Del 2 - Ekonomisk Analys Flashcards
Vilket av följande antaganden krävs för en perfekt finansiell marknad i teoretisk mening?
Att placerarnas kostnader för skatter och transaktionskostnader är försumbara
Att placerare ej utnyttjar blankning
Att placerare utnyttjar internationell deversifiering
Att placerare har en oändlig placeringshorisont
Att placerarnas kostnader för skatter och transaktionskostnader är försumbara
Riksbanken beräknar bland annat ett svenskt kronindex kallat KIX.
Vad innebär ett stigande värde på detta index?
Att dens svenska kronan försvagats mot den amerikanska dollarn.
Att den svenska kronan försvagats mot ett vägt snitt av utländska valutor
Att den svenska kronan förstärkts mot den amerikanska dollarn
Att den svenska kronen har förstärkts mot ett vägt snitt av utländska valutor
Att den svenska kronan försvagats mot ett vägt snitt av utländska valutor
Förklaring
Kronindex (KIX) är ett valutakursindex som väger samman olika bilaterala växelkurser till en effektiv växelkurs och som varje månad presenteras av Sveriges Riksbank (2020). Högre värde på indexet innebär en försvagad krona och ett lägre värde innebär en förstärkt krona gentemot den korg av valutor som utgör indexet.
Riksbanken använder i vissa sammanhang två olika mått på inflation, KPI och KPIF
Vad är skillnaden mellan dem?
KPI beräknas på både varor och tjänster medan KPIF bara beräknas på varor?
KPI påverkas mer av Riksbankens ränteändringar än vad KPIF gör
Inflationseffekten av oljeprisändringar ingår i KPI men inte KPIF
Inflationseffekten av valutakursändringar ingår i KPIF men Elimineras i KPI
KPI påverkas mer av Riksbankens ränteändringar än vad KPIF gör
Förklaring:
KPI: Indexet mäter den genomsnittliga prisutvecklingen för hela den privata inhemska konsumtionen, de priser konsumenten faktiskt betalar. KPI är det vanliga måttet för kompensations- och inflationsberäkningar i Sverige.
KPIF: Inflation mätt med konsumentprisindex med fast ränta. Målet för penningpolitiken är att den årliga förändringen i KPIF ska vara 2 procent, det vill säga samma nivå som tidigare gällt för KPI. Riksbanken kommer också att använda sig av ett variationsband om 1-3 procent för utfallen för KPIF-inflationen för att illustrera att penningpolitiken inte kan detaljstyra inflationen utan att den normalt sett varierar kring målet. KPI har egenskaper som gör att det ibland kan vara problematiskt att använda detta mått som vägledning för penningpolitiken. Ett skäl är att förändringar av reporäntan, via effekten på hushållens boräntor, får stora och direkta effekter på KPI som inte har med det underliggande inflationstrycket att göra.
Anta att regeringen försöker stimulera ekonomin med finanspolitiska åtgärder i ett läge med full sysselsättning. Vad händer i så fall på kort sikt när analys görs av Philipskurvan?
a) både BNP och inflationen ökar
b) BNP ökar men inflationen är oförändrad
c) inflationen ökar men BNP är oförändrad
d) Både BNP och inflationen är oförändrade
a) både BNP och inflationen ökar
Vad brukar man normalt anta om den aggregerade utbudskurvan i ekonomin?
Att den är:
Positvt lutande på både kort och lång sikt
Verikal på både kort och lång sikt
Postivt lutande på kort sikt, vertikal på lång sikt
Vertikal på kort sikt, positvt lutande på lång sikt
Postivt lutande på kort sikt, vertikal på lång sikt
Förklaring:
Klassisk AD/AS modellen: Enligt den klassiska modellen behövs inte någon ekonomisk politik. Marknaderna sköter sig själva och all konjunkturanpassning sker via prismekanismen. Om AD sjunker kommer både pris och produktion anpassa sig. På grund av oönskad produktionskapacitet tvingas företagen att sänka priserna och kostnaderna, AS ökar. Vi får en återgång till en långsiktig jämvikt i ekonomin, produktionen är tillbaka vid potentiella BNP. Det enda som kvarstår är längre pris- och kostnadsnivå.
Kort sikt - - > BNP påverkas
Lång sikt – > BNP oförändrad.
Hur stor andel av Sveriges BNP utgörs av privat konsumtion?
ca 10%
ca 25%
ca 50 %
ca 75%
ca 50 %
Vilken av följande händelser motiverar en högre aktiekurs för ett företag enligt Gordons formel?
Företaget annonserar en höjd utdelning nästa år
Utdelningen väntas växa snabbare än tidigare annonserat
Avkastningskravet på företagets aktier stiger
Företaget väntas dela ut en större andel av vinsterna i framtiden
Utdelningen väntas växa snabbare än tidigare annonserat
Varför föredrar man standardavvikelse hellre än varians som mått på finansiell risk?
För att standardavvikelsen är utryckt i procent, vilket inte variansen är
För att variansen kan bli negativ, men standardavvikelse är alltid positiv
För att variansen är ett mått på samvariation och inte volatilitet
För att standardavvikelsen är ett riskmått , vilket variansen inte är
För att standardavvikelsen är utryckt i procent, vilket inte variansen är
Du bedömer att en portfölj har en förväntad avkastning på 10 % och en standardavvikelse på 20%. Du antar också att avkasningarna är normalfördelade.
Vad kan du i så fall säga om nivån på den framtida realiserade avkastningen?
Den kommer med 95% sannolikhet att bli högre än 0%
Den kommer med 67% sannolikhet bli mellan minus 30 och plus 50%
Den kommer med 50% sannolikhet bli högre än 10%
Den kommer med 5% sannolikhet bli lägre än minus 30%
Den kommer med 50% sannolikhet bli högre än 10%
Förklaring:
För alla normalfördelade material gäller att 50 % av observationsvärdena ligger över respektive under medelvärdet (vilket vi kan se på normalfördelningskurvorna genom att kurvan är symmetrisk runt medelvärdet).
För normalfördelningar gäller också att ungefär 68 % av alla observationsvärden finns inom avståndet en standardavvikelse från medelvärdet.
Ungefär 95 % av alla observationsvärden finns inom ett avstånd av två standardavvikelser från medelvärdet.
Ungefär 99,73 % av alla observationsvärden finns inom ett avstånd av tre standardavvikelser från medelvärdet.
Du äger en portfölj av tillgångar som följer ett
underliggande marknadsindex. Det handlas både
terminskontrakt och optionskontrakt på detta
index. Du är nu orolig för marknadsutvecklingen
och vill använda terminer eller optioner för att
skydda din portfölj. Vilket av följande
påståenden är i så fall sant?
en utställd köpoption eliminerar förlustrisken utan att begränsa uppsidan
en köpt köpoption ger samma resultat som en såld säljoption
en köpt säljoption ger samma resultat som en kort
terminsposition
en kort terminsposition eliminerar förlustrisken
men begränsar uppsidan
en kort terminsposition eliminerar förlustrisken
men begränsar uppsidan
Förklaring:
En lång position i terminskontrakt betyder att man har en positiv tro på UT. Om du tror att en aktiekurs ska stiga kan du köpa det önskade antalet aktier direkt på marknaden. Genom att i stället köpa aktieterminer kan du tillgodogöra dig motsvarande värdeökning i den underliggande aktien med endast en del av kapitalet låst som säkerhet. Eftersom du binder mindre kapital när du köper aktier på termin får du möjlighet att med ett relativt begränsat kapital ta positioner i flera olika aktier samtidigt. På detta sätt kan du minska risken att en kursnedgång i ett enstaka aktieslag får för stort negativt genomslag i din portföljs värde. Den så kallade företagsrisken minskar således i din portfölj. Observera dock att ju större underliggande värde dina terminer har, desto större blir din exponering mot marknadsrisken, dvs. risken för ett allmänt kursfall på aktiemarknaden.
