La gestion d’un portefeuille titres Flashcards
Un portefeuille-titres
Un portefeuille-titres regroupe un ensemble de produits d’épargne et de placement (actions, obligations, parts ou actions d’OPCVM), de titres de créances négociables à court et moyen termes, et éventuellement de contrats financiers (produits dérivés notamment optionnels). La gestion de portefeuille consiste à assembler un ensemble d’actifs et à en faire évoluer la composition en vue d’atteindre les objectifs fixés par l’investisseur, notamment en termes de risque et d’espérance de rentabilité.
Diversification et optimisation du portefeuille
La diversification repose sur le fait que le risque d’un placement est atténué par la combinaison de différents actifs financiers. La constitution du portefeuille, et son évolution, visent à réduire le risque global du placement, mesuré par la variance de sa rentabilité, en y combinant des actifs de risque différent. Cependant, cela permet de réduire le risque spécifique et non le risque systématique qui est lié au risque du marché.
3 principes majeurs de la gestion de portefeuille
Une bonne gestion de portefeuille implique :
Connaissance du client et définition de ses objectifs d’investissement ;
Analyse permanente de l’évolution des marchés et bonne connaissance des produits financiers ;
Diversification du portefeuille fondée sur l’arbitrage entre le risque et la rentabilité.
Les acteurs 6
L’Autorité des Marchés Financiers (AMF) Les Conseillers en Investissements Financiers (CIF) Le promoteur Les distributeurs Les sociétés de gestion Le gérant de la société de gestion
L’Autorité des Marchés Financiers (AMF)
Réglemente, autorise les acteurs et produits et les opérations financières des émetteurs, surveille et contrôle les acteurs et les marchés
Les Conseillers en Investissements Financiers (CIF)
Exercent une activité de conseil en gestion de patrimoine destinée aux particuliers
Le promoteur
Est un établissement qui prend l’initiative de la commercialisation de l’OPCVM
Les distributeurs
Sont ceux qui distribuent les parts de FCP ou les actions de SICAV
Les sociétés de gestion
Gèrent administrativement, comptablement et financièrement l’OPCVM
Le gérant de la société de gestion
Responsable de l’achat et de la vente des titres qui composent le portefeuille
Les modes de gestion 4
Gestion libre
Gestion conseillée
Gestion collective
Gestion sous mandat
Gestion libre
L’investisseur gère lui-même son portefeuille, de manière individuelle
Gestion conseillée
L’investisseur prend lui-même les décisions en demandant des conseils et des recommandations auprès d’un professionnel indépendant
Gestion collective
L’investissement est effectué au travers d’un ou plusieurs OPCVM
Gestion sous mandat
C’est un gérant qui décide de l’allocation d’actifs et du choix des titres en fonction du « mandat de gestion » signé par l’investisseur
Les profils de gestion 3
Prudent : Fonds investis principalement en obligations ou en produits de taux à court terme. Rentabilité et risque modéré
Équilibré : Répartition équilibrée entre des actions et des produits de taux. Rentabilité et risque moyen
Dynamique : Répartition principalement en actions. Rentabilité et risque élevé.
Styles de gestion 3
Valeurs d’actifs (value) : Investissement dans des titres sous-cotés
Valeurs de croissance (growth) : Investissement dans des sociétés dont les perspectives de croissance devraient permettre de bénéficier d’une hausse des cours
Mixte (blend) : Compromis entre value et growth
Processus de gestion d’un portefeuille 3
Allocation stratégique d’actifs : Conduit à choisir différentes classes d’actifs et leur répartition en fonction des objectifs de l’investisseur. L’horizon se fait sur moyen ou long terme
L’allocation tactique d’actifs : Horizon à court terme, ajustement du portefeuille régulièrement en fonction des opportunités et des menaces
La sélection des valeurs : Sélection de valeurs à inclure ou à exclure du portefeuille
Objectifs des principaux types de gestion 5
Gestion active : Dégager une rentabilité supérieure à celle du marché. Les informations disponibles sont utilisées pour acheter les titres sous-évalués et vendre les titres surévalués
Gestion passive ou gestion indicielle : Obtenir une rémunération conforme à celle du marché. Deux types de fonds sont utilisés : les fonds indiciels et les trackers
Gestion garantie : Capital garanti ou rémunération minimale garantie
Gestion alternative : Atteindre une performance absolue et décorrélée des principaux indices de marché
Gestion éthique et investissement socialement responsable : Atteindre une performance financière tout en respectant des principes éthiques. Il y a deux types de fonds : les fonds solidaires et les fonds d’investissement socialement responsable.
