FEC444 Flashcards
Pourquoi une bonne analyse et planification est bénéfique pour une entreprise?
Parce que une bonne planification est essentiel pour le bien-être de l’entreprise à court, moyen et long terme. Le futur est incertain, l’analyste financier doit planifier pour être en mesure de réagir et s’ajuster à la réalité. La planification permet d’avoir les ressources nécessaires pour croître et rencontrer ses objectifs.
Comment financer la croissance?
1- Augmenter les passifs (aller chercher de la dette)
2- Augmenter les capitaux propres
Comment augmenter les capitaux propres?
1) Réinvestir les bénéfices de l’entreprise (BNR)
2) Émettre de nouvelles actions
3) Diminuer les dividendes versés aux actionnaires
Quels sont les 3 hypothèses liées à la croissance soutenable?
1- L’entreprise utilise ses actifs de manière optimale
2- La structure de capital de l’entreprise est jugée optimale et le niveau d’endettement est au maximum (possible ou désiré)
3- les données comptables sont de bonnes approximations de la réalité économique
Quelle est l’équation de la croissance soutenable?
g = ROE * (1 - d)
g; taux de croissance soutenable
ROE; rendement des actionnaires
d; taux des bénéfices versées en dividende
**
(1-d) = taux de rétention des bénéfices
d = (dividendes versés/bénéfice net)
Quels sont les 3 manières d’augmenter la croissance soutenable?
-Augmenter la profitabilité
-Revoir la politique de dividendes
-Optimiser l’utilisation des actifs
Qu’est-ce que la planification financière et quoi considérer?
C’est la détermination des besoins financiers à court, moyen et long terme de l’entreprise et des moyens requis pour les combler. La planification budgétaire permet de chiffrer les objectifs opérationnels, faire du contrôle et mettre en place des mesures correctives suite à des changements dans l’environnement.
On considère; le potentiel de croissance, les ressources disponibles, les contraintes internes et externes, l’investissement et le financement requis.
Type de planification financière; budget long terme ( 2 à 5 ans)
Ventes annuelles, dépenses en immobilisation, recherches et développement, financement long terme (politique de dividendes et structures de capital)
Type de planification financière- budget court terme (1 an et moins)
Budget détaillé des ventes, budget de production (achat de stock, main d’œuvre, frais généraux de fabrication), budget des dépenses d’administration (personnel administratif, publicité), budget de caisse (liquidité, financement court terme)
Quel est la première étape en terme de planification financière?
La première étape c’est la prévision des ventes, c’est ce qui «drive» les besoins de l’entreprise. Il faut bien comprendre les facteurs influençant les ventes.
1- Facteurs internes; prix des ventes, qualité, publicité, capacité de production, recherche et développement, image de marque, etc.
2- Facteurs externes; conditions économiques, environnement géopolitique, concurrence, fournisseurs, technologies, innovation, etc.
Quels sont les méthodes et les outils quant à la prévision des ventes?
1- Évolution des ventes récentes
2- Analyses statistiques
Quels états financiers sont utilisés comme références lors de la prévision des ventes?
1- États des résultats prévisionnels (prévision des ventes, frais variables en fonction des ventes, frais fixes)
2- États des flux de trésorerie prévisionnels (état des résultats et bilan prévisionnels, bilan précédent)
3- Bilan prévisionnels (budget de caisse, budget de production, états des résultats prévisionnels)
Quel est le principal objectif d’une entreprise dans la prise de décision?
Maximiser la richesse des actionnaires tout en pensant aux intérêts des autres parties prenantes de l’entreprise.
Quelle est a définition de la valeur?
La valeur d’un actif est donnée par la valeur actualisée des flux monétaires futurs que cet actif permet de générer. La valeur dépend donc des flux monétaires espéré et du taux de rendement exigé en fonction du risque. Comme nous ne connaissons pas le futur, nous devons faire les prévisions de flux monétaires selon des estimations. attention aux coûts d’agences
La valeur tient compte à la fois du rendement et du risque du projet, le concept de valeur à un orientation à long terme et donc, les impacts environnementaux négatifs devraient être réflétés sur les FM et ainsi, réduire la valeur de l’actif.
