Levier financier: 2e niveau d'analyse

Question 1

• En quoi l’endettement impact la rentabilité?

Answer 1

Quand une entreprise s’endette, elle doit payer des intérêts. Donc quand l’endettement augmente, ça a un impact sur la rentabilité, car les intérêts augmentent
- L’entreprise veut que l’endettement augmente le rendement des fonds propres (performance)

Question 2

On sait que l’entreprise veut que l’endettement augmente la rentabilité. Comment on fait pour savoir si l’endettement augmente la rentabilité?

Answer 2

On doit faire l’analyse du levier financier

Question 3

C’est quoi l’effet de levier?

Answer 3

• L’effet de levier est de comparer le rendement versus l’endettement
• On veut savoir si le rendement dégagé par les actifs avant Impôts et Intérêts excède le coût de financement total par emprunt (passif)

Question 4

Dans l’effet de levier, on veut comparer quoi à quoi (en terme de ratio)?

Answer 4

BAII/Actifs VS Intérêts/Passifs

• BAII/Actifs: Rendement des actifs avant Impôts et Intérêts
• Intérêts/Passifs: Endettement (coût des passifs)

Question 5

Que ce passe-t-il si l’effet de levier est positif?

Answer 5

BAII/Actifs > Intérêts/Passifs
- L’endettement augmente le rendement des fonds propres.
- Ça veut dire que le rendement générés par les actifs achetés via l’endettement est plus grand que les intérêts à payer sur l’endettement. Donc on peut rembourser les intérêts, ce qui rend les actionnaires heureux

Question 6

Que ce passe-t-il-si l’effet de levier est négatif?

Answer 6

BAII/Actifs < Intérêts/Passifs
- Ça veut dire que la hausse de l’endettement fait baisser le rendement des fonds propres (C’est pas bien!!).
- Ça veut dire que l’argent généré par les actifs achetés via l’endettement sont inférieurs aux intérêts que l’entreprise doit payer sur son emprunt.

Question 7

Qu’est-ce qui permet de déterminer la force du levier financier?

Answer 7

Passifs/FP

Question 8

Qu’est-ce qui permet déterminer le sens de l’effet de levier?
- Cela permet également de savoir l’impact du levier sur le RFP avant impôts.

Answer 8

BAII/Actifs- Intérêts/Passifs

Question 9

C’est quoi la formule de Modigliani?

Answer 9

BN/FP = (BAII/Actifs + (Passifs/FP * (BAII/Actifs - Intérêts/passifs)) * (1- Impôts/BAI)

Question 10

À quoi sert la formule de Modigliani?

Answer 10

Permet de bien cerner l’effet de l’endettement sur le rendement des fonds propres

Question 11

Comment on fait pour savoir si l’entreprise peut payer ses dettes (honorer ses engagements financiers)?

Answer 11

On fait l’analyse de:

2 ratios à LT:
1. Ratio de couverture des intérêts
2. Ratio de couverture du fardeau financier

2 ratio à CT:
1. Ratio de liquidité générale
2. Ratio de liquidité restreinte

Question 12

Qu’est-ce que le ratio de couverture des intérêts et son interprétation (Si bénéfice d’exploitation =5)?

Answer 12

BAII/Intérêts = bénéfice d’exploitation
- Faut que ce soit >= 1 pour pouvoir payer les intérêts
Interprétation: Le BAII dégagé couvre 5 fois la charge d’intérêts (ce qui est amplement suffisant pour payer les intérêts)

Question 13

Qu’est-ce que le ratio de couverture du fardeau financier?

Answer 13

BAII/(Int. + (remb.capital/(1- impôt/BAI))
- Si >= 1, le bénéfice d’exploitation est suffisant pour payer les intérêts sur la dette et le remboursement de capital sur la dette

Question 14

Qu’est-ce que le ratio de couverture du fardeau financier nous dit?

Answer 14

Il nous dit ce qu’on va rembourser au prochain exercice financier (dans le bilan)

Question 15

Qu’est-ce que le remboursement de capital?

Answer 15

Le remboursement de capital est un flux de capital négatif qui se trouve dans le tableau des flux de trésorerie. Ce n’est pas une charge déductible d’impôt.

Question 16

Dans le ratio de couverture du fardeau financier, quel est l’impact sur le BAII requis?
EX: taux d’imposition 25% et remboursement en capital 1M$

Answer 16

Pour pouvoir rembourser les intérêts et le remb. en capital, le BAII requis est beaucoup plus gros, à cause du taux d’imposition.
BAII requis = 1M/(1-0.25) = 1.33M$.

Question 17

• Qu’est-ce que le ratio de liquidité générale?
• Quelle est sa faiblesse?

Answer 17

Actifs courants/Passifs courants
Le ratio de liquidité générale permet de déterminer si l’entreprise peut honorer ses engagements courants à partir des actifs courants

• Sa faiblesse: Il tient compte des stocks, qui ne sont pas très liquides et dont l’évaluation peut parfois être douteuse

Question 18

Qu’est-ce que le ratio de liquidités générales restreintes?
- Quelle est sa force?

Answer 18

Il y a 2 formules:
1. (Encaisse et quasi encaisse + comptes clients)/ Passifs courants
2. (Actifs CT - stocks)/Passifs CT
- Sa force: Il ne tient pas comptes des stocks

Question 19

Quelle est la formule du ratio de liquidités générales encore plus restraintes?

Answer 19

(Encaisse + comptes clients)/Passifs CT

Question 20

Est-ce qu’une entreprise avec des ratios de liquidités inférieurs à 1 est nécessairement en difficulté financière et pas capable d’honorer ses paiements?

Answer 20

Non! Tout est une question de contexte.

• Parfois, des comptes clients et des stocks élevés cachent des problèmes opérationnels importants.
• On peut très bien avoir une entreprise avec un ratio de liquidité générale inférieur à 1 qui a une très bonne gestion de ses entrées et ses sorties de fonds, qui est très solvable et qui a un ratio de couverture des intérêts amplement suffisant et que ce soit la norme pour le secteur dans ce cas d’avoir un ratio de liquidité générale inférieur à 1. La comparaison sectorielle est importante.