FIE420 Flashcards
Exam prep
Forklar hva LIBOR-OIS spread er
Det er differansen mellom LIBOR og OIS over eksempelvis 3 mnd. Denne spreaden indikerer stemningen i banksektoren. Dersom gapet mellom de to rentene er stort, indikerer det at det er frykt i markedet.
Forklar OIS
Overnight Index Swap er en swaprente. En renteswap som innebærer et bytte av en fast rente mot en flytende rente. Den flytende renten er vanligvis en overnattenrente som rullerer over løpetiden, mens den faste renten omtales som OIS-renten.
I normale tider vil OIS-renten være et snitt av dagens overnattenrente og forventede overnattenrenter for
løpetiden til renteswappen.
Hvordan kan OIS ligge over eller under styringsrenten?
Ettersom OIS beregnes som snittet av dagens og fremtidige overnattenrenter, kan denne ligge under styringsrenten dersom der er forventninger til økt eller redusert overnattenrente.
- Om overnattenrenten er forventet opp, vil OIS gå opp og kan dermed være høyere enn styringsrenten.
- Om overnattenrenten er forventet ned, vil OIS gå ned og dermed være lavere enn styringsrenten.
Hvordan gjøres en renteswap opp?
Differansen mellom de to ulike rentebetalingene utveksles ved endt løpetid. Siden hovedstolen ikke betales, men kun differansen, er det lavere kredittrisiko ved denne swapavtalen.
Hva består nominell rente av?
Det består av inflasjonsforventingene + krav til realavkastning. I kravet til realavkastning ligger det risikopremier for eksempelvis løpetid, likviditet, og kredittverdighet.
Hvordan påvirker risikopremier renter? Og hva skjer dersom det er positiv/negativ risikopremie?
Risikopremiene gjør at det kan være avvik mellom langsiktige renter og snittet av dagens + forventede renter.
Det betyr at risikopremier i lange renter betyr at terminrentene ikke nødvendigvis representerer hva forventet spotrente er.
- Dersom det er positive risikopremier vil terminrente>forventet spotrente
- Dersom det er negative risikopremier vil terminrente
Hva er implisitt rente og hvordan beregnes den?
Det er differansen mellom spotraten og terminraten.
For at det ikke skal være mulig med arbitrasje, skal (1+r2)^2 = (1+r1)*(1+f1,2)
f1,2 er implisitt rente som vi forventer spotrenten vil være om ett år, dersom man tror på forventningsteorien.
Hva er en renteswap og hvordan funker det?
Det er to parter som bytter rente. Bank A og B blir enige om å bytte renter på et nominelt beløp på eks 1 mn.
Bank A godtar en forhåndsdefinert rente (1+swap5år)^5
Bank B betaler A løpende renter over 5 år, eksempelvis 1-årsrenten over 5 år. Det blir da (1+r0)(1+r1)…(1+r5).
På denne måten har bank A hedget seg mot svingninger i rentebanen, mens bank B er eksponert for dette, men håper på å kapitalisere på dette.
Hvem styrer den totale kronelikviditeten og hvordan fordeles den?
Norges Bank styrer dette gjennom transaksjoner med bankene. Dette kan være gjennom kjøp/salg av verdipapirer eller F-lån/F-innskudd.
I pengemarkedet omfordeler bankene denne likviditeten seg imellom, primært gjennom valutaswaps.
Hva er eurovaluta?
Det er når en aktør fra land x eier valuta i land y.
Hva er foliorente?
Det er renten banker får på sine innskudd overnatten opptil en viss kvote. Dette er en overnattenrenten og lik styringsrenten.
Hva er en en valutaswap og hvordan funker det?
I en valutaswap har motparten sikkerhet i form av motverdien til den andre valutaen. Dette er kalt et syntetisk lån, siden du ikke direkte låner i markedet valutaen er denotert i.
Valutaswapper er forskjellig fra repos ved at långiveren mottar valuta istedenfor verdipapirer. De to bankene «bytter» valuta til spotkursen i fx-markedet, og blir enige om å bytte tilbake på en gitt dato til en bestemt kurs. Den fremtidige kursen er kalt terminkursen. Differansen mellom spotkursen og terminkursen, kalt termintillegget. Termintillegget indikerer prisen på å bytte valuta i dag og samtidig bytte tilbake en gang i fremtiden. Termintillegget reflekterer rentedifferansen mellom de to valutaene gjennom terminkontrakten.
