Finanzen 1 Flashcards

Question 1

Q

aufgaben der Finanzwirtschaft

Answer

A

Sicherstellung der Liquidität des Unternehmens

Question 2

Q

Neue Sichtweise der Finanzwirtschaft

Answer

A

Betrachtung von Risiko, dynamische Sichtweise, Agency Probleme (Erklärung der Existenz bestimmter Institutionen), Entscheidungsorientiert

Question 3

Q

Merkmale eines Unternehmens

Answer

A

eigene Rechtspersönlichkeit (juristische Person), begrenzter Haftung (Anteilseigner des UN können nicht für die Schulden verantwortlich gemacht werden), Trennung von Eigentum und Management (Eigentümer und Management üblicherweise unterschiedliche Personen

Question 4

Q

Aufgaben des Finanzmanager eines Unternehmens

Answer

A

Schaffung von Wert für die Anteilseigner durch
1: Investitions Entscheidungen
2: Finanzierungs Entscheidung
Problem: Manager können oft anderen Interessen nachgehen (z.B. Empire building) daraus resultierender möglicher Zielkonflikt: Agency Problemen (Principal- Agent Konflikt)

Question 5

Q

Wie schafft man Wert

Answer

A

Wert ist immer relativ, d.H. er kann nur im Vergleich von Alternativen bestimmt werden
Typische Fragen:
Ist ein gegebenes Investitions Projekt besser als die Anlage auf dem Festgeldkonto?
Ist eine bestimmte risikoarme Investition besser als eine andere riskantere?

Question 6

Q

Rahmenbedingungen bei Cash flows

Answer

A

perfekter markt
Eigenschaften: keine Steuern, keine Transaktionskosten, symmetrische Information, alle Marktteilnehmer sind Preisnehmer, keine Marktteilnehmer bestimmet durch seine Aktivitäten den Preis von Wertpapieren, Investitionsobjekten usw

Question 7

Q

zwei Dimensionen bei Cash flows

Answer

A

Zeit

Risiko

Question 8

Q

Zeitwert des Geldes

Answer

A

Zahlungen heute sind mehr wert als Zahlungen in der Zukunft

Eine Zahlung ist umso mehr wert je früher Sie erfolgt

Question 9

Q

Barwert

Answer

A

heutiger Wert, 
present Value (present value = Barwert ((PV))

Abzinsen von zukünftigen Zahlungen;
Aufzinsen -> Endwert

Question 10

Q

Endwert

Answer

A

zukünftiger wert,
Future Value (Future Value = Barwert (SV))
Aufzinsen von Zahlungen;
Abzinsen -> Barwert

Question 11

Q

Berechnung Endwert (FV) für eine Anlage für T Jahren (Zinseszinsen) bei Zinssatz rT

Answer

A

FV = PV * (1+rT)^T
Häufiges Vereinfachung kleines rT = r wenn Zinssatz für ein Laufzeiten konstant
Potenz zeigt Zinseszins = „compound interest“ an

Question 12

Q

Berechnung Gesamtwert für einzelne Zahlungsströme

Answer

A

Gesamtwert = Summe der einzelnen Werte

Question 13

Q

Kapitalwert

Answer

A

Kapitalwert (net present Value = Kapitalwert (NPV))

Barwert aller Zahlung eines Zahlungsstroms

alternative Interpretation:
Barwert aller Zuflüsse abzüglich Barwert aller Abflüsse

Question 14

Q

Interpretation NPV

Answer

A

NPV < 0 => Investition ablehnen
NPV = 0 => Indifferent
NPV > 0 => Investition annehmen

Question 15

Q

Investitionsprogrammplanung
Welche Investitionen (aus einer vorgegebenen Menge) soll durchgeführt werden?

Ohne Kapitalmarkt

Answer

A

Investitions Entscheidung wird unabhängig von present Value oder Future Value getroffen nur die Präferenz des Investors spielt eine Rolle

Question 16

Q

Investitionsprogramm Planung

Mit Kapitalmarkt

Answer

A

Der mögliche Konsum des Investors wird sich mehren. Wenn der Investor einen maximalen Konsum in t=0 fordert, muss der Kapitalwert bei der Investitionen berechnet werden und es wird nur das Projekt gewählt, welches einen positiven Kapitalwert hat. Der Cashflow den der Investor in t=1 erhält kann er jetzt bereits mit Hilfe eines Kredits konsumieren und in Zukunft zurückzahlen.
Möchte der Investor hingegen einen maximalen Konsum in t=1, wird er Projekt 1 durchführen und einen Cashflow von X in t=1 haben und zusätzlich wird das Kapital von Y, das er in t=0 Hat am Kapitalmarkt anlegen, so dass er jetzt ein Konsum von X+Yx(1+r)

Question 17

Q

Fisher Separation

Theorem

Answer

A

bei einem vollkommenen Kapitalmarkt (soll = Habenzins) hängt die Investitions Entscheidung nur von Barwert erreichbaren Einkommenskombination ab.
Die Konsumenten Entscheidung kann davon getrennt (separiert) werden.
Das optimale Investitionsprogramm ist unabhängig von Konsumspräferenzen der Eigentümer.

Question 18

Q

Anleihen

Ausstattungsmerkmale

Answer

A

Nennwert F (Face Value, Principal, Betrag auf den eine Schuldurkunde lautet, im Gegensatz zum Kurswert (Market Value))
Laufzeit T
Kupon C (Coupon; jährliche Zins oder Dividendenertrag aus eine Anleihe bis zur Fälligkeit)

Question 19

Q

Aktie

Was ist das?

Answer

A

Beteiligung an einem Unternehmen
Eigenkapital Anteil an dem Unternehmen
Zahlung Aktionäre: Residuum nach Bedienung des Fremdkapitals
Dividenden D
Liquidationserlös
Bewertung einer Aktie unter Annahme einer unendlichen Lebensdauer

Question 20

Q

Annuität

Answer

A

hierbei handelt es sich um Anleihen, die keine Tilgung am Ende Laufzeit haben, sondern die Tilgung erfolgt gleichzeitig mit der Zinszahlung, so dass jährlich eine gleich bleibende Zahlung erfolgt, bis der Geldbetrag ausgeglichen wurde.

Question 21

Q

Interner Zins

Answer

A

Der internen Zins spiegelt den Zins wieder, der die Rendite eines Investitionsprogramms darstellt. Der interne Zins wird zu Hilfe gezogen um eine Entscheidung über ein Investitions Programm zu treffen oder das Kapital gewinnbringende einmal Kapitalmarkt anzulegen.
Ist der internen Zins höher als der Kapitalmarkt ist das Investitionsprogramm lukrativer. Ist Das Gegenteil der Fall, sollte man sein Kapital lieber anlegen, da der Materialrenditen verspricht. Sollte der internen Zins mit dem Kapitalmarktzins über einstimmen ist der Investor indifferent.
Das Problem am internen Zins ist, dass er nur über die möglichen Renditen eine Aussage liefern kann, aber nicht über die absolute Höhe der Zahlung, weshalb man den internen Zins erst mit dem Kapitalwert vergleichen sollte.

Question 22

Q

Risiko

Answer

A

Das Risiko beschreibt das vorhanden sein verschiedene mögliche Umweltzustände, die in der Zukunft eintreten können. Deshalb kann man nicht genau bestimmen, die sich die Preise und Renditen entwickeln. Weißen alle Umweltzustände die selben Renditen auf, so besteht kein Risiko.

