intra Flashcards
3 éléments critiques pour devenir EMN
- Marché libre
- Gestion stratégique
- Accès à des capitaux
Définition de la phase domestique ?
- Créer un avantage concurrentiel durable sur le marché local.
- S’approvisionne et vend localement.
- Transige dans sa monnaie.
- Peut faire face à des concurrents étrangers.
Définition de la phase internationale ?
- Continuer sa croissance en exportant.
- Transige en devises.
- Doit évaluer solvabilité des clients/fournisseurs étrangers.
Définition de la phase multinationale ?
- Vendre sur les marchés les plus lucratifs et produire sur les marchés les moins coûteux.
- Modification de l’avantage concurrentiel.
- Investissement direct étranger (IDÉ)
Théorie de l’avantage comparatif (TAC)
- Main d’oeuvre qualifiée et bon marché
- Chaque pays doit développer sa spécialité
- Justifie le commerce international
- Disponibilité de capitaux et de technologie
TAC possible si 5 conditions :
- Info disponible à tous sans frais
- Libre échange
- Libre commerce
- Pas d’intervention gouvernementale
- Pas d’incertitude
Avantages EMN sur compétiteurs locaux
- Économies d’échelle
- Compétences managériales et technologiques
- Reconnaissance de ses produits
- Grande visibilité
- Plus facile d’accéder à des capitaux
Déterminants stratégiques de l’EMN
- Développer de nouveaux marchés, augmenter/protéger ses parts de marché
- Réduire coûts d’approvisionnement, de production, de main d’oeuvre et de transport
- Climat politique favorable dans le pays hôte (lois, incitatifs, subventions)
Greenfield investment VS Brownfield investment
G : Création d’une filiale à l’étranger
B : Acquisition d’une société étrangère
6 différences entre gestion financière domestique (GFD) et internationale (GFI)
- Risque de change
- Risque politique
- Différences culturelles
- Gouvernance
- Adaptation des théories financières
- Adaptation des outils de financement
Définition théorie de l’agence
Intérêts des propriétaires et des dirigeants sont contraires
Maximisation de la richesse de l’actionnaire (MRA)
- Court terme, vise rendement aux actionnaires
- Deux types de risques (opérationnel et inhérent)
- Croit que le marché est efficient
Maximisation de la richesse de l’entreprise (MRE)
- Long terme, vise pérennité de l’entreprise
- Actionnaires subissent pression syndicats, communautés, créanciers, banques, gvmt
- Un risque global (opérationnel + financier)
Formule du rendement
dividende/prix1 + (prix2-prix1)/prix1
5 règles de gouvernance selon modèle OCDE
- Protection du droit des actionnaires
- Traitement équitable des actionnaires
- Intérêts des parties prenantes
- Divulgation et transparence
- Responsabilité du CA
Loi Sarbanes-Oxley (SOX)
Vise à rétablir la confiance dans les états financiers publiés en établissant des contrôles sur les procédures de vérification
Fonctions système monétaire international (SMI)
- Détermine les taux de change
- Accomode le commerce international et les mouvemens des capitaux
- Effectue les ajustements à la balance des paiements
Rôle fonds monétaire international (FMI)
- Prevention crises financières : surveillance et assistance
- Gestion crises financières : aide financière pour pays en difficulté
Rôle banque mondiale (BM)
- Réduction durable de la pauvreté
Définition dollarisation
Monnaie d’un autre pays circule librement et à cours légal
Avantages et inconvénients du taux de change fixe
Avantages :
- Pas d’incertitude donc favorise le commerce international
- Réduction du risque de change
- Coûts de transaction plus faibles
- Système anti-inflationniste
Inconvénients :
- Banques centrales doivent maintenir réserves importantes en devises
- Perte d’autonomie des politiques monétaires
- Taux ajusté souvent trop tard ou trop fortement
Avantages du taux de change flottant
- Spéculation stabilisatrice : ajustements se font naturellement et modérément selon offre/demande
- Moins d’interventions des banques centrales
- Réduction des réserves en devises étrangères
- Autonomie des politiques fiscales et monétaires
Définition balance des paiements
- États financier qui récapitule tous les mouvements de biens, de services et de capitaux à l’intérieur/extérieur du pays pour 1 an
- En monnaie locale
Formule de la BP
(X-M) + (CI-CO) + (FI-FO) + e + VRO = BP
Compte et sous-comptes (X-M)
Compte courant
