M&A Prozess, Valuations und Accounting Flashcards
Wie läuft der M&A Prozess von der Buy-Side ab?
- Mandant wendet sich mit Bedürfnissen an IB
- Longlist nach Kriterien des Mandanten
- Shortlist nach Ausschluss irrelevanter Unternehmen
- Grobe DD der Shortlist Unternehmen
- Kontaktaufnahme
- Nach Unterzeichnung des Letter of Intent beginnt DD
–>DD Anfrage an IB des Verkäufers
–>Management Präsentation des Verkäufers
–>Auswertung des Datenraums
–>Q&A Prozess – verbleibende Fragen bei Expert Meetings
–>Festhaltung in DD Reports - Nach eingehender Beratung dem Mandanten ein Kaufangebot geben
- Stimmt der Mandant zu, folgen Kaufvertragsverhandlungen (SPA’s = Share Purchase Agreement)
- Schließlich kann die IB dem Mandanten auch noch bei der Finanzierung helfen und mögliche Konzepte bearbeiten
Wie läuft der M&A Prozess von der Sell-Side ab?
- Durchführbarkeitsanalyse seitens steuerlicher oder rechtlicher Komplikationen
- Internal DD – Zusammenstellung und Auswertung relevanter Informationen
- Festlegung der Transaktionsstruktur (rechtlich, steuerlich, zeitlich)
- Abgrenzung der Ziel-Käufergruppe (Analyse Käufergruppen, potenzielle Käufer als auch mögliche Verkaufsalternativen / je nach Unternehmen strategische Käufer (direkte Wettbewerber oder Unternehmen) als auch Finanzinvestoren
- Verkaufsteaser Anfertigung (möglichst attraktive Beschreibung die sich an Interessenten richtet)
- Zeigt ein Käufer Interesse, erhält er ein Confidentiality Agreement, sowie ein umfangreichen Bericht bezüglich des gewünschten Unternehmens)
- Bis zur Bid-Deadline müssen sämtliche Interessenten ein Angebot erstellt haben
- Nachdem die Bietergruppe dann auf Basis der Angebote reduziert wurde, beginnt die DD der noch übrigen Unternehmen
- Die IB der Sell-Side organisiert dann sämtliche Veranstaltungen die auch im Buy-Side Prozess stattfinden – weitere DD
–>Durchführung Management Präsentation
–>Einrichtung Datenraum
–>Q&A mit Expert-Meetings - Nach Ende der DD werden von verbleibenden Bietern erneut Angebote eingereicht (diesmal verbindlich)
- Nach Auswertung der Angebote der zweiten Runde kann sich der Verkäufer dann entscheiden und letzendlich zum Signing, der Kaufpreiszahlung und dem Closing übergehen
Welche Formen von Fusionen gibt es?
Vertikale Fusion
Unternehmen nachgelagerter Wertschöpfungsstufen verschmilzen
–>Backward Integration: Autoproduzent verschmilzt mit Lieferanten
–>Forward Integration: Werkzeugproduzent fusioniert mit Vertriebsorganisation
Konglomerate Fusion
Unternehmen verschiedener Bereiche fusionieren
–>Mercedes Benz mit Raumfahrtunternehmen (Integrierte Technologie)
–>weniger häufig
Horizontale Fusion
Unternehmen der gleichen Wertschöpfungsstufe fusionieren
Warum betreiben Firmen M&A?
Economies of Scale
-Durch gemeinsame Nutzung von Services und Technologien lassen sich Kostenvorteile generieren
-Durchschnittlichen Stückkosten pro Einheit gehen runter weil sich Fixkosten auf ein höheres Produktionsvolumen verteilen
gerade bei horizontalen Fusionen sehr relevant
Vorteile vertikaler Fusion
-Durch Fusion mit einem Lieferanten oder Kunden soll die Koordination und Administration erleichtert und effizienter gestaltet werden.
Komplementäre Ressourcen
-Wenn kleine Firmen über gute Forschung und Produkte verfügen, jedoch nicht die nötigen Vertriebskanäle besitzt, kann die Addition komplementärer Ressourcen Vorteile bringen (leistungsstarkes Vertriebsnetz großer Firmen)
Überflüssige Cash-Reserven
-Statt Dividenden und Repurchases kommt es zu Übernahmen, die meist keinen strategischen Vorteil bringen, weil das Management keine Lust auf Cash Outflow hat.