Mesures de la performance du portefeuille
Les principales mesures de la performance confrontent la rentabilité du portefeuille (Rp), le taux sans risque (Rf), la volatilité du portefeuille (σp) et le risque systématique du portefeuille (βp)
Ratio de Sharpe
Il mesure l’excès de rentabilité du portefeuille par rapport au taux sans risque pour une unité de risque global :
S = (Rp – Rf) / (σp)
Le portefeuille qui a le ratio le plus élevé est celui qui dégage la meilleure rentabilité, compte tenu du risque pris
Ratio de Treynor
Il mesure l’excès de rentabilité du portefeuille par rapport au taux sans risque pour une unité de risque systématique :
T = (Rp – Rf) / (βp)
Le portefeuille qui a le ratio le plus élevé est celui qui dégage la meilleure rentabilité, compte tenu du risque systématique du portefeuille
Alpha de Jensen
Il mesure la rentabilité qui n’est pas expliquée par le MEDAF :
αp = Rp – [Rf + βp(Rm – Rf)]
Si le coefficient est positif, cela signifie que le fonds a une rentabilité supérieure à celle qui est requise d’après le modèle et ceci, compte tenu du taux d’intérêt sans risque et de la rentabilité du marché.
Sur quoi quelles théories s’appuie la gestion de portfeuille
La gestion de portefeuille, d’abord centrée sur les actions, s’appuie sur des concepts et méthodes issus de la théorie moderne de portefeuille initiée par Markowitz (1952).
La rentabilité classique
La rentabilité classique c’est la rentabilité du titre i à un instant t, avec St le cours de l’action en t et Dt le dividende versé en t : Rit = (St – St-1 + Dt)/(St-1)
La mesure du risque
La mesure du risque s’estime au travers de l’écart-type des rentabilités passées
La variance : σi2 = Σ(Ri,t – Ri,moyen)2 / (n – 1)
L’écart-type : σi = √σi2
L’espérance de rentabilité d’un portefeuille
L’espérance de rentabilité d’un portefeuille est donc l’espérance de rentabilité de chaque titre multiplié par son poids dans le portefeuille :
E(Rp)=Σωi × E(Ri) (Où ωi est le poids de l’actif i).
Le risque du portefeuille
Le risque du portefeuille se calcule en utilisant la variance de la rentabilité du portefeuille :
Varp = ΣiΣjωi × ωj × σij
Quant au risque du portefeuille, il correspond à la racine carrée à sa variance.
Le coefficient de corrélation
Il est aussi intéressant d’analyser le coefficient de corrélation des titres pris deux à deux (ici i et j) :
Ρij = σij / (σi × σj)
Il permet de savoir si la variation d’un titre agit sur la variation d’un autre titre. Ce coefficient varie entre –1 et 1. Lorsqu’il est égal à 1, cela signifie que les deux titres sont parfaitement corrélés positivement. Si il est égal à –1, ils sont parfaitement corrélés négativement. Enfin, un coefficient de 0 signifie que les deux titres ne sont pas corrélés.
Pour la constitution d’un portefeuille diversifié, il faut donc éviter d’avoir des titres fortement corrélés car ils ne permettent pas de réduire le risque.
La rentabilité espérée
La rentabilité espérée d’un titre peut s’estimer dans le cadre du MEDAF (modèle d’évaluation des actifs financiers) :
E(Ri) = Rf + βi × [E(Rm) – Rf]
avec Rf le taux de rentabilité d’un actif sans risque (en France, il correspond au taux des Obligations Assimilables du Trésor), βi le risque systématique du titre et E(Rm) l’espérance de rentabilité du marché.
