Introduction à la Finance Flashcards
Qu’est-ce que la valeur actuelle nette (VAN)
C’est la comparaison, coût bénéfice, comment tenir compte des risques et du décalage des flux dans le temps
Qu’est-ce qu’une opportunité d’arbitrage ?
C’est la possibilité de réaliser un profit sans risque, et sans mise de fond initiale
Qu’est-ce que la loi du prix unique ?
Elle nous dit que sur un marché concurrentiel, deux projets équivalent doivent avoir le même prix
Qu’est-ce que le taux d’intérêt sans risque rf
C’est le taux d’intérêt auquel on peut prêter ou emprunter contre la promesse certaine d’un remboursement futur
Qu’est-ce que la prime de risque ?
C’est le surplus que l’investisseur demande à recevoir pour compenser le risque d’un actif, une rentabilité espérée plus élevée
Qu’est-ce que le taux annuel effectif (TAE) ?
Il indique le montant total des intérêts à percevoir dans un an
Qu’est-ce que des taux d’intérêt équivalent ?
Ce sont des taux d’intérêt qui procurent des valeurs futures identiques au terme de la même durée de placement
Qu’est-ce que le taux annuel proportionnel (TAP)
C’est un taux d’intérêt simple, c’est-à-dire, sans l’effet de la capitalisation, sur une période d’un an
Quelle est la différence entre un taux d’intérêt nominal et un taux d’intérêt réel ?
Les taux nominaux ne reflètent pas l’évolution du pouvoir d’achat en raison de l’inflation, alors que le taux d’intérêt réel résulte de la prise en compte de l’inflation
Comment appelle-t-on la relation de la durée du placement et le taux d’intérêt ?
Elle est appelée structure par terme des taux d’intérêt ou courbe des taux (Yield curve)
Qu’est-ce qu’une obligation zéro coupon ?
C’est une obligation qui ne distribue aucun coupon durant la vie de l’obligation, elles sont remboursées in fine.
Qu’est-ce que le PER (Price-Earning Ratio)
Le ratio de capitalisation des bénéfices, plus connu sous le nom de PER, est égal au prix d’une action/bénéfice par action ou de la capitalisation boursière/bénéfice total.
Qu’est-ce que le PER glissant (trailing PER)
C’est quand on calcule le PER d’une entreprise à partir de son bénéfice, passé au cours des 12 derniers mois
Qu’est-ce que le PER prévisionnel (forward PER) ?
C’est le PER d’une entreprise calculer à partir de son bénéfice prévisionnel (pour les 12 mois à venir)
Qu’est-ce que le bêta (risque systématique) d’un actif ?
Le bêta d’un actif représente la variation, en pour cent, de la rentabilité excédentaire du titre, lorsque la rentabilité excédentaire du portefeuille de marché varie de 1 %
Qu’est-ce qu’une entreprise avec une valeur cyclique ?
Les entreprises de secteur d’activité cyclique sont plus sensible et qui ont donc un bêta supérieur à 1
Qu’est-ce qu’une entreprise avec une valeur défensive ?
Les entreprises de secteurs d’activité non cyclique/défensif sont moins sensible et ont donc un bêta inférieur à 1
Qu’est-ce qu’une option ?
Une option offre à son détenteur, le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à une date future spécifiée, un actif à un prix fixé au moment de la conclusion du contrat
Qu’est-ce qu’une option américaine ?
Les options américaines sont exerçables à tout moment, entre leur émission et leur date d’échéance
Qu’est-ce qu’une option européenne ?
Les options européennes ne peuvent être exercées qu’au moment de leur échéance
Qu’est-ce qu’une position longue dans les contrats à options ?
Une position longue, c’est quand on achète une option et l’on a la possibilité d’acheter ou de vendre à la fin de celle-ci
Qu’est-ce qu’une position courte dans les contrats à options ?
Une position courte, c’est quand l’on vend une option et l’on a l’obligation d’acheter ou de vendre à la fin du terme
Qui émet des obligations
–Les entités publiques (États, canton, commune)
–les entreprises privées
–les entités semi-publiques (BERD, BEI)
Qu’est-ce que la valeur nominale (ou valeur faciale ou principal) d’une obligation
C’est le montant de référence utilisé pour le calcul des intérêts
Qu’est-ce qu’un prospectus démission d’une obligation ?
C’est un document qui va fixé la valeur nominale, le prix d’émission, la valeur de remboursement, la périodicité des coupons, les taux et modalités du coupon, la date de jouissance, l’échéance du titre est la monnaie de référence
Qu’est-ce qu’une obligation traitée sur le marché primaire ?
