La qualité du bénéfice Flashcards
Quelles sont les 3 éléments à regarder pour dire qu’un bénéfice est de qualité?
Le bénéfice est:
1. Associé à la mission première de l’entreprise
2. Susceptible de se répéter
3. Associé à des FM
Quels sont les 3 éléments à regarder en lien avec l’état des flux de trésorerie?
- Définition et construction
- Analyse
- Autres mesures
C’est quoi un bénéfice dit de “qualité”?
C’est un bénéfice qui est représentatif de la vraie situation financière de l’entreprise et qui est représentatif du futur
À quoi fait référence “Le bénéfice doit être associé à la mission première de l’entreprise”?
- C’est le core business
- On enlève tous les revenus périphériques
–> Revenus d’intérêt
–> QPSS
–> Gains/pertes sur disposition d’actifs
–> Gains/pertes sur taux de change
–> Gains/pertes non réalisés sur augmentation de la valeur marchande de placements
C’est quoi un revenu périphérique?
C’est un revenu qui fait augmenter le bénéfice
À quoi fait référence “Le bénéfice est susceptible d’être répéter”?
- On enlève tout ce qui n’est pas récurrent
–>Tous les revenus inhabituels
–> Les revenus associés à des activités abandonnées
–> Les revenus associés à un évènement particulier (lié à la mission)
–> Diminution des dépenses (discrétionnaires, ex: la pub et PPCD ou autres provisions, soit un fond d’argent mettons que les clients ne paient pas)
Quels sont les 2 éléments à regarder dans l’analyse des éléments non récurrents?
1.Éléments extraordinaires
2. Éléments inhabituels
C’est quoi un élément extraordinaire?
- C’est un élément de nature inhabituelle, pas typique des activités normales de l’entreprise
- D’occurrence peu fréquente
- Ne découle pas de décision de la direction ou des propriétaires
EX:
- Pertes non-associées provenant de dommages majeurs (désastre naturel)
- Pertes dû à l’expropriation
Où sont divulguer et comptabiliser les éléments extraordinaires?
- Ils sont présentés séparément à l’état des résultats
- Ils sont exclus du calcul du bénéfice permanent
C’est quoi un élément inhabituel?
- C’est un élément non récurrent (comme un élément extraordinaire)
- Sont pas liés aux activités typiques de l’entreprise (comme élément extraordin)
- Peuvent découler de décision de la direction
- Sont en constante hausse au fil du temps
Vrai ou faux: La majorité des éléments inhabituels sont des charges qui font diminuer le bénéfice de l’entreprise (surtout les dépenses de restructuration)
VRAI!
Quels sont les 2 types d’éléments inhabituels?
- Radiation d’actifs (dépréciation)
- Charges de restructuration
Quels sont les 2 éléments de la radiation d’actifs?
- Radiation d’actifs à LT
- Radiation des autres actifs
C’est quoi la radiation d’actifs à LT?
- C’est lorsque la valeur marchande de l’actif < à la valeur comptable (aux livres)
Quels sont les 4 motifs de radiations de la radiations d’actifs à LT?
- Réduction de la valeur marchande de l’actif
- Réduction de la demande pour les articles produit par l’actif
- Désuétude technologique
- Modification de la stratégie d’entreprise
C’est quoi la radiation des autres actifs?
En plus de la radiation des actifs LT, les entreprises procèdent parfois à des radiations de:
- Débiteurs (faillite d’un client)
- Stocks (Désuétude, bri)
- Goodwill (actifs non corporels/ non identifiables, tes de dépréciation)
Vrai ou faux: la radiation des débiteurs et des stocks est généralement assez précise
VRAI
Vrai ou faux: : la radiation du goodwill est plus subjective que la radiation des stocks et des débiteurs
VRAI
C’est quoi les charges de restructuration?
Contrairement aux radiations d’actifs, ces coûts (charges) sont habituellement reliés à des modifications majeures dans les activités de l’entreprise
Quels sont des exemples de charge de restructuration?
- Réorganisation importante
- Cession d’unités d’affaires
- Fin de contrats et de coentreprises
- Abandon de lignes de produits
- Réduction d’effectifs
- Changement dans l’exécutif
- Radiations combinées à des investissements en actifs, technologie et main d’oeuvre
Il est important de noter l’impact des éléments non récurrents. À quoi cela fait référence?
Si une entreprise dégage un bénéfice par action perpétuel de 2$, quelle est la valeur de l’action si k=10%?
–> P = 2$/10% = 20$
Par contre, supposons que l’entreprise SURestime son BPA de 1$ pendant 4 ans et rectifie la situation par la suite en inscrivant une SURcharge au terme des 4 années, quelle est la valeur de l’action mntn?
–> P = (2$/10%) - (1$*4) = 16$
On voit la diminution dans la valeur de l’action dû à cette surcharge
Quels sont les 3 éléments liés à la manipulation des bénéfices via des charges inhabituelles?
*On est toujours dans l’analyse des éléments non récurrents
- Les charges inhabituelles préoccupent moins les investisseurs étant donné qu’elles sont supposés être non - récurrentes
- Tendance des gestionnaires à reclasser des charges d’exploitation à titre de charges spéciales exceptionnelles
- Lorsque l’analyse ignore une telle reclassification des charges, cela engendre de faibles estimations de charges d’exploitation et une SURestimation de la valeur de l’entreprise
Le 3e élément qui fait qu’un bénéfice est de qualité est s’il est associé à des FM. À quoi cela fait référence?