Question 23

Q

Rendite

Answer

A

Prozentualer (relativ) Wert, der aussagt um wie viel die Aktie an Wert zu oder abnimmt

Rendite= (neuer Preis - alter Preis)/alter Preis

Question 24

Q

Dividende

Answer

A

tatsächliche Auszahlung an den Aktionär. Die Rendite der Dividende lässt sich wie folgt bestimmen:
Dividentenrendite: Dividende/alter Preis X100

Question 25

Q

Erwartungswert der Rendite

Answer

A

Um mehrere Investitions Möglichkeiten mit jeweils unterschiedlichen zukünftigen Umweltzustände vergleichen zu können, wird der Erwartungswert der jeweiligen Rendite verwendet. Der Erwartungswert ist der wahrscheinlichkeitsgewichtete Durchschnitt der Renditen.
Je höher der Erwartungswert ist desto besser ist die Investitionsmöglichkeit.
Die Summe über alle möglichen Renditen multipliziert mit der jeweiligen Wahrscheinlichkeit, das sie eintreten = Erwartungswert der Renditen

Question 26

Q

Varianz

Answer

A

Die Varianz ist die Wahrscheinlichkeitsgewichte quadratische Abweichung vom Erwartungswert der Rendite. Deshalb ist sie ein Maß für das Risiko einer Investitionsöglichkeit. Je höher also die Varianz ist, desto unwahrscheinlicher ist, dass die erwartet Rendite eintrifft. Diese Unsicherheit wird aber durch eine zusätzliche Maß an Rendite kompensiert so dass der Investor für das eingehen der Unsicherheit entlohnt wird. Fazit:
Je höher das Risiko/die Varianz, desto höher sollte die erwartete Rendite sein.

Question 27

Q

Risikoavers, -affin, -neutral

Answer

A

Avers -> scheut das Risiko
Affin -> liebt das Risiko
neutral -> richtet sich nur nach seinem Erwartungswert

Question 28

Q

Was stellt der Kapitalmarkt dar?

Answer

A

Der Kapitalmarkt ist die Gesamtheit der Möglichkeiten, frühere gegen spätere Zahlungen zu tauschen, wobei eine Zahlung heute den Preis für die dazugehörige Gegenleistung in Form zukünftiger Zahlungen angibt

Question 29

Q

Wie ist ein vollkommener Markt definiert?

Answer

A

Der Preis, zu dem ein Zahlungsstrom zu einem bestimmten Zeitpunkt gehandelt wird, für jeden Marktteilnehmer identisch ist
> unabhängig ob der Marktteilnehmer ein Käufer oder ein Verkäufer ist
niemand kann den Preis zu seinen Gunsten beeinflussen
gleich verteilte Informationen, mit unendlich schnellen Reaktionszeiten der Marktteilnehmer
ohne Transaktionskosten unter vollständiger Konkurrenz

Question 30

Q

Wann ist ein Kapitalmarkt vollständig?

Answer

A

-wenn jeder Zahlungsstrom - und damit auch jeder Anteil eines Zahlungsstroms, gehandelt werden kann

Question 31

Q

Zahlungsstrom; Homogenität und Teilbarkeit

Answer

A

Güter eines vollkommenen Marktes müssen homogen und teilbar sein

Auto-> nicht homogen und nicht teilbar
Wasser-> homogen (für jeden gleich) und beliebig oft teilbar

Zahlungsströme/Wertpapiere-> sind in Art und Güte identisch, weiterhin sind Zahlungsströme auf dem Kapitalmarkt nahezu beliebig teilbar
=> Die Homogenität und Teilbarkeit auf dem Kapitalmarkt ist gewährleistet

Question 32

Q

Keine Zeitliche Differenziert auf echten Kapitalmärkten

Answer

A

Güter müssen in einem einheitlichen Zeitrahmen ohne Differenz gehandelt werden können

-> dies wird durch Börsenplätze und den Floor- und die Elektronischen Handelsformen gewährleistet.

Question 33

Q

Keine räumliche Differenzierung

Answer

A

Privatpersonen können sich nicht privat treffen und in Börsennotierte WP tauschen, der Handel ist zeitlich und räumlich an die Börsenplätze gebunden
=>es darf keine Räumliche Differenzierung geben

Question 34

Q

Keine Persönliche Präferenzen

Answer

A

Güter dürfen nicht wegen Merkmalen die einzelne Personen besonders gut oder negativ finden beeinflussbar sein

-> auf dem Arbeitsmarkt spielen persönliche Präferenzen eine nicht zu vernachlässigende Rolle. Wohingegen auf den Kapitalmärkten persönliche Präferenzen so gut wie nicht vorkommen, Anlagen beispielsweise werden in der Annahme getätigt, dass sie Gewinn bringend sind und nicht weil sie so schick aussehen

Question 35

Q

Informationseffizienz und Markttransparenz müssen gewährleistet sein

Answer

A

Informationen müssen der breiten Masse einheitlich und zur gleichen Zeit zur Verfügung stehen
-> Dabei ist es wichtig, dass auch Veränderungen, sei es in Gewinnerwartung, oder personelle oder strategische Überlegungen, der breiten Öffentlichkeit mitgeteilt werden. Dies wird durch die Pflicht zur Sofortmitteilung, für Veränderungen erreicht

Question 36

Q

Gleiche Preise für alle Marktteilnehmer, ohne das sich diese unterscheiden oder beeinflussbar sind

Answer

A

trifft für den Kapitalmarkt nur eingeschränkt zu
- > unterscheiden sich durchaus in An- und Verkaufspreise und es existiert kein einheitlicher Zins, sondern eine Abweichung zwischen Soll- und Habenzins. Die Preise sind von den Marktteilnehmern kaum bis gar nicht beeinflussbar.

Es sei darauf hingewiesen, dass sich auf dem vollkommen, vollständigen Kapitalmarkt sehr wohl unterschiedliche Preise, aus Kombinationen von Zeitpunkt, Fristigkeit und Unsicherheitsgrad bilden können. Jedoch existieren auf einem vollkommenen Kapitalmarkt bei Sicherheit nur Preise für Zahlungen die in Zukunft sicher sind, folglich ist der Zinssatz, unter dieser Annahme fest und es gibt keinen Grund für unterschiedliche Zahlungswahrscheinlichkeiten. Weiterhin gibt es keinen Anlass hinsichtlich Eigen- oder Fremdkapital die Preise zu Differenzieren, somit ist unter der Annahme einer flachen Zinsstruktur und konstanten Periodenzinssätzen gewährleistet, das die Thematik auf eine einfache Formel reduziert werden kann. Jeder Marktteilnehmer hat die Möglichkeit zu einem einheitlichen Zinssatz, Geldbeträge mit beliebiger Fristigkeit und in beliebiger Höhe anzulegen und aufzunehmen

Question 37

Q

Ist der derzeitige Markt ein vollkommener und vollständiger Markt?

Answer

A

Der vorherrschende Markt kommt dem theoretisch vollkommenen und vollständigen Markt sehr nahe, da er viel Grundvoraussetzungen erfüllt.