Om du har en negativ uppfattning om en aktie, eller om hela marknaden, kan du tjäna pengar på̊ en nedgång genom att sälja terminer. Skydda portföljen mot nedgång genom att sälja ett aktieinnehav på̊ termin kan du skydda dina aktier mot ett befarat tillfälligt kursfall och samtidigt frysa avkastningen till den riskfria räntan. Det värde som aktierna förlorar om kursfallet verkligen inträffar får du tillbaka genom att de sålda terminerna ökar i värde.
Ett företag har en räntabilitet på sysselsatt
kapital på 16 procent, en låneränta på 4 procent
och en skuldsättningsgrad på 2.
Vad är räntabiliteten på eget kapital om skattesatsen är
25 procent?
16%
30%
34%
40%
30%
Förklaring:
Räntabiltetssambandet
ROE = (1-t) (ROCE+ D/E (ROCE -RD))
ROE = (1-0,25) x (0,16 + 2x(0,16-0,04))
= 0,75 x (0,16 +0,24) = 0,3 = 30%
Vad är EBIT-marginal i nedanstående resultaträkning?
Omsättning 1000 Rörelseresultat före avskrivningar 200 Resultat före finansnetto 150 Resultat efter finansnetto 100 Årets Resultat 50
20%
15%
10%
5%
15%
Rörelse marginal = EBIT/omsättning
EBIT = Resultat före finansnetto (Rörelse resultat) 150
Omsättning 1000
150/1000 = 0,15
Ett företag har följande poster på balansräkningens skuldsida.
Vad är företagets skuldsättningsgrad?
Eget kapital 40
Avsättningar 20
Räntebärande skulder 30
Leverantörsskulder 10
1,50
1,25
1,00
0,75
1,5 = D/E
E = Eget kapital 40
D = Räntebärande skulder 30 + Leverantörsskulder 10 + avsättningar 20
Var i ett företags resultat återfinns Övrigt totalresultat (OCI)
Efter EBITDA men innan EBIT
Efter EBIT men innan EBT
Efter EBT men innan årets resultat
Efter årets resultat
Efter årets resultat
Ett företag har ett sysselsatt kapital på 100, eget kapital på 50 och räntebärande skulder på 50.
Anta att ett företag tar upp ett nytt räntebärande lån på 10 och återköper aktier för 10
Vad blir det sysselsatta kapitalet efter dessa transaktioner?
90
100
110
120
100
Vad är definitionen av ett företags rörelsekapital?
Eget kapital + Kortfristiga skulder
Eget kapital + räntebärande nettoskulder
annläggningstillgångar - omsättningstillgångar
omsättningstillgångar - kortfristiga skulder
omsättningstillgångar - kortfristiga skulder
Ett företag har nedanstående balansräkning. Hur
stort är företagets operativa kapital?
Tillgångar
Annläggningstillgångar 100
Varulager 30
Kundfodringar 20
Kassa 10
Skulder och eget kapital
Eget kapital 90
Räntebärande skulder 60
Leverantörsskulder 10
140
Operativt kapital = EK + Nettoskuld
- Nettoskuld = Räntebärande skulder minus likvida medel
- 90 + 60 - 10 = 140
Alternativt
- Totala tillgångar minus kassa och räntefria skulder.
- 160 - 10 -10
Vad händer enligt finansiell teori med
avkastningskraven om ett företag minskar sin
skuldsättningsgrad genom en nyemission av
aktier?
Alla avkastningskrav sjunker
Det vägda avkastningskravet sjunker
Avkastningskravet för eget kapital sjunker
Inget avkastningskrav sjunker
avkastningskravet för eget kapital sjunker
Ett företag har problem med ett lågt kassaflöde i
rörelsen och behöver därför öka det fria
kassaflödet det kommande året. Vilken åtgärd
bör leda till högst ökning av det fria kassaflödet,
förutsatt att alla andra förhållanden är
oförändrade?
en sänkning av aktieutdelningen med 100 mkr
en minskning av rörelsekapitalet med 100 mkr
en säkning av aktieutdelningen med 100 mkr
en ökning av kortfrisktiga lån med 100 mkr
en minskning av rörelsekapitalet med 100 mkr
Du har värderat ett företag med en kassaflödesmodell med två prognosperioder, där den första detaljerade prognosperioden är 10 år.
- Nuvärdet av kassaflödena år 1-10 år 100mkr
- Nuvärdet av horisontvärdet är 900mkr
- Den räntebärande skulden är värderad till 500mkr
- Bokfört värde på eget kapital är 300mkr
- Företaget har en kassa på 200mkr
- Av företagets kassa anses 100mkr nädvändigt för att bedriva den dagliga verksamheten
Vad är det uppskattad marknadsvärdet på företagets eget kapital?
a) 300mkr
b) 500mkr
c) 600mkr
d) 700mkr
600mkr
EV = eget kapital + nettoskuld
där nettoskuld = skuld - kassa
och
EV = FCF
där FCF kan översättas till NV kassaflödena år 1-10 + nuvärde horisontvärde
EV = eget kapital + nettoskuld = EK + 500 - 200 + 100
(kassa = 200 men då 100 behövs för dagliga verksamheten är det “fria kassaflödet= 100)
EV =FCF = 100+900 = 1000
==>
1000 = EK + 500 - 100
EK = 1000-500+100 = 600mkr
Enterprise value formula
If equity, debt, and cash are known then you can calculate enterprise value as follows:
EV = (share price x # of shares) + total debt – cash
Where EV equals Enterprise Value. Note: If a business has minority interest, that must be added to the EV as well. Learn more about minority interest in enterprise value calculations.
or
Calculate the Net Present Value of all Free Cash Flow to the Firm (FCFF) in a DCF Model to arrive at Enterprise Value.
När uppnår ett lans både yttre och inre balans?
När både bytesbalansen och budgetunderskottet är noll
När både bytesbalansen och statsskulden är noll
När både utlandsskulden och statsskulden är noll
När både statsskulden och budgetunderskottet är noll
När både bytesbalansen och budgetunderskottet är noll
Anta att en aktör på kapitalmarknaden kommer att erhålla kapital om 50000 kronor om exakt 4 år. Tidsvärdet av kapital är 15% per år men ränteberäkningen sker varje kvartal. Vad är nuvärdet av kapitalet?
Nuvärdet av kapitalet är ca 43.478 kr
Nuvärdet av kapitalet är ca 28.588
Nuvärdet av kapitalet är ca 27.743
Nuvärdet av kapitalet är ca 21.250
Nuvärdet av kapitalet är ca 27.743
Förklaring:
50/(1+0.15/4)^16
En placerare väljer en sparform som innebär att 10000 kronor placeras på ett sparkonto som ger en avkastning på 10 procent per år. Hur stort är kapitalet på kontot efter 20 år?
- 275
- 275
- 275
- 275
67.275
Förklaring:
10000* 1.10^20 = 67.275
En placerare har bestämt sig för att delta i en sparform som ger 4000 kronor per år den kommande 3-års perioden. Om tidsvärdet av kapital är 10%, vad är värdet av placerarens kapital idag?
- 947
- 612
- 909
- 000
9.947
Förklaring:
Annuitetsformeln:
4000/0.1x(1-1/1.1^3) = 9.947
En av dina kunder frågar dig vad företagsrisk innebär. Hur förklarar du det på ett enkelt sätt? Det är risken att:
Det allmänna konjuktursläget ska påverka företaget negativt
Kronkurser ska utvecklas ogynnsamt för ett företag
Yttre omständigheter ska påverka ett företags kostnader
Ett företags ledning ska fatta beslut som visar vara sig negativa för företaget
Ett företags ledning ska fatta beslut som visar vara sig negativa för företaget
Vilka av tre värden måste vara identiska för att uppnå en symmetrisk normalfördelning?
medianvärdet
typvärdet
geometriska medelvärdet
aritmetiska medelvärdet
minimumvärdet
maximumvärdet
medianvärdet
typvärdet
aritmetiska medelvärdet
Portföljteorins upphovsman, Harry Markowitz, definierade risken på ett speciellt sätt. Markowitz definierade risken (avseende avkastning) i termer av:
Specifik risk
Marknadsrisk
Residualrisk
Standardavvikelse
Standardavvikelse
En analytiker vid en bank analyserar en akties avkastning genom vanlig linjär regression. Mer specifikt ser modellen ut enligt nedanstående formel. Vilka påståenden är korrekt?