Ce sont des obligations traitées lors de leur émission (entre l’émetteur et les acheteurs)
Qu’est-ce qu’une obligation traitée sur le marché secondaire ?
Ce sont des obligations qui sont traitées après l’émission (entre les intervenants sur le marché) et jusqu’à l’échéance
Quelle est l’influence du taux d’intérêts sur le prix d’une obligation ?
Lorsque le taux d’intérêt et la rentabilité à l’échéance des obligations augmentent le prix diminue, et vice versa (effet balançoire)
Comment va réagir une obligation avec une maturité plus longue par rapport aux variations du taux d’intérêt
Les obligations qui ont des maturités plus longues sont plus sensibles (et inversement)
Comment va réagir une obligation avec un faible taux de coupon par rapport à la variation du taux d’intérêt
Les obligations qui ont des taux de coupon plus faible sont plus sensibles (et inversement)
Qu’est-ce que la duration d’une obligation ?
C’est la mesure de prédilection pour calculer la sensibilité d’une obligation, elle mesure :
–la maturité moyenne d’une obligation
–les obligations ayant des duration élevé sont plus sensibles aux variations de taux
Peut-on répliquer une obligation couponées à l’aide d’obligation zéro coupon ?
Oui
Quelles sont les trois principales agences de notation des obligations au niveau mondial ?
Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch
Dans quel cas, une diminution des dividendes pour financer des nouveaux investissements font augmenter le prix de l’action
Seulement si les nouveaux investissements ou une VAN positive
Pourquoi le modèle de Gordon Shapiro est problématique pour estimer la valeur des actions de jeunes entreprises
–Ces entreprises ne verse pas de dividendes quand elles sont jeunes
–leur taux de croissance n’est pas constant
À quoi sert le modèle d’actualisation des dividendes augmenté
Il permet de tenir compte des variations du nombre d’actions en circulation
À quoi sert le modèle d’actualisation des flux futures de trésorerie disponible ou DCF
Il permet de tenir compte du niveau de dette de l’entreprise
Quelles sont les conséquences d’un rachat d’actions par une entreprise ?
–Plus elle rachète des actions, moins elle peut verser de dividendes
–l’entreprise diminue le nombre de titres en circulation et augmente mécaniquement son bénéfice et son dividende par action
Quelles sont les limites de la comparaison d’entreprise avec les multiples ?
–Deux entreprises ne sont jamais parfaitement identique.
–il existe des différences de convention comptable entre les pays
–les comparables fournissent des informations relatives
Comment est appelée la transposition d’un flux dans le futur ?
Capitalisation
Comment est appelée la transposition d’un flux dans le passé ?
L’actualisation
Comment doivent être les flux pour qu’on puisse les comparer entre eux ?
Seul des flux exprimés à unevmêmes dates peuvent être comparés ou combiné
Qu’est-ce qu’un risque spécifique ?
C’est un risque qui concerne uniquement l’entreprise, il est non systématique et il est diversifiable
Qu’est-ce qu’un risque systématique ?
C’est un risque qui va concerner le marché dans son ensemble il est non diversifiable
Quel type de risques vont rentrer en compte dans la détermination de la prime de risque offerte par un actif
La prime de risque est déterminée uniquement par son risque systématique, elle ne dépend pas de son risque diversifiable (spécifique)
Qu’est-ce qu’un portefeuille efficient/portefeuille de marché
C’est un portefeuille complètement diversifié, on ne peut pas réduire son risque sans diminuer en même temps sa rentabilité
Qu’est-ce que le TRI ?
Le taux de rentabilité interne (TRI) est le taux d’intérêt qui annule la VAN.
Qu’est-ce que le marché obligataire domestique ?
Cela signifie que les obligations sont émises dans le pays par des entités domiciliées dans le pays où les obligations sont émises.
Qu’est-ce que le marché obligataire international ?
Ce sont les obligations émises par des émetteurs étrangers
Qu’est-ce que la l’allocation tactique ?
C’est la meilleure allocation d’actifs à court terme pour un profil de risque déterminé
Qu’est-ce que l’allocation stratégique ?
C’est la meilleure allocation d’actifs sur le long terme pour un niveau de risque déterminé
Qu’est-ce que le Tracking error ?
Il mesure la dispersion des écarts de rendement entre l’allocation tactique et l’allocation stratégique
Qu’est-ce qu’un indice ?