- Exportations nettes de biens
- Exportations nettes de services
- Revenus étrangers nets
- Transferts courants
Compte (CI-CO)
Compte de capital
Compte et sous-comptes (FI-FO)
Compte financier
- Investissement direct (10% ou plus)
- Investissement de portefeuille (moins de 10%)
- Autres investissements
Définition e (Formule BP)
Erreurs et ommissions nettes (ramenée à 0)
Définition VRO
Variation nette des réserves officielles
Interprétation BP
Solde > 0 = Surplus (augmente PIB)
Solde < 0 = Déficit (diminue PIB)
BP influence variantes économiques suivantes :
- PIB
- Cours de la monnaie (taux de change)
- Taux d’intérêt
- Taux d’inflation
Ajustement de la banque centrale si taux de change fixe
- Surplus : Banque centrale doit vendre sa devise, pour diminuer la demande
- Déficit : Banque centrale doit acheter sa devise à même ses réserves, pour augmenter la demande, si pas assez de réserves elle devra dévaluer sa monnaie
Ajustement de la banque centrale si taux de change flottant
- Aucun ajustement à faire (surplus BP > appréciation monnaie et PIB > hausse importations > baisse BP)
- 3 à 12 mois : J-Curve Effect
Relations BP - Taux d’intérêt - Taux d’inflation - Investissements étrangers
- Si déficit BP et gvmt soutient sa monnaie = rassurant pour investisseurs étrangers
- Baisse du taux d’intérêt vise à augmenter sortie de capitaux
- Hausse taux d’inflation > Baisse exportations et PIB > Déficit BP
Déterminants des flux commerciaux sur la balance commerciale (BC)
- Revenu national : Hausse RN > Hausse importations > Baisse BC
- Restrictions gouvernementales : Baisse importations > Hausse BC
- Taux de change : Baisse taux de change > Baisse importations > Hausse BC
Déterminants investissement direct étranger (IDÉ)
- Vague de privatisation
- Pays en croissance économique
- Pays avec faible taux d’imposition
Déterminants investissement de portefeuille à l’étranger (IPE)
- Faible taux d’imposition sur intérêts et dividendes
- Taux d’intérêt élevé avec devise qui ne se déprécie pas
- Antixipations d’appréciation du taux de change
2 catégories du marché de change
- Marché interbancaire (1M$ et plus)
- Marché des clients (plus petit et selon la demande)
Cotation à l’incertain VS au certain
- Incertain (indirect) = Qté de monnaie locale pour 1 unité de monnaie étrangère
- Certain (direct) = Qté de monnaie étrangère pour 1 unité de monnaie locale
Formule variation monnaie
(taux spot fin - taux spot début) / taux spot début
Définition Bid/Ask
- Bid : Prix en monnaie locale pour lequel la banque achète une autre devise
- Ask : Prix en monnaie locale pour lequel la banque vend une autre devise
- Particulier/Entreprise achète une devise à la banque au Ask et vend au Bid
Formule du taux à
terme (forward)
1 + (taux d’intérêt * n/360)
f > s = Prime (Report)
f < s = Escompte (Déport)
Formule prime/escompte exprimé en %
(f-s)/s * 360/n * 100
Loi du prix unique (LPU)
2 biens identiques doivent avoir le même prix réel dans 2 économies différentes, en l’absence des coûts de transaction, taxes douanières, coûts de transport, etc
Formule Loi du prix unique
prix domestique (Pd) / prix étranger (Pe) = taux de change au comptant (Se/d)
Conséquences si taux de change réel ≠ taux de change au comptant
- Pouvoir d’achat des 2 devises est inégal, une des deux est surévaluée p/r à l’autre > Hausse importations et baisse exportations du pays avec monnaie surévaluée > Déficit BC
Formule Parité du pouvoir d’achat relative (PPAR)
Taux d’inflation domestique anticipé (PId) - Taux d’inflation étranger anticipé (PIe) ≈ (S(n)e/d - Se/d) / Se/d * 360/n * 100
Formule élasticité de la demande
Ep = %variationQd / %variationP
suite au changement du %variationP du produit
Interprétation élasticité de la demande
En valeur absolue :
- Si Ep > 1 = demande élastique
- Si Ep < 1 = demande inélastique
Relation de Fisher (RF)
Taux d’interêt nominal d’un pays (i) = Taux de rendement réel requis (r) + Taux d’inflation anticipé (pi)
i = r + pi
Id - PId = Ie - PIe
Rd = Re
Formule relation de Fisher internationale (RFI)
Id - Ie ≈ (S(n)e/d - Se/d) / Se/d * 360/n * 100
Formule des taux à terme (forward)
F(n)e/d = Se/d * (1 + (Id n/360)) / (1 + Ien/360))
Formule parité des taux d’intérêt
Id - Ie ≈ (F(n)e/d - Se/d) / Se/d * 360/n * 100
Comment savoir dans quelle devise investir ?