Question 38

Q

Das Separationstheorem nach Irving Fisher (1930)

Answer

A

Das Modell zeigt die Bedingungen für die Trennbarkeit einer Investitionsentscheidung und Anlageentscheidung, im Finanzierungs- und Konsumplan auf.
Im Kern stellt dies ein so genanntes Separationstheorem dar, welches um 1930 das erste seiner Art war

Question 39

Q

Bedingungen/ Annahmen die für das Fisher Theorem erfüllt sein müssen

Answer

A

=> der vollkommene und vollständiger Markt

> Es werden nur zwei Zeitpunkte t₀ und t₁ „heute“ und „in einer Periode“ betrachtet
> es werden sichere Erwartungen unterstellt
> Investitionen werden nur im Interesse von Investoren getroffen
> Investoren sind lediglich an Ihren Konsummöglichkeiten in dem gegebenen Zeitraum interessiert. An Konsummöglichkeiten, die sich bieten, unabhängig von den betrachteten Investitionen. Anfangsausschüttungen sind gegeben

Question 40

Q

Ziel Vorstellung von Investoren

Fisher Theorem

Answer

A

-> Fisher war der Annahme, dass die meisten Konsumenten ungeduldig seinem und somit den Konsum in der Gegenwart, dem Konsum in der Zukunft vorziehen. Verschiedene Konsumenten haben je nach Konsumvoraussetzung unterschiedliche Zeitpräferenzraten

Question 41

Q

Indifferenzkurve

Answer

A

-> Eine Indifferenzkurve stellt alle Konsummöglichkeiten eines Konsumenten dar (C₀ und C₁)
-> Jeder Konsument strebt einen Konsum an, der nach Möglichkeit auf einer Indifferenzkurve oben rechts liegt
-> Um so steiler eine Indifferenzkurve, desto höher die Konsumpräferenz für die Gegenwart
-> Die absolute Steigung bezeichnet man als marginale Zeitpräferenz des Kapitalanlegers
=> je größer diese ist, desto geringer ist die Bereitschaft, auf gegemwärtigen Konsum zu verzichten

Question 42

Q

Iso- Barwertlinie

Answer

A

> Spiegelt die gegebene Einkommenskombination aus C0 und C1 wieder, somit sind nur jene effizient, welche auf der Iso-Barwertlinie liegen.
> Die links oberhalb liegen sind nicht realisierbar und jene die unten rechts liegen, liegen nicht optimal

Durch die getroffenen Annahmen ist jeder befähigt, durch Geldanlage oder Verschuldung am Kapitalmarkt individuell bezogene Kosumkombination (c0;w1) zu realisieren

Question 43

Q

Separationstheorem

anhand vom Barwert

Answer

A

Laut Irving Fisher
Über Investitionen kann ein Investor anhand (des Barwertes) der erreichbaren Einkommenskombinationen entscheiden. Er muss erst danach , bei dann gegebenen „Vermögen“, die Beste Konsumkombination festlegen

Question 44

Q

Bestimmung des optimalen Konsumplans

Answer

A

Ermitteln der Indifferenzkurve mit dem maximalen Nutzen, welche genau den Punkt P der Iso-Barwertlinie tangiert. Dieser wird durch den Tangentialpunkt der Investitionskurve bestimmt.

Durch Investition muss in t₀ 1€ investiert werden um in t₁ eine Rendite von 1€+i auf der Iso-Barwertlinie zu realisieren => optimales Realinvestitionsvolumen ist erreicht, wenn Bruttorendite des investierten €=1+i der Iso-Barwertlinie ist, welche durch die Investitionslinie bestimmt wurde

Question 45

Q

Bestimmung des optimalen Konsumplans bei Brutto- Rendite >1+i

Answer

A

Wenn Brutto Rendite > 1+i ist kann der Anleger einen Kredit aufnehmen und investieren ohne seinen Konsum zu schmälern -> Investitionsvolumen dehnt sich aus bis die marginale Brutto Rendite gesunken ist

Question 46

Q

Bestimmung des optimalen Konsumplans bei Brutto- Rendite < 1+i

Answer

A

auch dann wird das Optimum verfehlt, da der Kapitalgeber nun auf dem Kapitalmarkt eine höhere Rendite erzielt als bei der Investition

=> bei < wie auch bei > können Kapitalgeber unbesorgt unbesorgt die Investitionsentscheidung an die Geschäftsführung delegieren, da beide das gleiche Ziel verfolgen. Nämlich eine optimale Rendite von 1+i, somit Konflikt zwischen Separation Investition und Konsum gelöst. Es werden nur Realinvestitionen durchgeführt, welche rentabel sind und deren Barwert größer ist, als der Barwert der Iso-Barwertkurve ist

Question 47

Q

Portfoliowert

Answer

A

Der Wert eines Portfolios ist die wertgewichtete Summe aller einzelnen Wertpapiere im betrachteten Zeitpunkt. Da wir nur mit maximal zwei Wp arbeiten, hat das eine Wp eine Gewichtung von „w“ und das andere muss gezwungenermaßen eine Gewichtung von „1-w“ haben

Question 48

Q

Portfoliorenditen

Answer

A

Die Rendite eines Portfolios ist die wertgewichtete Summe aller Einzelrenditen. Sie lässt sich, aber ohne Angaben der einzelnen Renditen angeben

r(p)=(V1-V0)/V0
r(p)= Portfoliorendite
Vt= Portfoliowert in Zeitpunkt t
neuer Wert - alten Wert/ alten Wert

Question 49

Q

Portfoliogewicht w

Answer

A

Das Gewicht ist der relative Wertanteil der i-ten Position am Portfoliowert. Die Summe aller Gewichte muss 1 ergeben

Question 50

Q

Portfoliovarianz

Answer

A

Die Varianz ist NICHT die wertgewichtete Summe aller Einzelvarianzen. Es wird die Formel für die Varianz von zwei Zufallsvariablen verwendet:

var(aX+bY)=a²var(X)+ b² var(Y)+2abcov(X,Y)

Überträgt man die Formel auf das Portfolio entsteht folgende Formel

var(rp)=w₁² var(r₁)+(1-w₁)²var(r₂)+2w₁(1-w₁)cov(r₁,r₂)

Question 51

Q

Portfolio mit minimaler Varianz

Answer

A

Wir gehen von der Annahme aus, dass es sich um einen risikoaversen Investor handelt, wird er sich für ein Portfolio entscheiden, welches das geringste Risiko (minimalste Varianz) aufweist und verzichtet auf Überrenditen, solange die Zahlungen sicherer sind. Um die minimalste Varianz zu bestimmen muss man die Formel der Varianz nach w ableiten, 0 setzen und nach w auflösen. Das Ergebnis wird das Gewicht sein, welches zum Portfolio führt mit dem geringsten Risiko.
Bei den beiden Spezialfällen in denen zwei Wp perfekt positiv oder negativ miteinander korrelieren ist das Risiko = 0

Question 52

Q

Portfoliorand

Answer

A

Die Portfoliovarianz ist eine quadratische Funktion des Portfolioerwartungswertes, deshalb ist es möglich diese graphisch darzustellen. Die X-Achse bildet σ(Standardabweichung) als Maß für das Risiko ab und die y-Achse µ(erwartete Rendite).
Durch die quadratische Funktion gibt es für jede Standardabweichung zwei mögliche Erwartungswerte.
Der Verlauf dieser Funktionskurve wird Portfoliorand genannt, denn er bildet alle möglichen Risiko-Rendite-Beziehungen des Portfolios ab.
Alle Portfolios, die eine höhere Rendite aufweisen als das Minimumvarianzportfolio sind effizient. Die Portfolios die darunter liegen sind hingegen ineffizient, da es ein Portfolio gibt mit demselben Maß an Risiko aber einer höheren erwarteten Rendite

Question 53

Q

Optimales Portfolio

Answer

A

Das optimale Portfolio für einen risikoaversen Investor muss mindestens die Rendite des varianzminimalen Portfolios haben. Aber es ist abhängig vom Nutzen des Investors. Der Nutzen wird durch die Indifferenzkurve grafisch dargestellt. Die Tangente vom Portfoliorand und der Indifferenzkurve ist das optimale Portfolio für einen Investor.

