A2 - Mercado de Crédito e de Capitais Flashcards
Qual a diferença entre o marcado primário e secundário?
Primário: IPO e Follow-On
Entrada de caixa na empresa
Secundário:
Transferência de posse entre investidores
Mercado de Bolsa X Balcão
Mercado de Bolsa: intermediação da B3
B3 compra de quem ta vendendo e vende para quem ta comprando
Garante que haja a transferência de ação
Balcão: descentralizado
Não há intermediação de B3, ela apenas oferece serviços de Balcão
Network de comunicação entre participantes do mercado (Ex: mercado a termo e swap)
Tipos de Mercados da Bovespa
A vista: liquidação em D+2
(compra da ação da Petrobrás)
De opções: liquidação em D+1
(Compra de call da ação da Petrobrás)
Futuro
(Negociação de contratos futuros de soja)
Market Makers
Proveem liquidez
Ganha no spread em curtíssimo prazo
Quais são os Market Makers?
Corretoras, distribuidoras de valores, bancos de investimento.
Ganham dinheiro com o spread de compra e venda a curtissimo prazo
Livro de oferta
Livro de oferta é usado para troca de ações. Possui o preço da última negociação, ordem de compra e ordem de venda.
É o Market Maker que oferece uma possibilidade ao investidor de comprar e de vender em larga escala.
O que é o Valor de Face
Valor resgatado no final do investiemento
Quais são os títulos públicos?
Devedor é o Tesouro de um país
- LTN
- LFT
- NTN-B
- NTN-F
Quais são os títulos privados?
- Debentures
- LC
- CDB
- LCI & LCA
- COE
O que é o Principal
Base para cálculo dos juros. É o mesmo valor que o Valor de Face.
Como calcularo o valor presente de um título sabendo seu principal, os cupons e a maturidade?
Supondo que:
Principal = 100
Cupons = 5% ao ano
Maturidade = 10 anos
r = Taxa de desconto ao Valor Presente adotada
Como determinar a taxa de desconto que compensa o investimento de títulos de créditos? (O r no card anterior)
Taxa de juros praticadas
Liquidez
Risco de inflação
Risco de calote
Maturidade / Duration
O que é um FIDC?
Fundo de Investimentos em Direitos Creditórios
O que são notas promissórias / commercial papers?
Títulos de Curto Prazo emitidos por empresas para financiar as necessidades de capital de giro.
Negociada diretamente com os investidores - elimina o spread bancária
Curto prazo - Variam de 30 a 180 dias
Quais são possíveis forma de capitalização?
Emissão de debentures e de notas promissórias
Quais são os índices atrelados em títulos pós-fixados?
%CDI
CDI + Spread
IPCA + Taxa
Obs: podendo ser com amortização e pagamento de juros
Como as notas promissórias e as debentures são evidenciadas no Balanço?
Notas promissórias: Passivo Circulante
Debentures: Passivo Não Circulante
Quais os setores que mais emitem e qual o principal destino deles?
O que é a securitização?
Processo de separar parte dos passivos de uma empresa, convertendo em títulos padronizados negociáveis.
Ex: FIDCs
Qual foi o problema da crise de 2008 envolvendo a securatização?
Erro do mercado foi pensar que juntar vários títulos estaria diluindo o risco mas a maioria das hipotecas tinha grande risco de crédito
Rating máximo estimulava investidores.
O que acontece com o balanço após um IPO / Follow On?
Há um aumento do ativo (Caixa) e do Patrimônio Líquido
Quais são as duas formas que um banco de investimento pode se comprometer durante um IPO?
1 - Best efforts: coordenador faz melhores esforços para vender ações
2 - Oferta firma: coordenador garante comprar as ações caso não conseguir fazer a venda
Vantagens de Emissão de Ações
Maior visibilidade - Necessidade de investir em aspectos de governança
Profissionalização da gestão
Alta liquidez
Diluição do risco - menor concentração de acionistas
Desvantagens de Emissão de Ações
Diluição do lucro dos acionistas
Acionistas podem ir pela emoção e sair da empresa
Divulgação de informações aos concorrentes
Como saber o quão dispostos está o mercado para o IPO?