- Le bénéfice net n’est pas un flux monétaire
- Le plus important c’est les flux monétaires
- Pour savoir si le bénéfice net est associé à des FM, il faut faire une étude de l’état des flux de trésorerie
C’est quoi la définition et la construction de l’état des flux de trésorerie
Destruction: État qui donne toutes les entrées de fonds et toutes les sorties de fonds pour un exercice donnée
Construction: ya 3 blocs
–> Activités d’exploitation
–> Activité d’investissement
–> Activité de financement
À quoi fait référence les activités d’exploitation?
- Fait référence aux activités générant des profits à l’entreprise
Quelle est la présentation des activités d’exploitation?
Bénéfice net
+/- éléments qui n’entrainent pas de mouvements de fonds
Flux de trésorerie auto générés
+/- variation hors-caisse du fonds de roulement
Flux de trésorerie générés par l’exploitation (FTGE)
À quoi fait référence les activités d’investissement?
C’est tout ce qui touche les actifs LT
C’est quoi la présentation des activités d’investissement?
Achat Immob (FM -)
Vente Immob (FM +)
Achat autres actifs (FM -)
Ventes autres actifs (FM +)
À quoi fait référence les activités de financement?
C’est tout ce qui touche au financement de l’entreprise
–> Passifs LT
–> Fonds propres
C’est quoi la présentation des activités de financement?
Émission de dette LT (FM +)
Remboursement de dette LT (FM -)
Émission d’actions (FM +)
Rachat d’actions (FM -)
Versement de dividendes (FM -)
Comment on fait pour savoir si les FTGE sont suffisants pour combler les 3 niveaux de besoin?
On fait une analyse
Quand on fait l’analyse que doit-on regarder?
- Achat d’actifs LT
–> C’est tous les FM négatifs dans la section d’investissements du TFT - Remboursement des passifs LT
–> Se trouvent dans la section financement du TFT - Versement de dividendes et rachat d’actions ordinaires
–> Se trouve dans le TFT
On additionne tout ça et on doit le comparer au FTGE
Vrai ou faux: tous les FM négatifs dans la section investissement et financement doivent être considérés
VRAI
Quelles sont les 2 situations possibles?
- Si FTGE > 3 niveaux de besoin: le bénéfice est de qualité (FTGE suffisant)
- Si FTGE < 3 niveaux de besoin: le bénéfice n’est pas de qualité (FTGE est insuffisant)
Vrai ou faux: Si on détermine que FTGE < 3 niveaux de besoin, il faut analyser toutes les causes possibles
VRAI
On peut pas juste dire que le bénéfice est de non qualité sans expliquer la raison
Quelles sont les 3 causes possibles de l’insuffisance des FM?
- Mauvaise rentabilité
- Éléments extraordinaires
- Entreprise en croissance
À quoi fait référence la mauvaise rentabilité?
Il faut comparer la marge nette à la marge nette du secteur
Rappel: marge nette = BN/V
Si marge nette < marge nette du secteur: Mauvaise rentabilité. Le bénéfice est de non qualité
Si marge nette > marge nette du secteur: Rentabilité est suffisante
À quoi fait référence les éléments extraordinaires?
Les éléments extraordinaires ne sont pas inclus dans le bénéfice net, donc ce n’est pas relevé dans le critère de mauvaise rentabilité, mais ça réduit les FM
Les éléments extraordinaires sont non susceptibles de se répéter
Vrai ou faux: Si les éléments extraordinaires sont la principale cause des FM insuffisants, le bénéfice est de qualité
VRAI
À quoi fait référence l’entreprise en croissance?
Il faut analyser l’impact d’une croissance importante sur:
- Les niveaux de besoin (ex: achats actifs LT)
- Les FTGE (ex: les stocks, les CC…, donc dans l’investissement de fonds de roulement)
Vrai ou faux: on doit s’assurer que l’augmentation des FDR est due à la croissance de l’entreprise et non du à une perte de contrôle des délais
VRAI
Comment on peut s’assurer que l’augmentation des FDR est due à la croissance de l’entreprise et non à une perte de contrôle des délais?
On doit faire une comparaison sectorielle:
Delta délais frais d’exploitation/vente (entre cette année et année dernière) VS secteur
Quelles sont les 2 situations possibles?
Si croissance et délais sont stables et comparables au secteur: le bénéfice est de qualité et la croissance est bien gérée
Si croissance et les délais sont instables et que sont moins bons que le secteur: Le bénéfice est de non qualité et la croissance est mal gérée
Quelle est la note concernant les délais?
Si la situation inverse est observée, le FTGE est suffisant car l’entreprise a diminué ses délais, donc ya un désinvestissement dans le FDR
–> Cependant, la rentabilité est mauvaise et le bénéfice est de non qualité
Quelles sont les 4 sources de financement possible?
Si les FTGE sont insuffisants, on doit aller chercher l’argent ailleurs pour financer nos 3 niveaux de besoin
- Financement par la dette
–> Augmentation de la dette CT (marge de crédit)
–> Augmentation de la dette LT (obligations, dettes LT bancaires) - Émettre des actions ordinaires
- Vendre des actifs LT
- Utilisation de l’encaisse
À quoi fait référence les “autres mesures”?
On doit recalculer:
- Le ratios de couverture : Si FTGE >= 0, on peut payer les intérêts
*On ne fait pas (BAII/Intérêts)
- Le ratio du fardeau financier : Si FTGE/remb.capi >= 1, on peut payer les intérêts et le rembéen capital
*On ne fait pas BAII/(int + (remb.capi/(1-tm)))