Question 54

Q

Capital Market Line

Answer

A

Besteht nun die Möglichkeit auch in eine risikofreie Anlage zu investieren, d.h. sein Kapital anderen Investoren zu leihen und dafür einen bestimmten Zins zu verlangen, so kann der risikoaverse Investor sein Risiko noch geringer halten als mit dem varianzminimalen Portfolio, aber dafür wird die erwartete Rendite ebenfalls geschmälert.
Kontrolliert durch die Gewichtung des Portfolios und des risikofreien Zinses kann der Investor nun entweder Geld verleihen oder sich aus dem Kapitalmarkt Geld leihen, sodass er höhere erwartete Renditen mit einem höheren Risiko erhält. Diese Kombination wird durch eine Halbgerade grafisch dargestellt, die Kapitalmarktlinie (CML) und mit den Punkten (0,rf)&(σt, µt) festgelegt ist. Die Steigung der CML heißt „Sharp Ratio“

Das optimale Portfolio ist aber auch abhängig von der Risikoaversion des Investors

Question 55

Q

Sharp Ratio

Answer

A

Der Marktpreis des Risikos, d.h. wie viel Rendite erhält der Investor für jede weitere Einheit Risiko

Question 56

Q

Tangetialportfolio

Answer

A

Die Tangente der CML und dem ursprünglichen Portfoliorand wird Tangentialportfolio genannt. An dieser Stelle hat das Portfolio eine Gewichtung von w=1. Im Durchschnitt wird dieses Portfolio von allen Investoren gehalten, denn die risikoscheuen Investoren verleihen ihr Kapital und die risikoaffinen Investoren leihen sich das Kapital, sodass alle sich am Ende in der Mitte treffen, also im Tangentialportfolio

Somit kann man sagen, dass das Tangentialportfolio die Nachfrage aller Investoren darstellt

Question 57

Q

Marktportfolio

Answer

A

Das Marktportfolio spiegelt die Gesamtheit aller riskanten Wertpapiere wieder, die auf dem Markt gehandelt werden. Das Angebot

Im Gleichgewicht:
Wertpapiernachfrage = Wertpapierangebot
Tangentialportfolio = Marktportfolio

Question 58

Q

Capital Asset Pricing Model ( CAPM)

Answer

A

In der Portfoliotheorie wird die Investitionsentscheidung eines risikoaversen Investors behandelt, der die Auswahl zwischen riskanten und risikofreien Anlagen hat. Die Renditen werden aus Erwartungswerten vergangener Kurswerte abgeleitet und das Risiko aus den jeweiligen Standardabweichungen. Kerngedanke der Theorie ist, dass man durch Diversifikation das Risiko minimieren kann.
Das CAPM bestimmt Gleichgewichtskurse, die sich einstellen wenn sich Marktteilnehmer nach den Annahmen der Portfoliotheorie verhalten und nur effiziente Portfolios halten.
Im Marktgleichgewicht hält jeder Anleger eine Mischung aus dem Marktportfolio und der risikofreien Anlage.

Die Formel der CML wird zur CAPM-Formel weiterentwickelt um aus der erwarteten Rendite und des Risikos der einzelnen Wertpapiere auf das Risiko und die erwartete Rendite des Marktportfolios zu schließen.

Bestandteile der Formel:

Die Differenz aus den erwarteten Renditen des Marktportfolios und dem risikofreien Zins ist die Marktrisikoprämie
Die Risikomenge in einem diversifizierten Portfolio ist das systematische Risiko und entspricht dem Βeta. das Βeta ist der Quotient aus der Kovarianz zwischen der erwarteten Rendite des Marktportfolios und der erwarteten Rendite des Wertpapiers und der Varianz des Marktportfolios
Somit ergibt sich die erwartete Rendite des diversifizierten Portfolios aus dem risikofreien Zins und der Risikoprämie (Multiplikation aus der Marktrisikoprämieund dem systematischen Risiko)

Resultat: Je höher das Βeta ist, desto höher wird die erwartete Rendite sein und umgekehrt, d.h. Investoren wollen für hohe Risiken mit hohen Renditen belohnt werden.

Question 59

Q

Wie werden die Portfolios durch CAPM bewertet?

Answer

A

Die Antwort darauf liefern die erwarteten Renditen, denn durch die erwarteten Renditen kann man auf die erwarteten Cashflows und somit auf den heutigen Preis der Wertpapiere/ des Portfolios zurückschließen.

E(r)=(Erwarteter Preis - Preis heute)/P heute

Stellt man die Formel nach dem jetzigen Preis um entsteht folgende Gleichung:

Preis = Erwarteter Preis/(Erwartete Rendite+1)

Question 60

Q

Security Market Line

Answer

A

Dient zur grafischen Abbildung der CAPM Formel.
Auf der x-Achse wird das Risiko in Βeta abgetragen und auf der y-Achse die Überrendite/Risikoprämie (erwartete Portfoliorendite - risikofreie Anlage)

Die Steigung der SML ist immer die Differenz aus der erwarteten Rendite des Marktportfolios und dem risikofreien Zins.
Seinen Ursprung hat die SML immer in NULL, denn kein systematisches Risiko heißt, dass keine Überrendite erwirtschaftet wird und man nur in den risikofreien Zins investiert. Mit jedem weiteren Anstieg des systematischen Risikos steigt auch die erwartete Risikoprämie an.

Question 61

Q

Prozyklische Wertpapiere

Answer

A

β > 0

gleichläufiges Schwingungsverhalten

Question 62

Q

antizyklisches Wertpapier

Answer

A

β < 0
gegenläufiges Schwingungsverhalten
=> Langfristig nicht vorstellbar -> Wächst der Wert des Marktportfolios langfristig, so würde der Wert der einzelnen Aktie langfristig sinken, was langfristig zur Insolvenz führen würde.