Bookbuilding:
Processo de definição do preço do IPO
Banco define um range de preços aos potenciais investidores
Banco escolhe o preço com base nas ofertas dos investidores
Como uma empresa não americana pode ser listada nos EUA?
ADR - American Depositary Receipts
Certificado que permite que uma empresa não americana seja listada nos EUA
Como uma empresa não brasileira pode ser listada no Brasil?
ADR - Brazilian Depositary Receipts
OBS: Mesmo a BDR garantindo uma ação da empresa emissora, o preço da BDR pode descolar de seu preço justo em momentos de iliquidez
Quais são os níveis de BDRs?
N1 - Somente investidores institucionais e feitas no mercado de balcão
N2 - Deve ser registrado na CVM
N3 - Se diferencia do nível 2 por poder ser emitido junto com IPO
Qual nome é dado aos diferentes tamanhos de ação?
Qual a diferença entre ações ordinárias e preferenciais?
Ordinárias - dão direito a voto (Devem ser no mínimo 50%)
Preferenciais - prioridade no recebimento de dividendos
Indices de Bolsa de Valores
Qual o principal indice benchmark da Bolsa?
Ibovespa
Cada empresa tem um peso diferente na carteira
Quais são os tipos de rendimentos das ações?
- Bonificação: Emite novas ações e da para investidores
- Dividendos: Retirado do Lucro Líquido - Não é cobrado IR de 15% ao investidor
- Juros sobre Capital Próprio: Retirado do Lucro Operacional - É cobrado IR ao investidor
- Ganho na venda da ação
É mais vantajoso emitir dividendos ou JCP?
A depender da estrutura de impostos da empresa, é mais vantajoso conceder JCP ou dividendos.
Quais são os níveis de governança corporativa?
- Nivel 1
- Nivel 2
- Novo Mercado
Análise técnica x fundamentalista
Análise técnica - Tenta prevê a trajetória de preços
Tenta antecipar movimentos em curtos espaços de tempo
Análise fundamentalista - Potencial de crescimento
Investimento a longo prazo
Por que o spread bancário é tão alto? Cobram muito do tomador e concedem pouco ao poupador?
Levam em conta fatores como:
Tem enorme custo com inadimplência
Tem obrigações como os depósitos compulsórios
Tem risco com a insegurança jurídica (recuperação judicial de crédito)
Quais são os 3 tipos de crédito?
- Empréstimo - não há acordo sobre como será usado o dinheiro
- Financiamentos - há condições para aplicação do recurso. (OBS: Financiamentos tem menor taxa de juros pois Bancos conseguem saber do porque dele investir)
- Adiantamentos - valores antecipados pelo banco para o cliente por conta do compromisso do cliente em fornecer recebimentos futuros.
Qual o volume de crédito no Brasi (relação crédito / PIB):
Baixo: menor que Japão, EUA, Alemanha, China, etc
- Insegurança jurídica
Quais são as garantias dos bancos?
Reembolso em caso de inadimplência pode ser dado em:
Garantias reais e fidejussórias
Qual a diferença entre garantias reais e fidejussórias?
Reais: há transferência de um bem móvel.
Fidejussórias: um terceiro se compromete a pagar
(Garantias reais) Hipoteca
Incide sobre bens imóveis
Não há transferência do bem até que haja inadimplência
(Garantias reais) Penhor
Incide sobre bens móveis
Há transferência do bem até que seja feito o pagamento
(Garantias reais) Alienação Fiduciária
Caução
Como é feita a checagem de alavancagem dos bancos e seus riscos de crédito?
Índice de Basileia
Determinação de reservas de capital próprio como proteção contra risco de inadimplência
Classificação da operação de crédito em AA ao H
Quais são os ratings e quem as emite?
O que é a Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa (PCLD)
indicador contábil que informa o valor que uma empresa pode perder com clientes inadimplentes.
Como analisar o crédito?