Ri = ai +BiRm+ei
interceptet, ai, är ett uttryck som anger marknadsrisken
interceptet ai, är ett uttryck som anger residualrisken
Lutningen på linjen, Bi, anger placeringens marknadsrisk
Lutningen på linjen, Bi, anger placeringens residualrisk
Lutningen på linjen, Bi, anger placeringens marknadsrisk
Riskmåttet stndardavvikelse anger den standardiserade avvikelsen kring ett annat mått. Vilket är detta andra mått?
fördelningens aritmetiska medelvärde
fördelningens medianvärde
fördelningens variationsbredd
fördelningens geometriska medelvärde
fördelningens aritmetiska medelvärde
Anta att betavärdet för en fond B är dubbelt så högt som för fond A, och det riskfria placeringsalternativet ger en positiv avkastning. Vad måste i så fall gälla för fond B?
B har dubbel så hög förväntad företagsspecifik avkastning som A
B har dubbelt så hög förväntad avkastning som A
B har dubbel så hög riskpremie som A
B haren dubbelt så hög förväntad avkastning som det riskfria placeringsalternativet
B har dubbel så hög riskpremie som A
Riskpremien används främst vid värdering av en specifik finansiell produkt, vilken?
En Köpoption
En aktieindexobligation
En aktie
En säljoption
En aktie
Vad innebär det att förklaringsvärdet för en portfölj är högt?
Portföljen har en hög totalrisk
Portföljen har ett högt betavärde
Portföljen har ett högt alfavärde
Portföljen har en hög diversifieringsgrad
Portföljen har en hög diversifieringsgrad
Korrelationen i en avkastning mellan en fond och Nasdaq Stockholmsindex uppgår till 0,70. Vad uppgår fondens unika företagsspecifika risk till?
35%
49%
51%
70%
51%
Efter en analys av en fond har en banktjänsteman kommit fram till nedanstående nyckeltal för fonden “ABC”. Vad blir fondens avvikelseavkastning (“överavkastning, abnormal return”) enligt CAPM-ansatsen?
Faktist avkastning = 12%
Avkastning på det riskfria alternativet 4%
Betavärde = 1,25
Riskpremie på marknaden = 5%
1,40 %
1,75 %
3,00 %
4,8 %
1,75 %
Förklaring:
Faktiskt avkastning = 12%
Förväntad avkastning = 4 + 1,25x5 = 10,25%
Överavkastning = 12% - 10,25% = 1.75%
En analytiker studerar sambandet mellan avkastning och risk för fyra olika aktieportföljer. Efter en vanlig linjär regression utförts visar det sig att förklaringsvärdet för de fyra uppgår till:
Portfölj A = 0,60 B Portfölj B = 0,70 Portfölj C = 0,80
Portfölj D = 0,90
För vilken av portföljerna är korrelationen högs mellan avkastning och risk
Portfölj D = 0,90
Förklaring: Ju högre förklaringsvärde desto högre samband
Enligt en tidning gäller följande: “Diversifiering innebär visserligen att risken i en portfölj minskar - men den gör det eftersom portföljens förväntade avkastning sjunker.”
Vilket av följande påståenden är korrekt beträffande citatet?
Citatet är korrekt eftersom diversifiering innebär låg förväntad avkastning och lägre marknadsrisk
Citatet är fel eftersom diversifiering innebär att marknadsrisken blir det naturliga riskbidraget med tillhörande låg förväntad avkastning.
Citatet är fel eftersom diversifiering inte nödvändigtvis innebär en lägre förväntad avkastning.
Citatet är korrekt eftersom diversifiering innebär att den så kallade företagsspecifika risken blir mindre och därmed placeringens förväntade avkastning
Citatet är fel eftersom diversifiering inte nödvändigtvis innebär en lägre förväntad avkastning.
En kunds fondportfölj består av tre olika placeringar, vilka presenteras i tabellen nedan. Samtliga fonder har en placeringsinriktning mot Svenska aktier.
Kunden har en bra spridning eftersom tre olika fonder har valts
Kunden har genom dessa placeringar en väl diversifierad portfölj
Kundens sammanlagda placeringar är belägna under den effektiva fronten
Kunden har genom sin sammansättning en exponering som motsvarar jämförelseindex
A innehav = 25% Beta = 0,6
B innehav = 20% Beta = 1,25
C innehav = 55% Beta = 1,10
Kunden har genom sin sammansättning en exponering som motsvarar jämförelseindex
Viktad Beta = 0,25 x 0,6 + 0,20 x 1,25 + 0,55x1,10 = 1,005
Vilket är enligt finansiell ekonomi det korrekta förhållandet för marknadsportföljen?
den ska ha högst avkastning per riskenhet
den ska ha den lägsta variationen i avkastningen
den ska ha lägst samvariation mellan tillgångar
den ska utgöras av samtliga tillgångar som kan prissättas
den ska utgöras av samtliga tillgångar som kan prissättas
Anta att du har nedanstående data för 4 aktiefonder. Du ska ge råd till en kund om vilken fond hon eller han bör välja. Vilken av fonderna bör du råda kunden att välja om du utgår från vilken fond som har högst avkastning per riksenhet?
A avkastning = 15% Risk = 25%
B avkastning = 15% Risk = 23%
C avkastning = 15% Risk = 21%
D avkastning = 15% Risk = 22%
C avkastning = 15% Risk = 21%
En fond har under de senaste 5 åren haft följande nyckeltalsutfall:
Beta 0,5. En årlig avkastning 9%. Avkastningen på det riskfria placeringsalternativet 6%. Standardavvikelsen i avkastningen för fonden var 12%. Vad blir Sharpe-kvoten?
0,25
0,50
1,00
1,50
0,25
Förklaring:
9- 6/12 = 0,25
Vad är tracking error ett mått på?
Genomsnittliga riskjusterade avkastningen
Den faktiska avkastningen mellan placeringen och valt index
Standardavvikelsen för avkastningsdifferensen mellan portföljen och valt index
Den relativa avvikelsen i avkastning jämfört med valt index
Standardavvikelsen för avkastningsdifferensen mellan portföljen och valt index
En köpoption har ett lösenpris på 100kr. Antag att priset på den underliggande aktien är 103kr. Anta också att lösentidpunkten är idag. Vad bör priset på optionen vara?
a) 0kr
b) 3kr
c) 100kr
d) 103kr
Pris köpoption: börskurs - lösenpris
==> 103-100 = 3kr
Anta att en aktie har en förväntad utdelning på 8 kronor och avkastningskravet som aktieägarna formulerar är 10%
Anta också att aktieutdelningen förväntas vara oförändrad under lång tid framöver, Vad bör aktiens korrekta pris vara?
58 kr
65 kr
72 kr
80 kr
80 kr
Förklaring:
8/0.1 = 80
Anta att följande förutsättningar gäller:
- Det senaste verksamhetsåret lämnade bolaget ABC en aktieutdelning som uppgick till 2 kr per aktie.
- Marknadens avkastningskrav på aktien är beräknad till 16%.
- Aktieutdelningen beräknas öka med 8% per år under de kommande åren. Vad bör marknadspriset vara , med hänsyn till ovanstående nyckeltal?
12,50 kr
13,50 kr
25,00 kr
27,00 kr
27,00 kr
Förklaring:
Gordons formel
2x1.08/0.16-0.08 = 27
Sverige är en liten öppen ekonomi med rörlig växelkurs. Vad innebär det för möjligheterna att föra en aktiv stabiliseringspolitik?
a) stabiliseringspolitiken blir verkningslös
b) penningpolitiken blir viktigare än finanspolitiken
c) finanspolitiken blir viktigare än penningpolitiken
d) penningpolitik och finanspolitik blir lika viktiga
b) penningpolitiken blir viktigare än finanspolitiken
Riksbanken beräknar bland annat ett svenskt kronindex kallat KIX. Vad innebär ett stigande värde på detta index?
att den svenska kronan har försvagats mot ett vägt snitt av utländska valutor
Riksbanken använder i vissa sammanhang två olika mått på inflation, KPI och KPIF. Vad är skillnaden mellan dem?