β = 0 => kein Zusammenhang

Question 63

Q

β >1

Answer

A

Amplitude größer als der Index -> höheres systematisches Risiko als der Markt

Question 64

Q

0 < β < 1

Answer

A

Amplitude kleiner als die des Index -> kleineres systematisches Risiko als der Markt

Answer 65

A

kein Zusammenhang

Answer 66

A

Amplitude kleiner als die des Index

Answer 67

A

Amplitude größer als die des Index

Answer 68

A

Die Idee der Markteffizienz ist, dass die Marktpreise alle verfügbaren Informationen enthalten.Wenn heute bekannt ist, dass der Kurs einer Aktie morgen steigen wird aufgrund neuer Informationen, so wird die Nachfrage nach dieser Aktie auf einem gut funktionierenden Markt heute schon steigen, weil jeder einen Gewinn erwirtschaften will. Der Kurs wird solange steigen, bis er den morgigen Wert erreicht hat.
Somit ist indem nun aktuellen Preis die Information, dass der Kurs morgen steigen wird, inbegriffen.
Da keiner in die Zukunft schauen kann und weiß, was morgen passiert und erst recht nicht die Auswirkungen von Informationen auf dem Aktienmarkt prognostizieren kann, ist es nicht möglich genau zu bestimmen wie die Kurse sich in der Zukunft verhalten, deshalb sagt man, dass die Aktienkurse einem RANDOM WALK folgen

Answer 69

A

Keiner kann in die Zukunft schauen und weiß was morgen passiert und erst recht nicht die Auswirkungen von Informationen auf dem Aktienmarkt prognostizieren kann, ist es nicht möglich genau zu bestimmen wie die Kurse sich in der Zukunft verhalten

Answer 70

A

Aufgrund von symmetrischen Informationsverteilungen hat kein Marktteilnehmer die Möglichkeit durch Informationsvorsprünge Überrenditen zu erzielen. Die Renditen sind immer risikoadjustiert, es sei denn es liegt eine Verletzung der jeweiligen Formen vor.

1) schwache Markteffizienz
2) mittelstarke
3) starke

Answer 71

A

besagt, dass keine Überrendite mit Hilfe von Informationen erzielt werden kann, die aus der Kurshistorie ableitbar ist

Bsp.: Weil der Preis immer am Ende des Tages höher ist als am Anfang des Tages, wird es heute auch so sein. Diese Information wird auf Dauer dazu führen, dass alle Marktteilnehmer die Aktie morgens kaufen und abends verkaufen werden. Aufgrund der starken Nachfrage am Anfang des Tages und des starken Angebots am Ende des Tages werden die Preise langfristig tauschen und die Gewinnmöglichkeit schwinden

Eine Verletzung findet statt, wenn es möglich ist durch die Analyse von Abhängigkeitsmustern in Kursen die zukünftigen Kurse zu bestimmen und somit einen Gewinn zu erzielen.
Je nachdem welche Art von Informationen man den zukünftigen Kurs bestimmen kann, entscheidet welche Form der Effizienz verletzt wird

z.B Muster von Abhängigkeit von Preisen über die Zeit

Answer 72

A

beinhaltet in ihren Preisen neben den Informationen über die Kurshistorie auch alle öffentlich zugänglichen Informationen (z.b. Jahresabschlüsse, Analystenberichte) D.h man kann mit diesen Informationen keine Überrendite erwirtschaften

z.B. aus Jahresabschlüssen, Analystenberichten usw.

Answer 73

A

alle (vergangene, gegenwärtigen, öffentlich zugängliche und private) Informationen im Preis enthalten. D.h. wenn man sich erhofft durch Insiderwissen einen Gewinn machen zu können, irrt man sich. Denn dieses sogenannte Insiderwissen, hat jeder Marktteilnehmer und dementsprechend werden sich auch alle verhalten

Preise beinhalten alle vergangenen und gegenwärtig öffentlich zugänglichen und privaten Informationen (z.B. Informationen von Unternehmensinsidern usw.) ⇒ wenn. man schon mit Insiderinformationen schon keinen Gewinn machen kann ist der Markt sehr stark Effizient

Answer 74

A

In der Realität gibt es keine perfekte Effizienz von Märkten, denn es gibt Möglichkeiten zur Erzielung von Überrenditen, die aber selten realisierbar sind, weil die Transaktionskosten zu hoch sind, die Liquidität des Investors beschränkt oder aufgrund von Limits of arbitrage.

Answer 75

A

Die Volatilität von Preisen hängt nicht von der Effizienz des Marktes ab, sondern von der Menge der Informationen. Je mehr Informationenes gibt, desto stärker schwanken die Preise, wobei es erst einmal irrelevant ist ob die Informationen der Wahrheit entsprechen oder nur Gerüchte sind

Answer 76

A

In Annahmen geht man von vollständigen rationalen Marktteilnehmern aus, aber die gibt es nur in der Annahme. In der Realität hingegen haben psychologische Phänomene einen Einfluss auf die Investitionsentscheidungen
Bsp.:
-Prospect Theory (Verluste werden schwerwiegender bewertet als Gewinne, Vergleich von Einkaufspreis zu Verkaufspreis)
-Overconfidence (Selbstüberschätzung)
-Unter- oder Überreaktion von Investoren (Neuen Nachrichten wird entweder zu wenig oder zu viel Wert beigemessen)

Answer 77

A

Stellt die bilanzielle Zusammensetzung des Gesamtkapitals des Unternehmens dar.

Answer 78

A

Die Kapitalkosten sind die geforderten Renditen der Eigen- bzw. Fremdkapitalgeber.
-> Fremdkapitalkosten sind die geforderten Renditen der Fremdkapitalgeber. Die Zinsen zu denen sie dem Unternehmen Geld geliehen haben (Nominalanspruch)
-> Eigenkapitalkosten sind die geforderten Renditen der Eigenkapitalgeber auf den Unternehmensgewinn, auf den sie einen Anspruch haben (Residualanspruch)
-> Gesamtkapitalkosten sind die anteilsgewichtete Σ def EK- und FK-Kosten
(WACC - Weighted Average Cost of Capital)

Answer 79

A

Die WACC wird als Diskontierungsfaktor für erwartete Cash Flows verwendet, somit sollten die WACC so niedrig wie möglich gehalten werden, da ein niedriger Diskontierungszins zu einem hohen NPV führt.
Weil Fremdkapitalkosten i.d.R. günstiger sind als EK-Kosten ist es möglich durch den Ersatz von EK durch FK seine Gesamtkapitalkosten zu senken. Das Problem hierbei ist aber, dass die EK-Kosten linear abhängig vom Verschuldungsgrad (Leverage: l=FK/EK) des Unternehmens sind. Je höher der Leverage ist, desto stärker ist die Reaktion der EK-Kosten auf Differenz von WACC zu den FK- Kosten

Answer 80

A

Die traditionelle These der Kapitalstruktur besagt, dass es einen optimalen Verschuldungsgrad gibt, der die Gesamtkapitalkosten minimieren kann. Diese Theorie stützt sich auf die Annahme, dass
1. die Fremdkapitalkosten auch bei steigendem Verschuldungsgrad konstant bleiben. Doch nicht nur die Fremdkapitalkosten, sondern auch die
2. Eigenkapitalkosten bleiben konstant.
Wenn die Kapitalkosten konstant bleiben bei steigender Verschuldung ist es lukrativer mit Fremdkapital zu arbeiten, da es günstiger ist als EK.
Die Substitution von teurem Eigenkapital durch günstigeres Fremdkapital fürth dazu, dass die Gesamtkapitalkosten sinken. Da die Eigenkapitalgeber das erhöhte Risiko erkennen und eine höhere Rendite fordern,werden die niedrigen Zinsen durch den Anstieg der geforderten Renditen kompensiert, was letztendlich zu einem Anstieg der Gesamtkapitalkosten führt. Somit gibt es eine optimale Kapitalstruktur mit minimalen durchschnittlichen Kapitalkosten

Answer 81

A

Zwei Unternehmen mit einem identischen Investitionsprogramm, d.h. zustandsweise identischen Cashflows, aber mit unterschiedlicher Kapitalstruktur müssen gezwungenermaßen denselben Preis haben, ansonsten gebe es eine Arbitragemögkichkeit. Wenn die Cashflows und der Preis gleich sind, heißt das, dass der Diskontierungszins auch identisch sein muss.

