Système monétaire € Flashcards
Bretton-Woods
- $ devient la monnaie de base (seule convertible en or)
- taux de change fixe mais ajustable des autres monnaies
création de monnaie
- on imprime ou…
- on baisse les taux d’intérêt pour favoriser l’emprunt (problème: demande > offre -> inflation)
Fin des années 60
- grosses dépenses US (Vietnam, conquête spatiale)
- perte de confiance dans le $
- doute sur les stocks d’or US
1971
1973
- suspension de la convertibilité du $ en or et dévaluation de 10%
- fin de Bretton Woods, chaque pays est libre de choisir son taux de change
fin de Bretton-Woods, peur € donc mise en place de :
- serpent monétaire
- système monétaire
- union monétaire
Serpent monétaire européen
- quand ?
- quoi (tunnel) ?
- renforcement (serpent)
- problème ?
- 1972
- fluctuation de 2.25% par rapport au $
- fluctuation de 2.25% entre les monnaies € (contrainte supplémentaire: différence max de 4.5% entre-elles au lieu de 9% possibles)
- pas de mécanisme de punition, pratiques différentes, IT et UK plus faibles que DE, ils sortent
4 formes du Système monétaire €
- 1979-82: SME-1 avec bandes de fluctuation étroites (+/- 2.25%) et symétrique
- 1982-93: SME-1 centré sur le DM et évitant les réalignements
- 1993-99: SME-1 avec des bandes larges (+/- 15%)
- 1999-: SME-2, asymétrique, pour entrer dans la zone €
SME
- quand ?
- pourquoi ?
- 1978
- désordre monétaire suite à la fin de Bretton Woods
- incapacité de soutenir le serpent €
- menace direct des fluctuations de changes sur le marché commun
SME en 1979
- 2 principales composantes
- Mécanisme de Change € (MCE)
- ECU
MCE
- accord optionnel en plus du SME
- comme Bretton Woods: système fixe mais ajustable
- ajd: passage par le MCE, puis quitter pour €
- grille de parité
- support mutuel (entre les BC)
- gestion conjointe des réalignement de taux de change
MCE
- grille de parité
- divers taux
- EM du MCE fixe un taux central pour leur monnaie est une bande de fluctuation min/max
- +/- 2.25% pour la plupart des pays
- +/- 6% pour IT jusqu’en 1990 puis 2.25% (forte inflation)
- +/- 6% pour les nouveaux arrivants (Esp, Por, UK)
- +/- 15% pour tous après 1993
ECU
- panier composé de toutes les monnaies des EM du MCE
- pondération selon taille
- 1 € = 1 ECU puis ECU a cessé d’exister
Triangle d’incompatibilité
- taux de change fixe
- indépendance politique monétaire
- parfaite mobilité des capitaux
- > explique les crises du SME
1ère version du SME (1975-1985)
- après chocs pétroliers: taux d’inflation divergent
- // pays devaient libérer les capitaux
2 plans: - A: garder une taux de change fixe via politique monétaire (nécessite inflation similaire)
- B: accepter divergences d’inflation et procéder à des réalignements aussi souvent que nécessaire (pour éviter problèmes de compétitivité ou de déficit commercial) - B est choisi
-> baisse des taux d’inflation via ces politiques
2ème version du SME (1985-1992)
- problème version 1 et donc passage à la version 2
- réalignements prévisibles -> spéculations agressives
- stratégie de désinflation compétitive, on suit le DM, temps durs (chômage, etc.)
- toutes les BC (sauf la bundesbank) ont donc abandonné leur politique monétaire (triangle d’inc.)
- > volonté de créer une Union monétaire pour regagner un minimum de d’influence
crise de 1992-93
- stabilité car ancrage sur DM mais:
> pas de convergence totale des inflation
réunification DE (toutes sortes de problèmes: Buba augmente les taux, trop haut pour les autres pays)
MCE devient suspect
crise de 1992-93
- Maastricht (UEM) en 1992
- non du DK
- attaques spéculatives directes (notamment contre UK et IT)
- UK et IT sortent du MCE
- contagion des spéculations vers les autres monnaies
- 1993: marges de fluctuation de 15% (très large, baisse de pression, fini les spéculations)
SME-2 depuis 1999
- adoption de €
- MCE-2
> parités définies par rapport €
> bandes standard à 15%
> interventions toujours illimitées et auto mais il est clair que la BCE peut suspendre
Triangle d’incompatibilité
- si le triangle n’est pas respecté
- crise de change
- attaques spéculatives qui sapent taux de change fixe
- 1993 Europe
- 1997 Asie du sud-est et Russie
- 2001 Argentine
Triangle d’incompatibilité
- parfaite mobilité des capitaux + politique monétaire indépendante (taux de change flottants)
- politique monétaire effective mais la BC ne peut intervenir sur le taux de change (€zone, US, UK, etc.)
- instabilité du taux de change affecte la compétitivité et le commerce
- pol. mon. utilisée pour stabiliser (CT, inflation plus instable et souvent un peu plus haute)
Triangle d’incompatibilité
- parfaite mobilité des capitaux + taux de change fixe
- perte de politique monétaire
- la BC se consacre uniq. à maintenir le taux de change fixe (DK, membre fantôme de la zone€)
Triangle d’incompatibilité
- politique monétaire indépendante + taux de change fixe
- contrôle de capitaux bloque la condition de parité des taux d’intérêts
- contrôle via des transferts limités de fonds (Chine) ou via une taxe sur les transactions intles (Brésil)
- permet de limiter la fuite des capitaux mais augmente la fraude (contrôles couteux) et potentiellement moins d’investissement et donc de croissance
- Suisse: parfaite mobilité des capitaux et taux de change flottants (en 2010: ancrage à €)