C’est une sélection d’instruments financiers, regroupés dans un portefeuille fictif
Comment un indice est-il créé ?
Avec deux principaux critères, soit le type d’instrument soit la zone géographique
Qu’est-ce qu’un benchmark ?
C’est un indice, ou une composition d’indices, sur une ou plusieurs classes d’actifs. Il doit être réplicable.
À quoi sert un benchmark ?
Il est utilisé pour mesurer la performance et le risque d’un portefeuille, il impose une discipline de placement et sert de comparaison à long terme pour un portefeuille donné
Quelles sont les critères d’un benchmark idéal ?
–Conforme à la stratégie d’investissement du portefeuille,
–complet et exhaustif
–compris par les investisseurs,
–transparent
–connu à l’avance
–mesurable
–investissement dans touts les composants possibles
Quelles sont les avantages et désavantages d’une gestion d’investissement active ?
Avantage : flexibilité, couverture des risques, optimisation fiscale.
Des avantages : coûte cher, dépend du gérant
Quelles sont les avantages et les désavantages d’une gestion d’investissement passive ?
Avantage : faible coûts, transparence, facilité, diversification
Désavantages : pas de vue du marché
Qu’est-ce qu’un ETF ?
C’est un fonds de placement collectif, il est coté en bourse et négociable en tout temps avec des frais en général moins élevé que les fonds de placement
Qu’est-ce qu’une réplication synthétique d’un ETF ?
C’est lorsqu’on le réplique notamment avec des produits dérivés
Qu’est-ce que le total expense ratio ? (TER)
Il enveloppe de type de frais :
–les frais liés à la gestion
–les frais liés aux transactions à l’intérieur du fond.
C’est frais vont pour l’émetteur du fond.
Qu’est-ce que la fréquence de rebalancement d’un portefeuille ?
C’est le nombre de rétablissement, des poids de chaque actif dans notre portefeuille
Quelles paramètres sont pertinent pour le calcul d’un indice actions ?
–La fréquence de rebalancement
–la devise de cotation
–la capitalisation boursière
Quelles paramètres sont importants pour le calcul d’un indice obligataire ?
–La maturité
–le type de débiteur
–Le rating de l’émetteur
–la devise,
–la fréquence de rebalancement
Qu’est-ce qu’un investissement immobilier direct ?
C’est lorsque l’on achète un bien immobilier physique.
Qu’est-ce que l’on va retrouver dans l’investissement immobilier indirect ?
–Les sociétés immobilières,
–les fonds immobiliers côté
–les fonds immobiliers non cotées
–les fondations immobilières
Qu’est-ce qu’une stratégie de relative value pour un hedge fund ?
C’est une stratégie d’arbitrage et d’exploitation des inefficiences de prix entre différents titres
Qu’est-ce qu’une stratégie Event Driven pour un hedge fund ?
C’est une stratégie qui consiste à profiter de situations particulières qui affectent certains titres
Qu’est-ce qu’une stratégie macro/trading pour un headge fund ?
C’est une stratégie qui consiste à prendre des paris directionnels basés sur la base de grandes tendances économiques.
Qu’est-ce qu’une stratégie long/short pour un hedge fund ?
C’est une stratégie qui consiste à investir dans des titres sur/sous-évalués sur la base d’analyses fondamental ou technique
Quelles stratégies de hedge fund sont non directionnel
Les stratégies relative value et event Driven
Quelles stratégies de hedge fund sont directionnelles ?
Les stratégies macro/trading et long/short
Quelles sont les trois piliers de la due diligence ?
–Analyse quantitative
–analyse qualitative
–analyse opérationnelle
Quelles caractéristiques décrivent les hedge funds ?
–Objectif de performance absolue
–meilleure protection à la baisse
–effet de levier possible
–transparence limitée
–frais de gestion/performance plus élevé (structure de coût plus élevé qu’un fond traditionnel)
–grand nombre de stratégies
Quels sont les différents types de fonds de placement ?
–Fonds immobiliers
–fonds mobiliers (fonds en valeurs mobilières, autres fonds en placements traditionnels et autre fonds en placements alternatif)
Qu’est-ce qu’un fond en placement collectif ?
C’est un fond où les placements collectifs sont des apports constitués par des investisseurs pour être administrés en commun pour le compte de ces derniers
Qu’est-ce qu’un fonds de placement contractuel ?