KPI påverkas mer av Riksbankens ränteändringar än vad KPIF gör.
Vilken av följande makroekonomiska storheter varierar normalt sett mest över en konjukturscykel?
a) privat konsumtion
b) offentlig konsumtion
c) bruttoinvesteringar
d) BNP
c) bruttoinvesteringar
Vilken åtgärd kan användas av ett land som ingår i Euro-samarbetet om landet drabbas av en lågkonjuktur?
a) en sänkningav styrräntan
b) en devalvering av valutan
c) en ökning av statsutgifter
d) en ökning av penningmängden
En ökning av statsutgifterna
Vad händer om den totala produktionen i ett land överstiger den totala resursanvändningen i landet?
a) budgetöverskottet ökar
b) budgetöverskottet minskar
c) utlandsskulden ökar
d) utlandsskulden minskar
d) utlandsskulden minskar
Vad innebär ränteparitet? Ränteparitet innebär att räntorna i två länder ska vara lika justerade för ….?
a) skillnader i löptid
b) förväntad inflation
c) förväntad växelkursändring
d) skillnader i ränterisk
c) förväntad växelkursändring
**Förklaring:
Fall 1:
Köp med kr, 100 euro och håll i en månad. Samtidigt, köp en SEK/EUR 1m termin. Växelkursen idag blir samma som växelkursen om 1 månad.
Fall 2:
Växla pengarna avista till rådande växelkurs, och placera sedan beloppet på den svenska penningmarknaden med den löptid som transaktionen ska löpa över.
Fall 1 och 2 ska ge samma slutresultat i SEK för att ingen arbitragemöjlighet ska finnas - ränteparitetsvillkoret.
Mao. ränteskillnaden mellan två länder måste vara lika stor som skillnaden mellan växelkursen avista och växelkursen på termin.
Philipskurvan ansågs länge vara en bra beskrivning av hur ekonomin fungerade, men började ifrågasättas efterhand. Vad anses ha orsakat den omsvängningen?
a) dn snabba realekonomiska tillväxten under 1960-talet
b) stagflation under 1970-talet
c) den stora börskraschen 1987
d) den svåra ekonomiska krisen i början av 1990-talet
b) stagflation under 1970-talet
Anta att regeringen försöker stimulera ekonomin med finanspolitiska åtgärder i ett läge med full sysselsättning. Vad händer i så fall på mycket lång sikt när analys görs utifrån Phillipskurvan?
inflationen ökar men BNP är oförändrad
Vad innebär kreditmultiplikatorn i en ekonomi?
a) atten ökning av offentliga utgifter med 1 kr ökar BNP med mer än 1kr
b) att utlåningsräntorna ökar mer än inlåningsräntorna vid räntehöjningar
c) att den totala kreditvolymen i ekonomin växer snabbare än BNP
d) att penningmängden växer snabbare än ökningen i monetära basen
d) att penningmängden växer snabbare än ökningen i monetära basen
Anta att eftefrågan i ekonomin minskar pga ökad pessi ism om framtiden bland hushållen. Vad händer då på lång sikt enligt den makroeknomiska utbuds/efterfrågemodellen?
a) både BNP och prisnivån sjunker
b) BNP är opåverkad men prisnivån sjunker
c) BNP sjunker men prisnivån är opåverkad
d) både BNP och prisnivå är opåverkade
BNP är opvåverkad men prisnivån sjunker
Vad brukar man normalt anta om den aggregerade utbudskurvan i ekonomin?
Att den är positivt lutande på kort sikt, vertikal på láng sikt.
Vad menas med att ekonomin visar ett negativt produktionsgap?
a) ekonomins produktionsresurser förslits snabbare än väntat
b) den potentiella BNP-nivån överstiger den faktiska BNP-nivån
c) ekonomin uppvisar en negativ produktionsutveckling
d) BNP per capita minskar snabbare än väntat
Den potentiella BNP-nivån överstiger den faktiska BNP-nivån
Vilket är det viktigaste styrinstrumentet som Riksbanken har för att nå inflationsmålet?
a) att styra räntan på kort in och utlåning till affärsbankerna
b) att indirekt styra räntesättningen på långa statsobligationer
c) att genom valutapolitik påverka växelkursen
d) att påverka utbudet av pengar genom att trycka sedlar
att styra räntan på kort in- och utlåning till affärsbankerna
Anta att riksbanken oväntat höjer reporäntan. Vilken av följande effekter är i så fall normalt att vänta?
a) värdet av utgivna långa stadsobligationer stiger
b) inflationsförväntningarna i eknomin går upp
c) bankerna höjer sina in- och utlåningsräntor
d) svenska företags internationella konkurrenskraft ökar
Bankerna höjer sina in- och utlåningsräntor
Vilken del av kapitalmarknaden utgör en marknad för riskkapital?
a) penningmarknaden
b) obligationsmarknaden
c) aktiemarknaden
d) derivatmarknaden
aktiemarknaden
I nationalekonomin utnyttjas ibland begreppet “sedelpressfinansiering”, vilket innebär att ett land trycker upp sedlar för ett särskilt syfte. Vad är det primära syftet med till denna åtgärd?
a) att säkerställa lämnade krediter
b) att finansiera ett budgetunderskott
c) att stimulera privat konsumtion
d) att dämpa inflationsförväntningar
b) att finansiera ett budgetunderskott
Vad menas med en expansiv penningpolitik?
a) stimulans av efterfrågan via styrräntan
b) … via devalveringar
c) … via skattesänkningar
d) … via transfereringar
a) Stimulans av efterfrågan via styrräntan
Hur stor andel av Sveriges BNP utgörs av privat konsumtion?
cirka 50 procent
Vilka tre komponenter ingår i Gordons formel för aktievärdering? (välj tre alternativ)
a) avkastningskravet
b) justerade egna kapitalet
c) vinsten
d) utdelningsandelen
e) utdelningen
f) utdelningstillväxten
a) avkastningskravet
e) utdelningen
f) utdelningstillväxten
**Förklaring:
Gordons formel för aktievärdering:
V_0 = D_0*(1+g) / (r - g)
där V_0 ~ värde vid t = 0 D_0 ~ utdelning vid t = 0 g ~ utdelningstillväxten (antas som konstant) r ~ ränta/avkastningskrav
Vilken av följande händelser motiverar en högre aktiekurs för ett företag enligt Gordons formel?
Utdelningen väntas växa snabbare än tidigare annonserat.
Vilka delar består den nominella räntan av?
(välj två)
a) den reala tillväxten i BNP
b) den reala räntan
c) obligationsmarknadens riskpremie
d) den reala tillväxten i disponibla inkomster
e) den förväntade inflationen
Den reala räntan + Den förväntade inflationen
Vad är en av skillnaderna mellan riskmåtten Expected Shortfall och Value at Risk?
Expected Shortfall fångar upp extrema svansrisker bättre än Value at Risk
Vilken av följande fyra alternativ utgör ett exempel på begreppet finansiell risk enligt finansiell teori?
a) att den förväntade avkastningen är lägre idag än för ett år sedan
b) att den förväntade avkastningen varierar slumpmässigt över tiden
c) att den realiserade avkastningen kan bli högre än den förväntade avkastningen
d) att den realiserade avkastningen inte kan överstiga den förväntade avkastningen
att den realiserade avkastningen kan bli högre än den förväntade avkastningen
Varför har en finansiell tillgång med hög standardavvikelse en hög risk?
a) därför att den faktiska avkastningen kan bli mycket låg
b) därför att avkastningen i så fall inte kan vara normalfördelad
c) därför att den förväntade avkastningen därmed är lägre än marknadens
d) därför att betavärdet då är högre än 1.00
Därför att den faktiska avkastningen kan bli mycket låg
Varför är standardavvikelsen ett mått på risk?
a) för att den kan användas för att beräkna sannolikheten för olika utfall
b) för att den är baserad på verkliga historiska data
c) för att den är symmetrisk kring den förväntade avkastningen
d) för att den är uttryckt i procent precis som avkastningarna
För att den kan användas för att beräkna sannolikheten för olika utfall
Du har beräknat 1-dags VaR till 100mkr, baserat på en historisk analys av dagsavslutningar. Vad är i så fall 10-dagars 99-% VaR?
a) 175mkr
b) 320mkr
c) 725mkr
d) 1100mkr
cirka 320 mkr
I VaR-beräkningar brukar man först räkna 1-dags VaR för att sedan konvertera den till 10-dagars VaR genom att multiplicera med en skalfaktor lika med sqrt[antal dagar] = sqrt(10).