Capacidade de pagamento
Track record
Garantias
Covenants
O que são covenants?
Cláusula que determina obrigações que a empresa não pode descumprir durante o período em que esta pagando os empréstimos.
Quais são so tipos de covenants?
Affirmative X Negative
A: obrigações a fazer
N: obrigações de não fazer
Maintenance X Incurrence
Métodos de avaliação da dívida
M: métricas avaliadas periodicamente - semestrais ou trimestrais (se dívida passou do limite na avaliação, o covenant é quebrado
I: determina ocasiões específicas para verificar os covenants (Ex: avaliar a cada vez que a empresa for emitir dívidas, ela vê se quebrou os covenants - Se passou dos limites com incurrence mas não houve novas emissões de dívidas, o covenant não é quebrado)
Como são feitos os ratings de crédito?
Quant (debt/equity, debt/asset, net debt/EBITDA)
Quali (gestão, competitividade, vulnerabilidade a mudanças)
Extraclasse - Ups and Downs Of IPO
Pontos positivos de IPO (Upside)
Bonificação para empregados (performance-based stock)
Facilidade em conseguir empréstimos, atratividade para clientes e fornecedores
Mais segurança (auditoria)
Extraclasse - Ups and Downs Of IPO
Pontos negativos de IPO (DownSide)
Preparação cara e demorada (1 ano) - ao se fazer o IPO de fato o mercado já pode ter mudado
Pressão por lucros - diminuição do valor das ações muda o valuation dela no mercado
Extraclasse - Public market shrink private ownership appeals
O que indica uma diminuição de empresas listadas?
Desde 1996, o número de empresas listadas nos EUA caiu pela metade. Desde 2006, as empresas do UK cairam 1/4
5 trilhões de dólares saíram do mercado de ações europeu
- Desinvestimento
- Empresas comprando suas próprias ações
Extraclasse - Public market shrink private ownership appeals
Por que há uma diminuição de empresas listadas?
Antigamente, a única forma de obtenção de caixa era a listagem na Bolsa. Atualmente há competição com compradores privados como PE, Wealth Funds, Late-stage venture capital…
Eles tem cerca de 2,5 trilhões de dólares de “dry power” (capital para compra)
Extraclasse - Public market shrink private ownership appeals
Qual é a vantagem competitiva dos mercados privados ?
Custo da dívida é menor (mais barato) que o custo de equity
Estimativa nos EUA de 3% de custo de dívida em comparação a 7% do custo de equity
Buyout Funds outperform public markets
Extraclasse - Corporate Governance 2.0 (HBR)
Qual o princípio apresentado da Governança Corporativa 2.0?
Boards deveriam ter o direito de manejar a empresa a longo prazo
Empresas estão se tornando privadas para focar no longo prazo, saindo da pressão do preço das ações de Wall Street)
Ex: Dell saiu da Bolsa e conseguiu focar melhor nos seus clientes
Extraclasse - Corporate Governance 2.0 (HBR)
Quais as forma de atingir um Board a longo prazo?
Resultados de longo prazo (end earnings guidance)
Unir membros de mandato de 3 anos aos unitary boards (que mudam a cada ano)
Forum provisions: Estabelecer taxas para as demandas dos plaintiff attorney (representantes dos acionistas) que procuram litigation a cada mudança no preço da ação
Extraclasse
Situação de Crédito após alta de juros
Indicador de Inadimplencia da Serasa Experien: em novembro - 6,3 mi empresas negativadas (maior desde 2016)
Extraclasse
Relação alta da Selic e custo da dívida
Seletividade do crédito - spread mais alto com relação ao CDI
Empresas necessitam mais do capital próprio (quanto mais barato ele for para a empresa, melhor)
Extraclasse - Economic Cycle
Ciclo econômico
Flutuações da atividade econômica (variações do PIB)
Períodos de expansão e contração (business flutuations)
Extraclasse - Economic Cycle
Quais são as 4 fases do ciclo?
- Expansão
- Boom
- Contração
- Recessão