C’est un fonds de placement qui est fondé sur un contrat de placement collectif, par lequel la direction s’engage :
–à faire participer les investisseurs à un fonds de placement proportionnellement au parts qu’ils ont acquises
–à gérer la fortune collective de façon indépendante, et en son propre nom, conformément aux dispositions du contrat de fonds de placement.
Quelles sont les droits d’un détenteur de part de fonds de placement ?
Les parts d’un fonds de placement ne sont pas des actions, elles ne donnent aucun droit à son porteur
Actualisation d’un flux financiers
/(1+rf)
Composition d’un flux financier
*(1+rf)
Valeur actuelle nette (VAN)
VAN = -C0 + CF1/(1+r) + CF2/(1+r)^2 + CFT/(1+r)^T
Emprunter la somme à investir, ne change rien à la VAN.
Lorsque l’on doit choisir entre plusieurs projets, il faut toujours retenir celui qui a la VAN la plus élevée.
Trouver le taux d’intérêt d’un actif
r = (prix T+1/prix T) -1
Rente perpétuelle (perpétuité.).
VA = C/r
Annuités constantes
VA = C/r * (1- (1/1+r^T))
Ensuite actualisé avec VA*(1+r)^T
Rente perpétuelle croissante
VA = C/(r-g)
Avec g<r
Annuités croissante
VA = C/(r-g) * (1-(1+g/1+r)^T)
Ensuite actualiser avec VA*(1+r)^T
Annuité remboursement d’un prêt
Ann = VA/(1/r)*(1-(1/1+r^T))
Taux de rentabilité interne (TRI)
r = (VA/C)^1/T - 1
Calculer le nombre de périodes
ln (2)/ln (1+r)
Passage d’un taux annuel proportionnel (TAP) à un taux annuel équivalent (TAE)
(1+ TAP/k)^k - 1
Passage du taux d’intérêt nominal au taux d’intérêt réel (avec inflation)
r-Pi/1+Pi
Pi = inflation
Rentabilité à l’échéance d’une obligation zéro coupon de maturité n
TREn = (VN/P)^1/n -1
VN = valeur nominale
P = prix
Rentabilité à l’échéance d’une obligation couponée
P = C/TRE * (1-(1/(1+TRE)^n)) + VN/(1+ TRE)^n
C = valeur du coupon distribué
Comment sont dite les obligations lorsque le prix du coupon est supérieur à sa valeur nominale
Elles sont dites au-dessus du pair, cela se produit lorsque le taux de coupons est supérieur au TRE
Comment sont dite les obligations lorsque le prix du coupon est égal à sa valeur nominale ?
Les obligations sont dit au pair, cela se produit lorsque le taux de coupons est égal au TRE.
Comment sont dite les obligations lorsque le prix du coupon est inférieur à sa valeur nominale
Les obligations sont dit en dessous du pair, cela se produit lorsque le taux de coupon est inférieur au TRE.
Trouver la variation en pour cent du taux d’intérêt d’une obligation zéro coupon
Variation en % = (P2-P1)/P1
Déterminer le taux de coupon d’une obligation couponée
C = (P - VN/(1+TRE)^n)/(1 - 1/(1+TRE)^n) * TRE
C = coupon
Ensuite
Taux de coupon = C/VN
Prix d’équilibre d’une action
P0 = (Div1 + P1)/(1+r)
P1 = P0*(1+r) - Div1
Coût des capitaux propres d’une action
r = (Div1 + P1)/P0 - 1
Rendement d’une action
Div1/P0
Taux de plus-value d’une action
(P1 - P0)/P0
Rentabilité espérée d’une action
Div1/P0 + (P1 - P0)/P0
Rendement + taux de plue-value
Modèle de Gordon Shapiro (action)
P0 = Div1/(r - g)
r = Div1/P0 + g
Pn = Div n+1/(r - g)
g = r - Div1/P0
Dividende par action à une date t
Divt = (Bénéficest/Nombre d’actions émisest) * dt
(Bénéficest/Nombre d’actions émisest) = bénéficie par action (BPA), c’est le dividende que l’on reçoit pour une action
Si l’augmentation du bénéfice est uniquement imputable aux nouveaux investissements
BPAt+1 - BPAt = (nouveaux investissements*rentabilité nouveaux investissements)/nombre d’actions
Si les nouveaux investissements ont été financés par le bénéfice mis en réserve
Nouveaux investissements = (1-dt)* bénéficiest = (1-dt)(BPAnombre d’actions)
Taux de rétention des bénéfices
(1-dt)
Modèle d’actualisation des flux de trésorerie disponible ou modèle DCF
- Faire un tableau de flux de trésorerie pour déterminer le résultat net (FTD) de toutes les années.
