La gestion d’un portefeuille titres

Question 1

Un portefeuille-titres

Answer 1

Un portefeuille-titres regroupe un ensemble de produits d’épargne et de placement (actions, obligations, parts ou actions d’OPCVM), de titres de créances négociables à court et moyen termes, et éventuellement de contrats financiers (produits dérivés notamment optionnels). La gestion de portefeuille consiste à assembler un ensemble d’actifs et à en faire évoluer la composition en vue d’atteindre les objectifs fixés par l’investisseur, notamment en termes de risque et d’espérance de rentabilité.

Question 2

Diversification et optimisation du portefeuille

Answer 2

La diversification repose sur le fait que le risque d’un placement est atténué par la combinaison de différents actifs financiers. La constitution du portefeuille, et son évolution, visent à réduire le risque global du placement, mesuré par la variance de sa rentabilité, en y combinant des actifs de risque différent. Cependant, cela permet de réduire le risque spécifique et non le risque systématique qui est lié au risque du marché.

Question 3

3 principes majeurs de la gestion de portefeuille

Answer 3

Une bonne gestion de portefeuille implique :

Connaissance du client et définition de ses objectifs d’investissement ;

Analyse permanente de l’évolution des marchés et bonne connaissance des produits financiers ;

Diversification du portefeuille fondée sur l’arbitrage entre le risque et la rentabilité.

Question 4

Les acteurs 6

Answer 4

L’Autorité des Marchés Financiers (AMF)
Les Conseillers en Investissements Financiers (CIF)
Le promoteur 
Les distributeurs
Les sociétés de gestion
Le gérant de la société de gestion

Question 5

L’Autorité des Marchés Financiers (AMF)

Answer 5

Réglemente, autorise les acteurs et produits et les opérations financières des émetteurs, surveille et contrôle les acteurs et les marchés

Question 6

Les Conseillers en Investissements Financiers (CIF)

Answer 6

Exercent une activité de conseil en gestion de patrimoine destinée aux particuliers

Question 7

Le promoteur

Answer 7

Est un établissement qui prend l’initiative de la commercialisation de l’OPCVM

Question 8

Les distributeurs

Answer 8

Sont ceux qui distribuent les parts de FCP ou les actions de SICAV

Question 9

Les sociétés de gestion

Answer 9

Gèrent administrativement, comptablement et financièrement l’OPCVM

Question 10

Le gérant de la société de gestion

Answer 10

Responsable de l’achat et de la vente des titres qui composent le portefeuille

Question 11

Les modes de gestion 4

Answer 11

Gestion libre
Gestion conseillée
Gestion collective
Gestion sous mandat

Question 12

Gestion libre

Answer 12

L’investisseur gère lui-même son portefeuille, de manière individuelle

Question 13

Gestion conseillée

Answer 13

L’investisseur prend lui-même les décisions en demandant des conseils et des recommandations auprès d’un professionnel indépendant

Question 14

Gestion collective

Answer 14

L’investissement est effectué au travers d’un ou plusieurs OPCVM

Question 15

Gestion sous mandat

Answer 15

C’est un gérant qui décide de l’allocation d’actifs et du choix des titres en fonction du « mandat de gestion » signé par l’investisseur

Question 16

Les profils de gestion 3

Answer 16

Prudent : Fonds investis principalement en obligations ou en produits de taux à court terme. Rentabilité et risque modéré

Équilibré : Répartition équilibrée entre des actions et des produits de taux. Rentabilité et risque moyen

Dynamique : Répartition principalement en actions. Rentabilité et risque élevé.

Question 17

Styles de gestion 3

Answer 17

Valeurs d’actifs (value) : Investissement dans des titres sous-cotés

Valeurs de croissance (growth) : Investissement dans des sociétés dont les perspectives de croissance devraient permettre de bénéficier d’une hausse des cours

Mixte (blend) : Compromis entre value et growth

Question 18

Processus de gestion d’un portefeuille 3

Answer 18

Allocation stratégique d’actifs : Conduit à choisir différentes classes d’actifs et leur répartition en fonction des objectifs de l’investisseur. L’horizon se fait sur moyen ou long terme

L’allocation tactique d’actifs : Horizon à court terme, ajustement du portefeuille régulièrement en fonction des opportunités et des menaces

La sélection des valeurs : Sélection de valeurs à inclure ou à exclure du portefeuille

Question 19

Objectifs des principaux types de gestion 5

Answer 19

Gestion active : Dégager une rentabilité supérieure à celle du marché. Les informations disponibles sont utilisées pour acheter les titres sous-évalués et vendre les titres surévalués

Gestion passive ou gestion indicielle : Obtenir une rémunération conforme à celle du marché. Deux types de fonds sont utilisés : les fonds indiciels et les trackers

Gestion garantie : Capital garanti ou rémunération minimale garantie

Gestion alternative : Atteindre une performance absolue et décorrélée des principaux indices de marché

Gestion éthique et investissement socialement responsable : Atteindre une performance financière tout en respectant des principes éthiques. Il y a deux types de fonds : les fonds solidaires et les fonds d’investissement socialement responsable.