Se boken for illustrasjon.
Hva er rentepåslaget og hva forteller det oss?
Rentepåslaget er differansen mellom NIBOR og OIS. OIS kan ses på som forventet styringsrente. Vi har ikke en eget OIS-marked i Norge, men NB beregner den.
Forklar hovedtrekkene ved det norske pengemarkedet
- Interbankmarkedet brukes til å fordele kronelikviditet mellom bankene.
- For de korteste løpetidene ON og til dels T/N dominerer usikrede lån.
- For lengre løpetider så er NIBOR-markedet det viktigste.
- NIBOR fremkommer som en syntetisk kronerente som fremkommer ved en valutaswap med USD evnt EUR.
- En norsk bank skaffer seg kronelikeviditet uten valutarisiko ved å kjøpe USD spot og selge USD termin.
Hvorfor handler bankene med hverandre på denne måten? Hvorfor er ikke pengemarkedet mer likt som andre land?
I Norge er statssertifikatmarkedet veldig lite ettersom vi har oljefondet og staten ikke har behov for å låne penger i like stor grad for å finansiere statsbudsjettet. Dermed blir den letteste måten å låne NOK på å swappe det til seg gjennom USD, det er handleplikt så det vil alltid være mulig. Det har vært snakk om at man skal bruke boliglånsverdipapirer, Obligasjoner med fortrinnsrett (OMF).
Hva er en referanserente?
En referanserente er en standardisert notering av en definert rente for ulike løpetider. Standardiseringen muliggjør bruk av slike renter som referanse for finansielle produkter. Referanserenter kan være grunnlag for rentene finansielle og ikke-finansielle foretak må betale for sine inn- og utlån og for priser og oppgjør i derivatmarkedet. Referanserenter brukes for å sikre at betalingsstrømmene i finansielle kontrakter følger det generelle rentenivået.
Referanserenter kan eksempelvis være utgangspunktet når det avtales flytende rentebetalinger i lån og obligasjoner eller i rentebytteavtaler (renteswapper) der en avtalt fastrente byttes mot en flytende referanserente. Standardiserte referanserenter reduserer kompleksiteten i finansielle kontrakter betydelig sammenliknet med en situasjon der aktørene i hver enkelt kontrakt må bli enige om hvilken rente som skal ligge til grunn. Referanserenter legger til rette for handel i mer standardiserte kontrakter og fører dermed til enklere gjennomføring av finansielle transaksjoner, innen samme valuta og på tvers av valutaer. Dette gir lavere transaksjonskostnader og reduserer asymmetrisk informasjon. På denne måten bidrar referanserenter til mer effektive markeder.
Hva er interbankmarkedet?
Dette er markedet der banker låner av hverandre, og brukes i all hovedsak til å dekke dag-til-dag likviditetsproblemer. Dersom en bank har store nettoutbetalinger en dag, kan banken dekke reservekravene sine ved å låne i interbankmarkedet. Dersom det viser seg at likviditetsproblemet er mer langsiktig vil banken som regel finne likviditet fra utenfor banksystemet.
Dette forklarer hvorfor det er omtrent kun de korteste løpetidene som blir brukt i interbankmarkedet. Dette markedet funker litt som et sikkerhetsnett for bankene, som raskt kan gi kortsiktig likviditet for bankene.
Hvilke pengemarkedsrenter har vi i USA?
Sentralbankens renter: - Sentralbanken
- Intended Federal Funds Rate
Denne er intensjonen til FED, de vil at dagsrenten i det amerikanske markedet skal ligge mellom et intervall, gjerne på 25 punkter. Eks 2-2.25
- Primary Credit Rate
Renten på kortsiktige lån (ON) gitt fra sentralbanken til finansinstitusjoner.
Pengermarkedsrenter: - Interbank
- Effective Federal Funds Rate
Effective er den faktisk overnatten-renten bankene betaler hverandre for lån. Trenger J.P Morgan penger kan den låne penger av Morgan Stanley, og ta fra innskuddskontoen MS har i FED.
- Negotiable certificates of deposit (NCD)
- Commercial Paper
- Repurchase agreements (REPO)
Bankrenter: - Bank – publikum
- Primary Loan Rate (prime rate) – bank utlånsrente, mye høyere enn styringsrente og pengemarkedsrenter. Dette er hva bankene tjener på. Marginene mellom innlån og utlån. Prime rate er renten banker tar til deres beste kunder, typ store selskaper.