- Calculer la valeur terminale de l’entreprise
VN (valeur terminale/de continuation) = ((1+gFTD)/(rCMPC-gFTD)) * FTDn (FTD de la dernière année)
FTD = résultat net - Calculer la valeur de l’actif économique
V0 = FTD1/(1+rCMPC) + FTD2/(1+rCMPC)^2 + … + FTDn/(1+rCMPC)^n + VN/(1+rCMPC)^n - Estimer la valeur d’une action
P0 = (V0 - D0 + trésorerie)/Nombre d’actions
Que permet le modèle d’actualisation des flux de trésorerie disponible ou modèle DCF
Il permet de tenir compte du niveau de dette de l’entreprise
PER prévisionnel
PER prévisionnel = P0/BPA = (Div1/BPA)/rcp-g = d/rcp-g
Taux de croissance du bénéfice
= (BPAt+1 - BPAt)/BPAt = (1-dt) * rentabilité des nouveaux investissements
Formule taux de croissance du bénéfice
g = (1-d) * rentabilité des nouveaux investissements
g = taux de croissance des dividendes
Modèle d’actualisation des dividendes pour connaître le prix d’une action
P0 = Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + … + (DivN + PN)/(1+r)^N
Modèle d’actualisation des dividendes augmenté
- Montant total des versements = bénéfices * dt(taux de distribution des bénéfices)
- Capitalisation boursière de l’entreprise/rachat d’actions = montant total des versements/(r-g)
- trouver le prix d’une action
P0 = VA(dividendes et rachat d’actions futurs)/nombre d’actions
VA = capitalisation boursière - Calculer le dividende par action = % distribution de dividendes * (bénéfices/nombre d’actions)
- Calculer le rendement de l’action
- Calculer le taux de croissance du prix de l’action
Que permet le modèle d’actualisation des dividendes augmenté
Il permet de tenir compte des variations du nombre d’actions en circulation
Multiple de l’actif économique
V0/EBE1 = (FTD1/EBE1)/(rCMPC - gFTD)
V0 = ce qu’il faut trouver
V0 = EBEentreprise1 * EBEentreprise2
Ensuite estimer la valeur d’une action avec la formule de la valeur de l’actif économique
P0 = (V0 - D0 + trésorerie)/nombre d’actions
Rentabilité effective
Rt = (Pt + Dt - Pt-1)/Pt-1
Rentabilité annuelle moyenne
Rbarre = 1/T * (R1 + … + RT)
Variance des rentabilités
1/T-1 * Somme(Rt - Rbarre)^2
Volatilité/écart type des rentabilités
Volatilité (R) = Racine carré (Var (R))
Formule CAPM
Rentabilité action = rf + Bêta * rentabilité marché
Bêta = Proba action/Proba marché
Valeur d’un portefeuille composé de n actifs
Valeur = nombre A1Prix A1 + nombre A2prix A2 + …
Poids d’un titre i dans un portefeuille
xi = (valeur du titre i*nombre)/valeur totale du portefeuille
Covariance
1/T-1 * Somme(RA - RAbarre) * (RB - RBbarre)
Corrélation
Cov (X,Y)/(sigma X * sigma Y)
Volatilité d’un portefeuille composé de deux actifs
Var (Rp) = d * sigma1^2 + (1-d) * sigma2^2 + 2 * d * (1-d) * sigma1 * sigma2 * Corr(R1,R2)
Volatilité (Rp) = racine carré (Var (Rp))
Rentabilité espérée d’un investissement dans un actif sans risque et d’un actif risqué
x = (1-alpha)rf + alpharp
x = rf + alpha(ou bêta) * (E(Rt) - rf)
alpha = (x-rf)/(E(Rt)-rf)
Volatilité d’un investissement dans un actif sans risque et un actif risqué
sigmaPortefeuille = x*sigmaActif
Risque de marché et bêta
Bêta = (sigmaActif * Corr(Actif,Marché))/sigmaMarché
Valeur d’un call à l’échéance
C = max(S - K ; 0)
Valeur d’un put à l’échéance
P = max(K - S ; 0)
Passage d’un TAE à un TAP
(1+TAE)^1/k - 1
Quelles obligations sont classées comme obligation de bonne qualité/Investment grade
De AAA à BBB
Quelles obligations sont classées comme de moins bonne qualité/Junk Bond
De BB à D
Formule taux de distribution des bénéfices
Div/BPA