Vilka antaganden måste vara uppfyllda för att den konverteringsmetoden ska vara giltig?
a) att dagsavkastningarna är positivt korrelerade över tiden
b) att dagsavkastningarna är okorrelerade över tiden
c) att dagsavkastningarna är mean-reverting
d) att dagsavkastningarna är normalfördelade
Att dagsavkastningarna är okorrelerade över tiden
Nedanstående ekvation visar en enfaktormodell för en aktie A mot en faktor F. Vilken eller vilka av komponenterna ingår i beräkningen av den unika risken?
R_A = a + B*F + e
a) både B och e
b) endast e
c) endast B
d) både a och e
endast e i ekvationen R_A = a + B*F + e ingår i beräkningen av den unika risken
Du har gjort en regressionsanalys av sambandet mellan avkastningen på en obligationsfond och förändringar i styrräntan. Vilket mått från regressionsanalysen visar hur starkt samandet mellan fondavkastningen och ränteändringen är?
a) intercept
b) lutningskoefficienten
c) förklaringsvärdet
d) standardavvikelse
Förklaringsvärdet
**Förklaringsvärdet (R2 eller R-kvadrat) används i portföljteorin för att mäta hur mycket av en investerings svängningar i avkastning som förklaras av marknadens svängningar. R2 varierar från 0 till 100 procent och hos Morningstar beskriver nyckeltalet hur mycket av fondens rörelser som förklaras av svängningar i benchmark index (marknaden). R-kvadrat 100 betyder att samtliga svängningar förklaras av svängningar i index.
Du jämför två placeringar A och B. Båda placeringars avkastningar är normalfördelade med egenskaperna som beskrivs i tabellen nedan. Vad kan du säga om risken för förlust i en placering A respektive B?
A B
Förväntad avkastning : 10% 20%
Standard avvikelse : 20% 40%
a) A har större risk för förlust än B
b) B har större risk för förlust än A
c) A och B har lika stor risk för förlust
d) Varken A eller B har en risk för förlust
Coefficient of Variation (COV) ==> CV = std.dev / ER A: CV_A = 0.2/0.1 = 2 B: CV_B = 0.4/0.2 = 2 Desto lägre CV, desto lägre risk för förlust. I detta fall, då CV_A=CV_B=2, är risken för förlust lika stor i båda placeringar
Svar: A och B har lika stor risk för förlust
Du bedömer att en portfölj har en förväntad avkastning på 10 procent och en standardavvikelse på 20 procent. Du antar också att avkastningarna är normalfördelade. Vad kan du i så fall säga om nivån på den framtida realiserade avkastningen?
Den kommer med 50 % sannolikhet bli högre än 10 %.
Du analyserar en placeringsmöjlighet P och förväntar dig två tänkbara utfall, som beskrivs i tabellen nedan. Vad är standardavvikelsen i P?
UTFALL / SLH / AVKASTNING PÅ P
1 / 0.5 / +20%
2 / 0.5 / -10%
a) 5%
b) 10%
c) 15%
d) 20%
[((0.2 - 0.05)^2 + (-0.1 - 0.05)^2 ) / 2]^1/2
= (0.15^2 + (-0.15)^2)^1/2
= 0.0225^1/2
= 0.15 = 15%.
Vad är skillnaden mellan ett aritmetsikt medelvärde och ett geometriskt medelvärde?
a) aritmetiska medelvärdet är större eller lika med det geometriska medelvärdet
b) aritmetiska medelvärdet är mindre eller lika med det geometriska medelvärdet
c) aritmatiska medelvärdet är positiv medan det geometriska kan vara positiv oh negativ
d) geometriska medelvärdet är positiv medan det aritmatiska kan vara positiv oh negativ
Aritmatiska medelvärdet är större eller lika med det Geometriska medelvärdet
Förklaring:
Aritmatiska medelvärdet = (x_1 + x_2 + … + x_n) / n
Geometriska medelvärdet = (x_1 * x_2 * … * x_n)^(1/n)
exempel:
stickprov: 1,2,3
aritmatiska medelvärdet = (1+2+3)/3 = 2
geometriska medelvärdet = (123)^(1/3) = 6^(1/3) = 1.87
Vilken av följande händelser kan utgöra ett problem i Value-at-risk sammanhang?
a) att korrelationerna melan olika tillgångars avkastningar oväntat sjunker
b) att korrelationerna melan olika tillgångars avkastningar oväntat stiger
c) att den diversifierbara risken på marknaden oväntat ökar
d) att den diversifierbara risken på marknaden oväntat minskar
Att korrelationerna mellan olika tillgångars avkastningar oväntat stiger
**Förklaring: Detta då VaR utgår från historiskt utfall av risk i de olika tillgångarna samt korrelationen mellan dessa.
Om korrelationen mellan olika tillgångars avkastningar oväntat stiger då behöver portföljen balanseras om för att bibehålla VaR.
For example if you know with certainty, which you do because correlation=1 or -1, that whenever asset A increases in price by $1 asset B decreases in price by $3, then you could buy 3 of A and 1 of B. In this portfolio no matter what happens you will make, and lose no money, hence VaR = 0. The downside is obviously that you can’t make money either.
Vad är kännetecknande för en faktorrisk?
a) den går att diversifiera bort
b) den går INTE att diversifiera bort
c) den ger ett positivt alfa
d) den ger ett negativt alfa
Den går inte att diversifiera bort.
Systematisk risk indelad blir faktorrisk
Du har precis räknat den årliga avkastningen för en kunds fondportfölj. Avkastningen under de tre senaste åren uppgick till -5%, +12% samt 0%.
Vilken genomsnittlig årlig geometrisk avkastning har placeringen gett under de tre åren?
a) 7.00%
b) 6.40%
c) 2.33%
d) 2.09%
2,09 %
(1+(-0.05)) * (1+0.12) * (1+0) = 0.951.121 = 1.064
Total avkastning 3 år = 1.064 - 1 = 6.4%
Genomsnittlig per år under tre år = 1.064^1/3 - 1 = 2.09%
Vilken av följande finansiella produkter har vanligtvis störst inslag av unik risk?
a) en hedgefond med inriktning på aktier
b) en indexfond med inriktning på Asien
c) en branschfond med inriktning på läkemedel
d) en blandfond med inriktning på den amerikanska marknanden
a) en hedgefond med inriktning på aktier
Anta att en fond har ett betavärde på 0.50. Avkastningen på det riskfria placeringsalternativet är 3% samtidigt som riskpremien är 6%. Vad är den förväntade avkastningen?
a) 4.5%
b) 6%
c) 7.5%
d) 9%
CAPM: ER_i = R_f + B_i * (ER_M -R_f)
–> ER_i = 3% + 0.50 * (9% - 3%)
= 3% + 0.50 * (6%)
= 3% + 3%
= 6%
Den totala risken i en finansiell placering kan brytas ned i två delar, en systematisk risk och en företagsspecifik risk. Vilken av följande risker kan betraktas som företagsspecifik?
a) risken att börsindex faller kraftigt
b) risken att en lågkonjuktur inträffar
c) risken att en VD lämnar bolaget
d) risken att styrräntan stiger kraftigt
c) risken att en VD lämnar bolaget
Vilket av följande påstånden om en operativ risk är korrekt? Operativ risk föreligger…
a) då en låg aktieomsättning påverkar priset
b) då en avtalspart inte fullföljer ett korrekt ingånget avtal
c) vid bristande dokumentation och kontroll av avtal och bekräftelser med externa affärs- och avtalspartners
d) då ställd säkerhet inte täcker värdepappersinstitutets fordran vid brister i kundens betalningsförmåga
c) vid bristande dokumentation och kontroll av avtal och bekräftelser med externa affärs- och avtalspartners
Vad kallas den risk som en låg omsättning på en tillgång ger upphov till?