Das bedeutet, dass WACC unabhängig von der Kapitalstruktur des Unternehmens ist und auch bei steigendem Verschuldungsgrad identisch bleibt

Answer 82

A

) Unternehmenswert und Kapitalstruktur
- Die Gesamtwerte zweier Unternehmen in einer Risikoklasse, die gleiche erwartete Bruttogewinne aufweisen, unterscheiden sich trotz unterschiedlicher Kapitalstrukturen nicht
- D.h.: Zwei Unternehmen mit zustandsweise gleichen Cashflows müssen denselben Preis (Unternehmenswert) haben, täten sie das nicht, dann wäre dies eine Arbitragemögkichkeit. Diese Tatsache führt dazu, dass dann auch der Diskontierungsfaktor gleich sein muss und das bedeutet, dass die WACC unabhängig von der Kapitalstruktur des Unternehmens ist.

2) Eigenkapitalkosten & Leverage
- Die Eigenkapitalkosten sind eine lineare Funktion des Verschuldungsgrades l (Leverage: l=FK/EK)

3) Gesamtkapitalkosten & Leverage
- Die Kapitalkosten einer verschuldeten Unternehmung sind im Gleichgewicht konstant und somit unabhängig von der Kapitalstruktur. Sie gleichen den Eigenkapitalkosten einer unverschuldeten Unternehmung aus derselben Risikoklasse und der erwarteten Rendite des zu Marktwerten bewerteten Gesamtkapitals von Unternehmungen in der Risikoklasse.
- D.h. dass die Gesamtkapitalkosten unabhängig von Kapitalstruktur sind

Answer 83

A

Allgemein gesprochen geben Optionen einem das Recht etwas zu tun, aber sie verpflichten einen nicht. Die Option ist eine bilateraler Vertrag mit einem Wahlrecht für eine der beiden Parteien. Es besteht aus folgenden Elementen

zugrundeliegendes WP (welches bei Vertragsabwicklung nicht bindend im Eigentum eines der beiden Parteien sein muss)(Underlying)
Fälligkeitszeitraum, an dem die Option ausläuft und der Optionshalter sich entscheiden muss, die Option einzugehen oder abzulehnen
Ausübungspreis, ist der Preis der am Ende des Fälligkeitszeitraums gezahlt wird

Answer 84

A

Call long: Käufer einer Kaufoption (hat das Recht das Underlying zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu kaufen)(hofft auf steigende Kurse)(Verlust keinen bzw. Optionsprämie)
Put long: Käufer einer Verkaufsoption (hat das Recht das Underlying zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu Verkaufen)(hofft auf fallende Kurse)(Verlust keinen bzw. Optionsprämie)

Call short: Verkäufer einer Kaufoption (hat die Pflicht das Underlying zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu verkaufen)(hofft auf stagnierende bzw. fallende Kurse)(Verlust - bis Totalverlust; Gewinn auf Optionsprämie beschränkt)

Put short: Verkäufer einer Verkaufsoption (hat die Pflicht das Underlying zu einem Preis in der Zukunft zu kaufen)(hofft auf stagnierende bzw. steigende Kurse)(Verlust- bis Totalverlust; Gewinn auf Optionsprämie beschränkt )

Answer 85

A

Da man das Recht erworben hat zu einem späteren Zeitpunkt die Aktie zu einem heute festgesetzten Preis zu kaufen, wäre es besser wenn der Aktienwert in der Zukunft höher ist als der vereinbarte Preis, denn die Differenz aus zukünftigem Preis und heutigem Preis bliebe einem als Gewinn übrig.
Sollte der Preis in der Zukunft niedriger als der Basispreis sein, ergibt es keinen Sinn, dass man den höheren Basispreis zahlt um die Aktie zu erwerben, deshalb wird Call Long nicht ausgeführt.

CT= max(ST-K,0) => max. Gewinn ist nicht gedeckelt, da ST jeden Wert annehmen kann

Answer 86

A

Man kauft sich das Recht, eine Aktie in der Zukunft zu einem heute festgesetzten Preis zu verkaufen. Ist der Aktienkurs im Zeitpunkt T geringer als der vereinbarte Preis sollte man die Option ausüben, denn durch die Option verdient man K-ST mehr als auf dem Aktienmarkt
Ist der Preis auf dem Markt hingegen größer als der vereinbarte Preis wird man die Option nicht ausüben.
PT=max(K-ST) => max. Gewinn ist der Basispreis, wenn der ST=0

Answer 87

A

Shortpositionen haben nicht das Recht zu entscheiden wann welche Option ausgeführt wird, sie haben nur die Pflicht dem Wunsch des Optionshalters nachzugehen und erhalten dafür eine Entschädigung (Optionspreis) => Stillhalterposition

Call Short: Da der Optionsinhaber die Option ausüben wird, wenn der Akitenkurs über dem Basispreis liegt, wird der Verlust des Optionsverkäufers so hoch sein wie der Gewinn des Optionsinhabers. Ist der Preis, hingegen unter dem Basiswert, wird der Optionsinhaber die Option nicht ausüben und der Optionsverkäufer wird keinen Verlust machen
-CT=-max(ST-K,0) =< max Verlust ist nicht gedeckelt, da ST jeden Wert annehmen kann

Answer 88

A

Shortpositionen haben nicht das Recht zu entscheiden wann welche Option ausgeführt wird, sie haben nur die Pflicht dem Wunsch des Optionshalters nachzugehen und erhalten dafür eine Entschädigung (Optionspreis)

Put Short: Der Optionsinhaber wird die Option nur ausüben, wenn der Aktienpreisnin T niedriger ist als der Basispreis, dementsprechend kann der Optionsverkäufer einen maximalen Verlust von K erzielen. Sollte ST größer als K sein, wird der Optionshalter die Option nicht ausüben und der Optionsverkäufer wird keinen Verlust erleiden.
-PT=-max(K-ST) => max Verlust ist der Basispreis, wenn ST=0

Answer 89

A

Investor kauft eine Aktie (Aktie long) und wird den Wert der Aktie in T haben und er hat das Recht eine Aktie (Put long) zu K (Basispreis (Preis, der für dem Erwerb der Aktie gezahlt wird) in T zu kaufen.
Da der Halter nur die Option eingehen wird, wenn der Wert der Aktie unter dem Basispreis liegt, wird er einen Gewinn erwirtschaften von K-ST. Dieser Gewinn hilft, den niedrigeren Kurs der Aktie auszugleichen, sodass der Halter in T immer mindestens K haben wird.
Sollte der Wert über K sein, wird der die Option nicht eingehen und er profitiert vom gestiegenen Kurs der Aktie

Answer 90

A

Optionsverkäufer hat die Pflicht die Aktie im Zeitpunkt T(Fälligkeitstermin) zu K(Basiswert) zu verkaufen, wenn der Preis unter ST(Aktienwert im Zeitpunkt T) liegt. Somit würde er durch die Position Aktie Long auch vom steigenden Aktienkurs profitieren, wird er sogar Gewinne einfahren, die maximal bei K liegen.