Si différentiel des taux d’interêt est supérieur au différentiel du taux spot et taux forward > on investit dans la devise avec plus haut taux d’intérêt (et inversement)
- On veut acheter la monnaie qui à terme se vendra à…
- On veut vendre la monnaie qui à terme s’achètera à…
…prime (avec un report)
…escompte (avec un déport)
Définition exposition au risque de change
Mesure du potentiel de la variation du bénéfice, des cash flow nets et de la valeur boursière d’une firme suite à une variation des taux de change
3 types d’exposition au risque de change
- Exposition au risque de transaction
- Exposition au risque économique
- Exposition au risque de conversion
Définition exposition au risque de transaction
Risque de variation des taux de change entre la date de transaction et la date de réglement (inclus exposition tarifaire, exposition du délai de livraison, exposition de facturation)
* Risque annulé si le contrat est en monnaie locale
Définition exposition au risque économique
Variation dans les cash flow futurs espérés suite à un changement non-anticipé des taux de change. Risque le plus difficile à gérer et déceler car plus diffus et long terme
Définition exposition au risque de conversion
Changement dans la valeur du capital social reporté dans les états financiers consolidés, tout doit être converti dans la monnaie locale de la société-mère
Définition produit dérivé
Prix dérivé d’un actif sous-jacent
Définition spéculation
Prendre une position dans l’attente d’un profit
Définition couverture (hedging)
Réduire risque associé à la gestion des flux monétaires d’une firme
6 stratégies de couverture et leur impact sur le risque/profit
- Aucune couverture : risque et profit illimités
- Forward : risque et profit parfaitement éliminés
- Futures : risque réduit, exige gestion et suivi pour couverture imparfaite et favorable
- Options : risque limité à la prime, profit potentiel
- Passation du risque (facturation en monnaie locale) : risque et profits parfaitement éliminés
- Couverture naturelle (vendre/acheter en monnaie étrangère) : risque et profit presque éliminés
Formule exposition au risque de transaction
Exposition = Paiement * Taux spot
5 fonctions des produits dérivés
- Se couvrir contre un risque
- Recevoir profits inaccessibles en absence de produits dérivés
- Minimiser volatilité des rendements/bénéfices
- Rendre marchés des actifs sous-jacents plus efficients
- Outil d’évaluation de la gestion des dirigeants
Caractéristiques des contrats forward
Taille : Sur mesure
Cotations : Bid/Ask
Date déchéance : Toute journée ouvrable
Dernière date de transaction : Même que échéance
Garantie : Souvent non
Règlement : En espèce (les monnaies)
Commission : Aucune
Contrepartie : Connue
Caractéristiques des contrats futures
Taille : Standardisé par multiples
Cotations : Une seule
Date déchéance : 3ème mercredi
Dernière date de transaction : 3ème lundi
Garantie : Marge initiale de maintien
Règlement : Transaction inverse + Ajustement quotidien
Commission : Au courtier
Contrepartie : Inconnue