a) kreditrisk
b) marknadsrisk
c) likviditetsrisk
d) företagsrisk
c) likviditetsrisk
Vilket av följande påståenden om förklaringsvärdet är korrekt?
a) förklaringsvärdet kan bara anta värden mellan 0 och 1
b) förklaringsvärdet kan bara anta värden mellan -1 och +1
c) Ett förklaringsvärde lägre än 0.5 anger en passiv förvaltning
d) Ett förklaringsvärde högre än 0.5 anger en aktiv förvaltning
a) förklaringsvärdet kan bara anta värden mellan 0 och 1
Anta att en kund köper fondandelar i fond A för 25 000kr och i fond B för 50 000kr. Efter precis 1 år har värdet för de båda fonderna stigit till 45 000kr resp. 65 000kr. Vilken avkastning har kunden erhållit åp sin totala placering?
a) 32%
b) 40%
c) 47%
d) 55%
T=0 :
A=25, B=50 –> A+B = 25+50=75
T=1 :
A=45, B=65 –> A+B = 45+65=110
Delta:
(110-75)/75 = 0.466… = ~47%
Svar:
~47%
Vilket av följande alternativ beskriver bäst risken i en hedgefond?
a) marknadsrisken är betydande
b) marknadsrisken är obetydlig
c) den företagsspecifika risken är betydande
d) den företagsspecifika risken är obetydlig
c) den företagsspecifika risken är betydande
Vilken av följande formuleringar är CAPM?
Förväntad avkastning = Tidspremie + Riskpremie
Vilket av följande alternativ är en korrekt beskrivning av diversifieringseffekten i en värdepappersportfölj?
a) på lång sikt tar kursuppgångar och kursnedgångar ut varandra
b) ju fler tillgångar portföljen har, ju mer diversifierad är den
c) ju större andel räntepapper en portfölj har, ju mer diversifierad är den
d) på lång sikt är en aktieportfölj en bättre placering än en obligationsportfölj
Ju fler tillgångar portföljen har, ju mer diversifierad är den
Vilka av följande figurer har perfekt positiv korrelation mellan A och B-kurvorna?
Figur 3.
Vad krävs av marknadsportföljen i CAPM-modellen?
a) den ska ha högst förväntad avkastning
b) den ska ha lägst standard avvikelse
c) den ska ha lägst samvariation med samtliga tillgångar
d) den ska utgöras av samtliga tillgångar som prissätts
Den ska utgöras av samtliga tillgångar som prissätts
Anta att en portfölj av tillgångar har en standardavvikelse på noll procent. Vad är i så fall den förväntade avkastningen på denna portfölj närmast lika med, enligt CAPM? Portföljen förväntas ge en avkastning som motsvarar avkastningen på:
penningmarknadsfond
Vilket av följande påståenden om måttet kovarians är korrekt?
a) kovariansen mellan finansiella tillgångar är i allmänhet negativ
b) kovarians mellan finansiella tillgångar kan vara såväl positiv som negativ
c) kovariansen mellan väldiversifierade portföljer är normalt sett noll
d) kovariansen mellan två finansiella tillgångar ligger alltid mellan -1 och +1
Kovarians mellan finansiella tillgångar kan vara såväl positiv som negativ
Vad är innebörden av ett negativt alfa för en aktie om CAPM gäller?
a) aktien är övervärderad och priset förväntas falla
b) aktien är övervärderad och priset förväntas stiga
c) aktien är undervärderad och priset förväntas stiga
d) aktien är undervärderad och priset förväntas falla
Aktien är övervärderad och priset förväntas falla
**Förklaring:
A positive alpha of 1.0 means the fund or stock has outperformed its benchmark index by 1 percent. A similar negative alpha of 1.0 would indicate an underperformance of 1 percent.
A beta of less than 1 means that the security will be less volatile than the market. A beta of greater than 1 indicates that the security’s price will be more volatile than the market.
For example, if a stock’s beta is 1.2, it’s theoretically 20 percent more volatile—subject to big swings in prices or sales—than the market.
Vilket av följande begrepp hänförs i regel till portföljteori?
a) effektiv front
b) effektiv avkastning
c) effektiv ränta
d) effektiv placeringshorisont
a) effektiv front
Vilken av följande aktiefonder har normalt sett lägst total risk?
a) en svensk indexfond
b) en valutasäkrad europeisk indexfond
c) en valutasäkrad global indexfond
d) en valutasäkrad nordamerikansk indexfond
En valutasäkrad global indexfond
Anta att CAPM gäller, att den riskfria räntan är 4% och att den förväntade avkastningen på marknadsportföljen är 10%. Vilken av portföljerna är i så fall rätt värderad?
a) B = 0.5, förväntad avkastning = 7%
b) B = 1.0, förväntad avkastning = 12%
c) B = 1.5, förväntad avkastning = 15%
d) B = 2.0, förväntad avkastning = 20%
ER_i = R_f + B_i*(ER_M - R_f)
B = 0.5, förväntad avkastning = 7%
då:
4% + 0.5*(10%-4%) = 7%
==> B = 0.5, förväntad avkastning = 7%
Vilket avkastningsmått ingår i informationskurvan?
a) Totalavkastning
b) Avkastning över riskfri ränta
c) avkastning över jämförelseindex
d) Jensens alpha
Avkastning över jämförelseindex
IR_p = ( mean(R_p) - mean(R_b) ) / TE_p
där
mean(R_p) ~ medelavkastning portfölj P
mean(R_B) ~ medelavkastning benchmarkportfölj B
TE_p ~ tracking error portfölj p
**Förklaring:
Informationskvoten är fondens och indexets avkastningsdifferens, alltså alphas förhållande till tracking error. Informationskvoten beskriver hur mycket årlig extra avkastning har uppnåtts i förhållande till den aktiva risk som tagits. En högre informationskvot indikerar en bättre effektivitet än genomsnittligt
Vad är tracking error ett mått på?
a) total risk
b) systematisk risk
c) aktiv risk
d) index risk
Aktiv risk
TE_p = Std[R_p - R_B]
där
R_p ~ avkastning portfölj P
R_B ~ avkastning benchmarkportfölj B
Stf[x] ~ standardavvikelse i x
**Förklaring:
Nyckeltalet Aktiv risk, Tracking error på engelska, visar hur mycket fondens avkastning svänger i värde i förhållande till sitt jämförelseindex.
För fonder beräknas den aktiva risken som standardavvikelsen hos skillnaden mellan fondens och jämförelseindexets avkastning. Ju lägre aktiv risk fonden uppvisar desto bättre följsamhet har denna haft gentemot indexet. Ju högre aktiv risk desto mer har fondens avvikelser gentemot index varierat. Redovisas i procent.
Vilken typ av risk tar man hänsyn till då man beräknar Sharpekvoten?
a) total risk
b) marknadsrisk
c) residualrisk
d) VaR
Total risk
S_p = (mean(R_p) - R_f) / std_p
där:
mean(R_p) ~ medelavkastning portfölj P
R_f ~ riskfria räntan
std_p ~ standard avvikelsen portfölj P.
**Förklaring:
Sharpekvoten är kanske det vanligaste måttet och beskriver hur mycket avkastning per total risk som förvaltaren har presterat. Personligen så tycker jag Sharpekvoten är ett ganska dåligt mått och det är inte speciellt använt av mina kollegor heller. Jag och många med mig använder andra mått som är mer relevanta för aktiva traders.