Eliminierung von Ineffizienzen
Durch Übernahme von Unternehmen mit unausgeschöpftem Potenzial, beabsichtigt das Käuferunternehmen Resourcen auszuschöpfen und optimieren und Gewinn zu realisieren
Industriekonsolidierung
In Industrien mit zu vielen Firmen und Überkapazität kommt es oftmals zu M&A Transaktionen um Effizienzvorteile auszuschöpfen
Was ist die Reihenfolge der Financial Statements?
- Income Statement
- Statement of Retained Earnings
- Balance Sheet
- Cash Flow Statement
Was beinhaltet das Income Statement?
- Income Statement (Begins with sales and ends with net income / loss)
* Revenue
* COGS
* Expenses
* Taxes
* Gross Profit
* Depreciation
* EBIT / DA
–>If you want to assess your business’s profitability over a specific time period, check out your income statement.
Was beinhaltet das Statement of Retained Earnings?
- Statement of Retained Earnings (at the end of a certain period)
* RE = Beginning Retained Earnings + Net Income – Dividends Paid
* Net Income vom Income Statement
Was beinhaltet das Balance Sheet?
- Balance Sheet (Lists Assets, Liabilities und Equity)
* Your balance sheet is a big indicator of your company’s current and future financial health. Use your balance sheet to find out where you stand financially
* Informationen vom Income Statement & Statement of RE
* Closing Cash Balance: Cash Balance letzte Periode + Cash jetzige Periode durch Operation, Investing und Financing Activities
Was beinhaltet das Cash Flow Statement
- Cash Flow Statement (Erste Zeile Net Income)
- Operating Activities, Investing Activities, Financing Activities
Welche Arten von M&A Accounting existieren?
- Cost Method (Unter 20% Beteiligung)
- Equity Method (20-50% Beteiligung)
- Full Consolidation (Mehr als 50% Beteiligung
Was sind Firm und Equity Multiples
- Unternehmen wird mit vergleichbaren Unternehmen derselben Industrie verglichen von denen man bereits Multiples besitzt
- Multiples basieren auf Verhältnis zwischen Unternehmenswert und einer Finanzkennziffer die durch Multiplikation zu einer Kalkulation des Unternehmenswertes führt
- Meist genutzte Multiples: EV/Sales; EV/EBITDA; P/E
- Basis von Multiples: Produktmix, Geografie, Kunden, Umsatz, Profitabilität etc.
Was ist DCF?
- Interpretiert Firm Value als Summe der auf die Zukunft discounteten Cash Flows der Unternehmung
- Basiert auf sehr starken Annahmen und ist daher sehr sensibel
- Sehr gängig und dominiert das Feld der Valuation
- Einflussgrößen bzw. Hebel sind hierbei die Cash Flows und der WACC
- idR. Wird eine Periode von 5-10 Jahren prognostiziert
- am Ende Terminal Value (Firmenwert in perpetuity – restwert nach beachtetem zeitraum)
Welche 3 Arten von Berechnungen werden durch DCF angestrebt?
- Equity Value
* FCFE ist Cash Flow nach Steuern und nach Fremdfinanzierung (daher Levered FCF)
* Größter Unterschied zu FCFF sind die nicht kalkulierten After-tax net interest expenses - Firm Value
* Logischerweise FCFF (Free Cash Flow to the Firm):
* FCFF ist Cash Flow nach Steuern, aber vor Fremdfinanzierung (daher Unlevered FCF) - APV (Adjusted Present Value)
* In Praxis weniger relevant
* Sämtliche Steuer und Finanzierungseffekte werden in Bezug auf den Firm Value separat betrachtet
* Man geht zunächst von einer ausschließlich durch Eigenkapital getätigten Finanzierung aus
* Nicht WACC – sondern CAPM (Capital Asset Pricing Model)
* Betrachtet Bestandteile des Unternehmens isoliert voneinander
Was ist der Unterschied zwischen Trading und Transaction Value?
Trading
* Öffentliche Firmen mit vergleichbarer Größe – Market Cap, Share Price etc.
Transaction
* M&As aus der Vergangenheit und Past Valuations als Vergleich – Referenzpunkt
Meistens höher durch Control Premium
Was ist der NPV?
Kapitalwert (NPV)
* Berechnet ob Investition lohnenswert ist
* Zunächst wird die Anfangsinvestition abgezogen, anschließend die in den Folgejahren kommenden Zahlungsströme mit dem entsprechenden Zins abdiskontiert
* Demnach lohnt sich jede Investition deren NPV größer als 0 ist