Question 20

Mesures de la performance du portefeuille

Answer 20

Les principales mesures de la performance confrontent la rentabilité du portefeuille (Rp), le taux sans risque (Rf), la volatilité du portefeuille (σp) et le risque systématique du portefeuille (βp)

Question 21

Ratio de Sharpe

Answer 21

Il mesure l’excès de rentabilité du portefeuille par rapport au taux sans risque pour une unité de risque global :

S = (Rp – Rf) / (σp)

Le portefeuille qui a le ratio le plus élevé est celui qui dégage la meilleure rentabilité, compte tenu du risque pris

Question 22

Ratio de Treynor

Answer 22

Il mesure l’excès de rentabilité du portefeuille par rapport au taux sans risque pour une unité de risque systématique :

T = (Rp – Rf) / (βp)

Le portefeuille qui a le ratio le plus élevé est celui qui dégage la meilleure rentabilité, compte tenu du risque systématique du portefeuille

Question 23

Alpha de Jensen

Answer 23

Il mesure la rentabilité qui n’est pas expliquée par le MEDAF :

αp = Rp – [Rf + βp(Rm – Rf)]

Si le coefficient est positif, cela signifie que le fonds a une rentabilité supérieure à celle qui est requise d’après le modèle et ceci, compte tenu du taux d’intérêt sans risque et de la rentabilité du marché.

Question 24

Sur quoi quelles théories s’appuie la gestion de portfeuille

Answer 24

La gestion de portefeuille, d’abord centrée sur les actions, s’appuie sur des concepts et méthodes issus de la théorie moderne de portefeuille initiée par Markowitz (1952).

Question 25

La rentabilité classique

Answer 25

La rentabilité classique c’est la rentabilité du titre i à un instant t, avec St le cours de l’action en t et Dt le dividende versé en t : Rit = (St – St-1 + Dt)/(St-1)

Question 26

La mesure du risque

Answer 26

La mesure du risque s’estime au travers de l’écart-type des rentabilités passées

La variance : σi2 = Σ(Ri,t – Ri,moyen)2 / (n – 1)
L’écart-type : σi = √σi2

Question 27

L’espérance de rentabilité d’un portefeuille

Answer 27

L’espérance de rentabilité d’un portefeuille est donc l’espérance de rentabilité de chaque titre multiplié par son poids dans le portefeuille :

E(Rp)=Σωi × E(Ri) (Où ωi est le poids de l’actif i).

Question 28

Le risque du portefeuille

Answer 28

Le risque du portefeuille se calcule en utilisant la variance de la rentabilité du portefeuille :

Varp = ΣiΣjωi × ωj × σij

Quant au risque du portefeuille, il correspond à la racine carrée à sa variance.

Question 29

Le coefficient de corrélation

Answer 29

Il est aussi intéressant d’analyser le coefficient de corrélation des titres pris deux à deux (ici i et j) :

Ρij = σij / (σi × σj)

Il permet de savoir si la variation d’un titre agit sur la variation d’un autre titre. Ce coefficient varie entre –1 et 1. Lorsqu’il est égal à 1, cela signifie que les deux titres sont parfaitement corrélés positivement. Si il est égal à –1, ils sont parfaitement corrélés négativement. Enfin, un coefficient de 0 signifie que les deux titres ne sont pas corrélés.

Pour la constitution d’un portefeuille diversifié, il faut donc éviter d’avoir des titres fortement corrélés car ils ne permettent pas de réduire le risque.

Question 30

La rentabilité espérée

Answer 30

La rentabilité espérée d’un titre peut s’estimer dans le cadre du MEDAF (modèle d’évaluation des actifs financiers) :

E(Ri) = Rf + βi × [E(Rm) – Rf]

avec Rf le taux de rentabilité d’un actif sans risque (en France, il correspond au taux des Obligations Assimilables du Trésor), βi le risque systématique du titre et E(Rm) l’espérance de rentabilité du marché.