Utvärderingsmåttet Jensens alpha anger en skillnad mellan två faktorer. Vilka är dessa? (välj två)
a) fonders risk
b) marknadens risk
c) fondens förväntade avkastning
d) den riskfria avkastningen
e) fondens faktiska avkastning
f) avkastning på marknaden
- fondens förväntade avkastning
- fondens faktiska avkastning
alpha_p = mean[R_p - Rf] - B_i * mean[R_m - R_f]
där
mean[R_p - Rf] ~ överavkastning portfölj “p” (medelavkastninge över riskfri avkastning)
B_i ~ betavärde tillgåong “i” mot referensportfölj “m”
mean[R_m - R_f] ~ överavkastning portfölj “m” (medelavkastninge över riskfri avkastning)
**Förklaring:
Jensens alfa är ett riskjusterat prestandamått som används som alternativ till alfa. Den utgör den genomsnittliga avkastningen på en portfölj som överstiger det som förutspåtts av CAPM (capital asset pricing model) sett till portföljens beta och den genomsnittliga marknadsavkastningen. Detta är portföljens alfa. Detta kallas ibland också ”Jensenmått”.
Jensens alfa används främst för att mäta och ge en bild över en fondförvaltares prestation.
Jensens Alfa mäter fondens faktiska utveckling jämfört med den förväntade utvecklingen baserat på risken mätt som beta. En fond som har ett betavärde på 1,2 borde stiga med 12 procent om börsen stiger med 10 procent. Stiger fonden med mer än 12 procent har den ett positivt Jensens Alfa.
Vad innebär en yield, så kallad internränta, på 2% på en tioårig kupongobligation?
a) att obligationens pris kan beräknas med en diskonterad ränta på 2%
b) att obligationen ger en direktavkastning på 2% per år
c) att den realiserade avkastningen blir 2% per år om obligationen hålls till förfall
d) att den förväntade avkastningen på obligationen är 2% per år
Att obligationens pris kan beräknas med en diskonterad ränta på 2%
Yield-to-maturity:
PV = SUM[ C/(1+r)^t + F/(1+r)^T ] från t=1 till T
där C ~kupongränta (i belopp) t ~tid r ~ marknadsränta/yield F~Nominella värdet
Anta att den ett-åriga nollkupongsräntan är 3% och den två-åriga nollkupongsräntan är 3.5%. Vad innebär det för den ett-åriga terminsräntan (med start i början av år 2)?
a) < 3.0%
b) 3.0%
c) 3.5%
d) högre än 3.5%
Högre än 3.5%
Terminspris = / [1+0.035]^2 / [1+0.03]^1 ) - 1
**Förklaring:
Converting From Spot to Forward Rate
For simplicity, consider how to calculate the forward rates for zero-coupon bonds. A basic formula for calculating forward rates looks like this:
Forward = [(1 + spot rate for year x)x/ (1 + spot rate for year y)y] - 1
In the formula, “x” is the end future date (say, 5 years), and “y” is the closer future date (three years), based on the spot rate curve.
Suppose a hypothetical two-year bond is yielding 10%, while a one-year bond is yielding 8%. The return produced from the two-year bond is the same as if an investor receives 8% for the one-year bond and then uses a rollover to roll it over into another one-year bond at 12.04%.
[(1.10)2/ (1.08)1] - 1 = 12.04%. This hypothetical 12.04% is the forward rate of the investment.
Två obligationer A och B har både en löptid på 5 år och en kupongränta på 3%. A har en yield på 3% och B har en yield på 6%. Vad innebär det för den två obligationernas durationer?
Durationen på
a) A = 5, B < 5
b) B = 5, A < 5
c) A, B < 5
d) A, B = 5
(modifierad) duration: löptid/(1+ränta)
A/
5/ (1+0.03) = 4.85
B/
5/(1+0.06) = 4.71
dvs. ==> A, B < 5
Den penningpolitiska situationen beskrevs vid ett tillfälle med följande ord: “Riksbanken bedriver för närvarande en åtstramande penningpolitik. Marknaden förväntar sig att de korta räntorna kommer att sänkas betydligt när åtstramningen har gett önskad effekt.” De fyra diagrammen nedan visar olika avkastningskurvor. Vilken av de fyra avkastningskurvorna är mest sannolik i den situation som beskrivs ovan?
Figur 2
Anta att en obligation med en kupongränta på 3% har en löptid på 10 år och att obligationens nominella värde är 1000kr. Marknadsräntan för 10-åriga obligationer är 3%. Vilket pris bör obligationen ha?
a) lägre än 1000kr
b) ca 1000kr
c) hängre än 1000kr men lägre än 2000kr
d) högre än 2000kr
Yield-to-maturity:
PV = SUM[ C/(1+r)^t + F/(1+r)^T ] från t=1 till T
där C ~kupongränta (i belopp) t ~tid r ~ marknadsränta/yield F~Nominella värdet
PV = SUM[ 1000*3%/(1+3%)^t + 1000/(1+3%)^T ] från t=1 till 10
==> 1000kr
Vilket av följande obligationer har de längsta durationerna?
a) löptid 8 år, kupongränta 6%
b) löptid 8 år, kupongränta 11%
c) löptid 15 år, kupongränta 6%
d) löptid 15 år, kupongränta 11%
Modifierad duration = Löptid / (1+ränta)
a) 8/(1+0.06) = 7.55
b) 8/(1+0.11) = 7.21
c) 15/(1+0.06) = 14.15
d) 15/(1+0.11) = 13.51
==> c) löptid 15 år, kupongränta 6% har längst duration
Vilket av följande påståenden är korrekt beträffande obligationsvärdering? Allmänt gäller att en:
låg kupongränta medför en hög ränterisk
Vad kan man utläsa från en avkastningskurva?
a) förhållandet mellan obligationsränta och löptid
b) obligationens avkastning under det senaste året
c) relationen mellan likvärdiga räntefonders avkastning
d) obligationers risk i förhållande till avkastning
Förhållandet mellan obligationsränta och löptid
**Förklaring:
En avkastningskurva visar ett grafiskt samband mellan räntor och löptider på obligationer av samma slag. Ett exempel på avkastningskurva kan vara på svenska statsobligationer.
Avkastningskurvan (Yieldcurve) är ett mått på räntespreaden mellan en 2-årig och en 10-årig statsobligation.
En avkastningskurva kartlägger räntor, vid en given tidpunkt, för obligationer som alla har samma kreditvärdighet, men olika förfallodatum. Avkastningskurvan används också för att förutspå förändringar i ekonomisk produktion och tillväxt.En brantare avkastningskurva visar att räntan är högre på obligationer med längre löptid jämfört med obligationer med kortare löptid.
Du äger en portfölj av tillgångar som följer ett underliggande marknadsindex. Det handlas både terminskontrakt och optionskontrakt på detta index. Du är nu orolig för marknadsutvecklingen och vill använda terminer eller optioner för att skydda din portfölj. Vilket av påståendena är sant?
a) en utställd köpoption eliminerar förlustrisken utan att begränsa uppsidan
b) en kort terminsposition eliminerar förlustrisken men begränsar uppsidan
c) en köpt köpoption ger samma resultat som en såld säljoption
d) en köpt säljoption ger samma resultat som en kort terminsposition
En kort terminsposition eliminerar förlustrisken men begränsar uppsidan
Ett svenskt exportföretag har sålt produkter för USD 100m och kommer få det betalt i USD om en månad.
De är oroliga för att SEK/USD-kursen kan utvecklas åt fel håll innan betalningen och vill därför kurssäkra sin betalning. Vad är en lämplig strategi?
a) köp USD 100m på termin med leverans om en månad
b) köp USD 100m på spot-marknaden
c) sälj USD 100m på termin med leverans om en månad
d) sälj USD 100m på spot-marknaden
Sälj USD 100m på termin med leverans om en månad
Ett företag har följande poster på balansräkningens skuldsida. Vad är företagets skuldsättningsgrad?
1.0
Ett företag har ett sysselsatt kapital på 100, eget kapital på 50 och räntebärande skulder på 50. Anta att företaget tar upp ett nytt räntebärande lån på 10 och återköper aktier för 10. Vad blir det nya sysselsatta kapitalet efter dessa transaktioner?
100
Ett företag har nedanstående balansräkning. Hur stort är företagets operativa kapital?
