle, montre la sensibilité moyenne pour les échéances, mais pas une sensibilité par échéance. Pour un changement du taux moyen d’intérêt qui n’est pas ce qui arrive réellement dans le marché, mais qui reflète un changement des conditions ‘moyennes’. Aussi, sans la convexité, surévalue la baisse de prix et sous-évalue l’augmentation de prix pour un changement de i.

Question 28

Quel est l’impact sur le prix d’une obligation d’u ne augmentation du coupon?

Answer 28

Le prix augmente linéairement avec augmentation du coupon

Question 29

Quel est l’impact sur le prix d’une obligation d’une augmentation de l’échéance?

Answer 29

Augmentation concave si a prime, diminution convexe si à escompte, aucun changement si au pair

Question 30

Quel est l’impact sur le prix d’une obligation d’une augmentation du taux R_Oblig requis?

Answer 30

Diminution du prix convexe

Question 31

Quel est l’impact sur la durée d’une obligation d’une augmentation du coupon?

Answer 31

Diminution de la durée (convexe)

Question 32

Quel est l’impact sur la durée d’une augmentation de l’échéance ?

Answer 32

Augmentation quasi-linéaire et concave

Question 33

Quel est l’impact sur la durée d’une obligation d’une augmentation du taux R_oblig requis ?

Answer 33

Diminution quasi linéraire légère concavité

Question 34

Quelles sont les Grandes fonction de la Banque du Canada ?

Answer 34

• Fonction de contrôle de la politique monétaire Canadienne : Maintenir une inflation entre 1 et 3 %
• Fonction de système financier (Banque des banques)
• Fonction opérationnelle : Contrôle la quantité de monnaie qui circule à l’intérieur de l’économie
• Fonction de gestion financière : Financement du fédéral, émission des BDT

Question 35

Comment se différencie la Politique monétaire américaine et la politique monétaire canadienne ?

Answer 35

La politique monétaire américain est plus interventionniste, elle se concentre sur la croissance économique et l’inflation VS Canadienne est strictement relié à l’inflation