Answer 91

A

Eine besondere Kombination ist ein Portfolio aus Call Long und Put Short mit gleichem K, denn in ST wird er in jedem Fall einen Gewinn von ST-K machen

Gemäß dem Fall, dass ST>K, wird die Call Long Option greifen und er wird einen Gewinn von ST-K erwirtschaften, aber die Put-Short Option greift nicht, denn Optionshalter mit Put Long würde einen Verlust einfahren, wenn er ihm die Aktie nur zu K verkauft.

Bei dem anderen Fall, dass ST

Answer 92

A

Der Optionsverkäufer hat nicht die Möglichkeit mit den Optionen Gewinne zu erwirtschaften. Die Pflicht dem Willen des Optionsinhabers nachzukommen und dadurch einen Verlust zu erleiden oder leer auszugehen, lässt der Optionsverkäufer sich bezahlen mit dem Optionspreis.

Die Frage die sich stellt, ist: Wie wird ein fairer Optionspreis bestimmt?

Dazu muss ein Modell erstellt werden, welches das vorhandene Risiko anhand verschiedener möglicher Umweltzustände aufzeigt.
Dazu wird das Binomialmodell verwendet, das entweder ein S^u oder ein S^d hat, mit dessen Hilfe man die Auszahlung der Option im Zeitpunkt T bestimmen kann.

Answer 93

A

1) Um einen Preis für eine Call-Option zu bestimmen bildet man zunächst ein Portfolio aus der Call Long und Aktie Short und setzt die beiden Zustände die in Zeitpunkt T eintreten können gleich. So erhält man die Anzahl der benötigten Aktien um eine risikolose Zahlung in T zu generieren (Delta) 2) Setzt man Delta, in einer der beiden Ausgangsgleichungen ein erhält man die risikolose Zahlung in T, die in jedem Fall eintreten wird.
3) Als nächstes diskontiert man die risikolose Zahlung aus T mit dem Marktzins zum heutigen Wert
4) Der letzte Schritt ist den diskontierten Wert in die Gleichung einzusetzen und nach C₀ aufzulösen

Den Put-Preis erhält man so über die Put-Call-Parität bzw., genau über den Ansatznur mit Put-Option, statt mit Call-Optionen

Answer 94

A

Das Agency Problem weist auf einen Interessenkonflikt zwischen zwei Vertragsparteien hin. Aufgrund eines Informationsvorsprungs (asymmetrische Informationsverteilung auf Seiten des Agenten)
Der Auftraggeber wird in diesem Fall PRINZIPAL genannt und der Agent ist der Beauftragte. Per Definition besteht eine Prinzipal-Agent-Beziehung, wenn das Wohlergehen eines Auftraggebers (Prinzipal) von den Handlungen des Auftragnehmers (Agent), der im gegenseitigen Einvernehmen gegen eine Entlohnung eingesetzt wurde um eine bestimmte Aufgabe zu erledigen, abhängig ist. Da beide unterschiedliche Ziele verfolgen kann es zu Interessenkonflikten kommen.

Answer 95

A

Wenn einer der beiden Parteien mehr Informationen besitzt als die andere Partei und diese es weiß

Adverse Selection (ASIV) vor Vertragsabschluss
Bsp. Market of Lemons: Jeder weiß, dass es nur schlechte Autos auf dem Markt gibt, deswegen werden die guten Autos nicht mehr gekauft, weil der Käufer die Qualität des Produktes nicht erkennen kann. Somit verschwinden alle guten aus dem Markt und der Anteil der schlechten Autos steigt an
Moral Hazard: ASIV nach Vertragsabschluss
> bspl. Verhaltensänderung nach Vertragsabschluss

Answer 96

A

Man könnte eine Erhöhung des Zinses als eine Möglichkeit betrachten, den Unternehmer zu bestrafen bzw. den Geldgeber gegen mögliche Verluste abzusichern.
Das Problem an der Sache ist nur, dass zu hohe geforderte Zinsen vom FK-Geber höher als der interne Zins des wirtschaftlich vorteilhaften Investitionsprogramms sein könnten, so dass der Unternehmer gezwungen ist die unvorteilhafte Investition durchzuführen.
Die wahrscheinlich sinnvollste Absicherung ist eine Eigenkapitalbeteiligung des Unternehmers zu fordern, damit nicht nur der EK-Geber ein Risiko eingeht, sondern auch der Unternehmer.

Gesucht wird der Anteil des Fremdkapitals der in beiden Investitionen denselben Gewinn erwirtschaftet (CF-Kreditrückzahlung). Dazu setzt man die Gleichung der beiden Investitionen gleich und löst sie nach FK auf. Ziel ist, dass der Unternehmer keinen Anreiz mehr hat das wirtschaftlich unvorteilhafte Projekt zu wählen, weil er bei einem Verlust selbst haften würde.

Answer 97

A

Diversifikation bringt Risikominderung, aber kann auch Renditesteigerung bedeuten

Risikomessung:
Gesamtes Aktienri.=system. Ri. +unsyst. Ri.
⇅
Volatilität=Betafaktor + Korrelation

Answer 98

A

↦ entsteht durch Vorkommnisse & individuelle Entscheidungen eines einzelnen Unternehmens
↦ Maß für die gegenseitige Abhängigkeit ist die Korrelation
↦ Der Korrelationskoeffizient kann Werte zwischen -1 & 1 annehmen
↦ liegt der Korrelationskoeffizient nahe bei 1, dann besteht ein großer Zusammenhang zur Marktrendite
↦ liegt der Kk nahe bei 0, bedeutet die Korrelation, das ihr Risiko auf unsystematischen Faktoren basiert
⇒ Korrelation beschreibt das Verhältnis der ausgewählten Aktien zum Dax & seinen Verlauf

↦ kann in einem effizienten Portfolio wegdiversifiziert werden & ist nach dem CAPM den Investoren deshalb auch nicht zu entgelten

↦ Bezeichnet man auch titelspezifisches Risiko, das nur ein einziges Unternehmen oder einige wenige Gesellschaften betrifft

↦ es beruht auf Vorkommnissen in einer Aktiengesellschaft oder etwa einer Branche

Answer 99

A

↦ Geringes systematisches Risiko

↦ Geringes unsystematisches Risiko

Answer 100

A

↦ Geringes systematisches Risiko

↦ hohes unsystematisches Risiko

Answer 101

A

↦ hohes systematisches Risiko

↦ geringes unsystematisches Risiko

Answer 102

A

↦ hohes systematisches Risiko

↦ hohes unsystematisches Risiko

Answer 103

A

Das Modell der SML versucht den Preis (Marktwert, Kurswert) einzelner WP (risikobehafteter Kapitalanlagen) im Marktportfolio M zu bestimmen

↦ Höhe der Kapitalkosten abhängig von der Höhe des eingeschätzten Risikos
↦ bestimmtes Risikomaß notwendig, um die Kapitalkosten konkretisieren zu können
↦ unsystematisches Risiko ↦ 0 ↦ Risiko eines Wp, welches durch Diversifikation eliminiert wurde bzw. werden kann
↦ systematisches Risiko ↦ Teil der auch durch Diversifikation NICHT eliminiert werden kann, z.b. Konjunktur
⇒ nur systematisches Risiko hat eine Relevanz zur Bestimmung der Kapitalkosten, da unsystematisches Risiko vermeidbar ist & nicht vom Markt entlohnt wird