140
Vad händer enligt finansiell teori med avkastningskraven om ett företag minskar sin skuldsättningsgrad genom en nyemission av aktier?
avkastningskravet för eget kapital sjunker
Vilken av följande vinstbegrepp finns “högst upp” i resultaträkningen?
a) EBIT
b) EBT
c) EBITDA
d) EBITA
EBITDA
ordningen är: EBITDA EBITA EBIT EBT
Vilka delar ingår i sysselsatt kapital?
a) eget kapital + totala skulder
b) eget kapital + rörelseskulder
c) totalt kapital - likvida medel
d) anläggningstillgångar + rörelsekapital
Anläggningstillgångar + rörelsekapital
Vikterna i den vägda kapitalkostnaden (wacc) baseras på någon form av värden på eget kapital och nettoskuld. Vilken kombination av värden är korrekt?
a) bokfört värde på eget kapital och nettoskuld
b) bokfört värde på eget kapital, marknadsvärde på nettoskuld
c) marknadsvärde på eget kapital och bokfört värde på nettoskuld
d) marknadsvärde på eget kapital och nettoskuld
Marknadsvärde på eget kapital och nettoskuld
wacc = r_ekE/V + r_d(1-t)*D/V
där
E ~ marknadsvärde eget kapital
D ~ marknadsvärde skulder
V = E + D
E/V ~andel av bolaget finansierat med eget kapital
D/V ~andel av bolaget finansierat med lånade medel
r_D ~ lånekostnad i procent
t ~ skattesats
Du har värderat ett företag med en kassaflödesmodell med två prognosperioder, där den första detaljerade prognosperioden är 10 år. Nuvärdet av kassaflödena år 1-10 är Obesvarad 100 mkr. Nuvärdet av horisontvärdet är 900 mkr. Den räntebärande skulden är värderad till 500 mkr.- Bokfört värde på eget kapital är 300 mkr.- Företaget har en kassa på 200 mkr. - Av företagets kassa anses 100 mkr nödvändigt för att bedriva den dagliga verksamheten. Vad är ditt uppskattade marknadsvärde på företagets eget kapital?
600 mkr
Du prognosticerar att nästa års utdelning i ett företag kommer att vara 10kr per aktie och du räknar med att utdelningen kommer att växa med 20% per år för evigt. Avkastningskravet på eget kapital beräknar du till 10%. Vad är värdet på företagets aktie enligt dina prognoser?
a) -100kr
b) 50kr
c) 100kr
d) oändligt högt
svar: Oändligt högt
**Förklaring:
“Du räknar med att utdelningen kommer att växa med 20% per år för evigt.”
V_t = D_t+1*(1+g)/(r-g)
= 10kr*(1+0.20)/(0.10-0.20) = -120kr —> i teorin oändligt högt
V_t-1 = D_t/(r-g) <==> V_0 = D_0*(1+g)/(r-g)
där:
V_t ~ värde aktie vid vid t
D_t ~ utdelning vid t
r ~ avkastningskrav/ränta
g ~utdelningstillväxt
En aktie betingar ett pris på 20kr. Den förväntade utdelningen på aktien beräknas bli 1kr/aktie. Marknadens aktörer förväntar sig också att utdelningen kommer att för all framtid öka med 10% per år. Vilket avkastningskrav har marknaden på aktien?
a) 5%
b) 10%
c) 15%
d) 20%
V_t-1 = D_t/(r-g)
20kr = 1kr/(r-10%)
(r-10%) = 1kr/20kr
==> r = 1kr/20kr + 0.10 = 0.15 = 15%
V_t-1 = D_t/(r-g) <==> V_0 = D_0*(1+g)/(r-g)
där:
V_t ~ värde aktie vid vid t
D_t ~ utdelning vid t
r ~ avkastningskrav/ränta
g ~utdelningstillväxt
När ingår riskpremien som en komponent i finansiell ekonomi?
a) vid bedömning av likviditetsrisker i banksystemet
b) vid beräkning av avkastningskrav enligt CAPM
c) vid optionsvärdering enligt Black-scholes modell
d) vid beräkning av duration för en obligationsportfölj.
Vid beräkning av avkastningskrav enligt CAPM
ER_m - R_f = risk premie
där ER_m ~ förväntad marknadsavkastning
R_f ~ riskfria räntan
Anta att en portfölj av tillgångar har en standard avvikelse på 0%. Vad är i så fall den förväntade avkastningen på denna portfölj närmast lika med, enligt CAPM?
Portföljen förväntas ge en avkastning på motsvarar avkastningen på …
a) en penningmarknadsfonds
b) en blandfond
c) en indexfond
d) en hedgefond
En penningmarknadsfonds
Räntefonder
En räntefond är en fond som endast placerar i räntebärande värdepapper, exempelvis obligationer och statsskuldväxlar.
Det finns räntefonder med olika placeringsinriktningar, det absolut vanligaste på den svenska fondmarknaden är räntefonder som placerar i svenska kronor. Om man placerar i fonder som investerar i andra valutor ska man vara medveten om att risken ökar väsentligt. Det vanligaste sättet att dela upp svenska räntefonder är efter löptid och emmittent (vem som gett ut värdepappret).
Penningmarknadsfonder (korta räntefonder)
Penningmarknadsfonder placerar i värdepapper med en löptid som är kortare än ett år. Eftersom risken ökar ju längre löptid ett räntepapper har innebär detta att penningmarknadsfonder har förhållandevis låg risk. De förväntas ge en jämn (men relativt låg) avkastning och är en lämplig sparform för den som har en kort placeringshorisont.
Obligationsfonder (långa räntefonder)
Obligationsfonder placerar i värdepapper som löper längre än ett år. De kan vara förenade med viss risk och bör därför ses på minst 3-4 års sikt. Dessa fonder kan öka i värde i tider när räntorna sjunker. När räntan stiger kan obligationsfonder minska i värde. Kurssvängningarna brukar dock inte vara lika kraftiga som för aktiefonder och fondförvaltarna gör successivt omplaceringar så att värdeutvecklingen stabiliseras. Investerar normalt i obligationer utgivna av länder, banker och bosatdsinstitut med låg risk.
Företagsobligationsfonder
Företagsobligationsfonder investerar som namnet anger i obligationer utgivna av företag. De har generellt en lägre risk än aktiefonder men en högre risk än vanliga obligationsfonder eftersom företag generellt innebär en högre risk än exempelvis statsobligationer.
Vilken av följande situationer indikerar att den systematiska risken (marknadsrisken) utgör en relativt liten andel av totalrisken för en aktieportfölj?
a) Portföljen har ett relaitvt lågt betavärde
b) Protföljen har ett lågt alfavärde
c) Portföljen är väldiversifierad
d) Portföljen har ett lågt tracking error
a) Portföljen har ett relaitvt lågt betavärde
Den penningpolitiska situationen beskrevs vid ett tillfälle med följande ord:
“Riksbanken bedriver för närvarande en åtstramande penningpolitik. Marknaden förväntar sig att de korta räntorna kommer att sänkas betydligt när åtstramningen har gett önskad effekt.”
De fyra diagrammen nedan visar olika avkastningskurvor.
Vilken av de fyra avkastningskurvorna är mest sannolik i den situation som beskrivs ovan?
Figur 2
Du jämför två obligationer G och H, enligt informationen nedan.
Vilket är priset på de två opbligationerna
Med ett erminskontrakt av forwardtyp kan man i teorin helt eliminera risken i en lång position i den underliggande tillgången.
Hur är detta möjligt
Därför att terminspriset i kontraktet är:
bestäms vid kontraktets tecknande
Se nedan
WACC kommer att sjunka en aning
Se nedan
140
Se nedan
att företaget har kortfristiga icke-räntebärande skulder
Se nedan
1
Se nedan
15%
Se nedan
B har en lägre låneränta än A
Anta att ett börsnoterat företag förändrar sin kapitalstruktur genom att ta upp ett mycket stort räntebärande lån och använda pengarna för att återköpa aktier. Vad kommer då att hända med den vägda kapitalkostnaden (WACC) för företaget?
WACC kommer att sjunka en aning
Hur påverkas kapitalkostnaden för eget kapital om ett företag har en negativ nettoskuld, det vill säga en nettokassa?
den blir lägre än WACC men positiv