- Banker’s acceptances
Bankene prøver å unngå lån i FED fordi det gir dårlig omdømme.
Forklar følgende:
Styringsrenten
Reserverenten
D-lånsrenten
Styringsrenten: Styringsrenten er renten bankene får på sine innskudd i Norges Bank over natten opp til et visst beløp – en kvote.
Reserverenten: Reserverenten er renten banker får på sine innskudd i Norges Bank over natten utover sin kvote. Reserverenten er normalt lavere enn styringsrenten (per i dag én prosentenhet lavere).
D-lånsrenten: D-lånsrenten (Døgnlånsrenten) er renten banker må betale hvis de mot slutten av dagen har negativ saldo på konto i Norges Bank og må låne ekstra reserver av Norges Bank over natten (mot sikkerhet). Banker må låne så mye reserver at saldoen blir null. D-lånsrenten ligger normalt over styringsrenten (per i dag én prosentenhet høyere).
Hvorfor omfordeler bankene reserver?
Bankene ønsker å få høyest mulig rente på sine innskudd. De ønsker å unngå å måtte plassere til reserverenten eller låne til D-lånsrenten. Dette unngår bankene ved å låne reserver av hverandre mot slutten av dagen.
Banker med innskudd over kvoten låner ut til banker som har innskudd lavere enn kvoten. Ved å omfordele reserver seg imellom, kan bankene holde innskudd i sentralbanken innenfor kvoten, slik at ingen banker trenger å måtte plassere til reserverenten eller låne til D-lånsrenten.
Andre renter i økonomien, som utlånsrenter til husholdninger og bedrifter, bestemmes av dagens styringsrente/overnattenrente og forventet styringsrente/overnattenrente fremover, i tillegg til risikopremier i markedene.
Forklar TED-spread
Det er spreaden mellom 3mnd-pengemarkedsrenter og 3mnd rente på statssertifikater. Denne spreaden viser investorenes oppfatning av uro.
Fungerer styringsrenten som et verktøy for å endre pengemarkedsrentene?
Ja, empiri tilsier at det fungerer. Derimot kan det ikke påvirke rentepåslagene. Dersom det blir høye rentepåslag, så må styringsrenten kuttes slik at pengemarkedsrentene holder et ønsket nivå.
Hva påvirker rentepåslagene?
Rentepåslagene påvirkes av andre forhold enn styringsrenten. Rentepåslagene i USD-markedet i europa er særlig viktig for Norge.
NIBOR
Se Tafjord (2015)
Hva er kliem-renten?
Vis formelen for euribor og kliemrenten
Det skal gjenspeile europeiske bankers kostnad ved usikrede interbanklån i dollar. Kliemrenten er Euribor swappet til dollar. Euribor består av europeiske styringsrenteforventinger, uttrykt via OIS-renten, + et risikopåslag.
Euribor = OISeur + Rentepåslag i Euribor
Kliem = OISeur + Rentepåslag i Euribor + terminpunkter USD/EUR
Hva er OIS-basis?
Det er differansen mellom implisitt dollar OIS og faktisk dollar OIS. Dersom dekket renteparitet holder, så skal basis være lik 0. Dette har det ikke vært etter finanskrisen, og vi kaller basisen for “knapphetspremie på dollar”.
OIS-BASIS = OISeur + TPeur/usd - OISusd
Hvordan utledes NIBOR?
NIBOR = kliem + TPusd/nok
NIBOR er forventet styringsrente pluss et risikopåslag for å låne ut usikret til hverandre. Siden det ikke er et norskt OIS-marked er det vanskelig å skille ut hvor mye som er styringsrenteforventninger og hvor mye som er påslag.
Vi vet i senere tid at CIP ikke holder eksakt, så denne formelen vil ikke lede til nøyaktig NIBOR.
Vil endringer i forventet styringsrente i USA påvirke NIBOR?
Normalt ikke, fordi det vil utlignes i TP. Det vil påvirke eurodollarrenten, men dette vil som sagt utlignes av endringer i terminpunktene (F-S)/(S).
Dersom det blir dollarknapphet vil denne kunne påvirke NIBOR.