Answer 104

A

↦ Das systematische Risiko (in Relation zum Marktportfolio) wird durch das Beta gemessen
↦ Die funktionale Beziehung zwischen Renditeerwartung & systematischen Risiko ist linear
↦ Ein Instrument mit einem Beta von 1 hätte eine Risikoerwartung in Höhe der Renditeerwartung des Marktportfolios

Answer 105

A

↦ Das relativierte Risikomaß Beta bezieht sich dabei allerdings nur auf das marktbezogene Risiko des Wp
↦ man sagt auch Marktrisiko. Es ist auf allgemeinwirtschaftliche Faktoren zurückzuführen
↦ Berührt sämtliche Unternehmen gleichermaßen

Answer 106

A

↦ allgemeine Beziehung zwischen Rendite & Risiko
↦ zeigt die Bewertung des Risikos am Kapitalmarkt
↦ Möglichkeit des Mischportfolios d.h. Teil des Kapitals in rf und weiterem Punkt auf Effizienzlinie
↦ genügt nicht zur Kapitalkostenbestimmung

Answer 107

A

↦ Realisiere diejenigen Investitionen, für die eine Rendite E(ri) oberhalb der CAPM-Ggw.rendite Ecapm(ri) erwartet wird. Stehen mehrere vorteilshafte Möglichkeiten zur Auswahl, die sich gegenseitig ausschließen, wähle diejenige, die den größte. Abstand zur Ggw.rendite aufweist

Answer 108

A

↦ hauptsächlich gegen die Prämissen
↦ Kreditzinsen liegen stets über den Guthabenzinsen
↦ kein identisches Marktportfolio bei zwei Anlegern
↦ keine realitätstreue Abbildung des Anlegerverhaltens
↦ trotzdem gute Ausgangsbasis, da in sich logisch konsistentes System
↦ Bewertung erfolgt rational & ohne individuelle Annahmen über Risikoneigungen
↦ Zwei-Zeitpunkt-Modell ist schwierig umzusetzen in der dynamischen Investitionsrechnung

Answer 109

A

↦ keine Möglichkeit, durch Ausnutzung der jeweiligen Form von Information im Mittel Überrenditen zu erzielen (also im Mittel höhere Renditen, die im Schnitt höher sind als durch das Risiko geboten)

Answer 110

A

Nein!
↦ (Scheinbare) Möglichkeiten zur Erzielung von Überrenditen, aber Strategien in der Realität nicht oder nur sehr schwierig umsetzbar
↦ Gründe:
⇒ Transaktionskosten
⇒ Liquidität von Wertpapieren (können nicht beliebig schnell und in beliebigem Umfang ge- und verkauft werden)
⇒ „Limits to arbitrage“ (Preise können tatsächlich von „wahren Werten“ abweichen, aber Strategie zur Ausnutzung def Preisdifferenz erfordert zuviel Kapital bzw. Kapitalgeber haben kein ausreichendes Vertrauen in die Strategie) !Long-Term Capital Management (Analyse italienischer und deutscher Staatsanleihen / Crash in Russland)!
⇒ Insiderhandel (obwohl in den meisten Formen illegal) erzielt (natürlich!) Überrendite

Answer 111

A

↦ Verkauf aller „unsicheren“ Assets

↦ Investition in sicherste Assets (v.a. deutsche und US-Staatsanleihen)

Answer 112

A

Der Gesamtwert eines Unternehmens einer bestimmten Risikoklasse ist bei gegebenem Investitionsprogramm und damit gegebenem Erwartungswert der Erfolge auf einem vollkommenen Kapitalmarkt im Gleichgewicht unabhängig von der Kapitalstruktur. Das zentrale Theorem 1 wird durch einen Abitragebeweis gestützt:
Bestehende Marktwertunterschiede zwischen vergleichbaren Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung werden von rational handelnden Investoren durch Abitrageoperation ausgeglichen

Answer 113

A

Der von den Anteilseignern geforderte Erwartungswert ihrer Rendite (Eigenkapitalkostensatz) ist eine lineare Funktion des Verschuldungsgrades des Unternehmens

Answer 114

A

Der Gesamt- oder durchschnittliche Kapitalkostensatz, der als Diskontierungssatz zur Vorteilhaftigkeitsprüfung verwendet wird, ist unabhängig davon, wie diese Objekte finanziert werden

Answer 115

A

Änderungen der Kapitalstruktur einer Aktiengesellschaft sind ohne Einfluss auf deren Marktwert und die Reichtumsposition der Eigentümer. Investoren können durch Wertpapiermischung (Aktie, Anleihe) oder private Verschuldung das Gleiche erreichen wie Unternehmensleitungen durch Variation der Kapitalstruktur.
⇒ Kapitalstrukturentscheidungen sind irrelevant

Der durchschnittliche Kapitalkostensatz ist unabhängig vom Verschuldungsgrad. Es existiert also keine besondere, den Gesamtkapitalkostensatz minimierende Kapitalstruktur.

Investitionsentscheidungen können über die Kapitalwertmethode mit den durchschnittlichen Kapitalkostensätze als Diskontierungssatz unabhängig von der Finanzierung getroffen werden.

Answer 116

A

↦ behauptet die Existenz einer optimalen Kapitalstruktur

Annahme:
Mit dem von Null aus wachsendem Verschuldungsgrad bleiben zunächst nicht nur die Fremd-, sondern auch der Eigenkapitalkostensatz (nahezu) konstant.
Erst bei hinreichend hoher Belastung der Unternehmung mit fixen Zins- und Tilgungsverpflichtungen beginnen Fremd- und Eigenkapitalkostensatz wegen des höheren Risikos zu steigen.
⇒ Somit lohnt es sich auf jeden Fall die Wahl eines über null hinausgehenden Verschuldungsgrads, weil auf diese Weise teures Eigen- durch preiswertes Fremdkapital substituiert und der Gesamtkapitalkostensatz somit gesenkt (Unternehmenswert steigt) werden kann (Substitutionseffekt)

Erst wenn mit weiter wachsendem Verschuldungsgrad Eigen- und Fremdkapitalkosten derart steigen, sodass der Substitutionseffekt überkompensiert wird, lohnt sich schließlich die sukzessive Erhöhung der Fremdkapitalquote nicht mehr.

Answer 117

A

↦ die unterstellten Verläufe von Eigen- und Fremdkapitalkostensatz als Funktion des Verschuldungsgrads sind nicht theoretisch fundiert, sondern ad hoc angenommen werden

Answer 118

A

Es basiert auf der Annahme eines vollkommenen Kapitalmarktes im Gleichgewicht. Berücksichtigt man Unvollkommenheiten wie die Existenz von finanzierungsabhängigen Steuern und Insolvenzkosten oder ungleich verteilte Informationen zwischen den Marktteilnehmern, lässt sich eine (theoretisch fundierte) Relevanz unternehmerischer Finanzierungsentscheidung für den Unternehmenswert belegen

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Finanzen 1 Flashcards

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