Quelle sont les différences entre le coût d’un projet, le prix et la valeur?
1) Le coût d’un projet est observable
2) Le prix est généralement connu et observable à une date précise
3) La valeur est estimer à la suite d’une anlayse selon nos attentes futures (incertitudes)
*Si nos opinions sur la valeur étaient uniformes, il n’y aurait aucune transaction
Dans la prise de décision en finance, nous devrions acheter lorsque…
La valeur est supérieure au prix (concept de transaction)
Qu’est-ce que le bruit et les biais dans les marchés financiers?
Dans les marchés financiers, il y a du bruit et des biais, qui font en sorte que le prix observable varie beaucoup alors que la valeur reste plus stable. Toutefois, à long terme le bruit et les biais finissent par se dissoudre. De plus, on dit que chaque nouvelle/information impactera la valeur (+/-)
Toute chose étant égale par ailleurs, un projet avec plus de risque…
signifit une valeur plus faible
Toute chose étant égale par ailleurs, un projet avec plus de cash-flow…
signifit une valeur plus élevé
Dans quel contexte il y a création de valeur dans le cadre d’un projet d’investissement, où les propriétaires espérent augmenter leur richesse en exigeant un certain rendement (k)?
Il y a création de valeur si RCP > k (rendement des capitaux propres).
Plus l’écart entre le RCP et le k est grand, plus la création de valeur est grande.
Plus l’écart entre le RCP et le k persiste dans le temps, plus la valeur sera élevé.
Il est donc essentiel de maintenir un écart positif entre le RCP et le k
Comment maintenir ou augmenter l’écart entre le RCP et le k?
1- Augmenter la rentabilité (RCP)
2- Diminuer le risque (k)
À long terme, la compétition et la réglementation devrait faire tendre RCP vers k.
Quels sont les 3 types de décisions financières?
- Décisions d’investissement
- Décisions de financement
- Décisions de distribution (aux actionnaires - dividendes)
Comment on évalue une décision d’investissement?
On évalue les projets selon une approche marginale, prendre en considération les impacts fiscales (VAEI). La décision d’investissement doit se faire de manière indépendante de la décision de financement!
-On sélectionne le meilleur projet et ensuite on trouvera la meilleure structure de financement.
Que peut-on dire sur les décisions de financement?
Elle impact les FM futurs. Toute chose étant égale par ailleurs, l’utilisation de levier financier augmente le RCP espéré, mais elle augmente aussi son risque de faillite (frais fixe d’intérêt, CLF). La fiscalité est aussi importante, l’entreprise peut être éligible à une déduction des intérêts sur le bénéfices imposable.
En somme, la décision doit pondérer les avantages de l’utilisation de la dette plus élevé, création d’un tax shield vs désavantage. On considère aussi les coûts d’agence.
Quelles sont les deux manières pour tenir compte du risque?
- En augmentant le taux de rendement exigé (k)
- En pénalisant les flux monétaires et en actualisant au taux sans risque
Vrai ou faux; les rendements s’additionnent
Vrai
Vrai ou faux; le risque, mesuré par la volatilité (écart-type) ne s’additionne pas
Vrai
Que peux-on dire sur la diversification?
C’est le seul free lunch en finance, pour un rendement égale avec la diversification tu peux diminuer ton risque.
Que peut-on dire de la frontière efficiente - univers à plusieurs titres?
Avec l’existance d’un titre sans risque, un seul portefeuille d’actifs risqués est optimal, le portefeuille de marché. Selon l’approche marginale, tout titre doit être évalué selon sa contribution au portefeuille de marché. Tout investisseur rationnel devrait investir dans une combinaison du titre sans risque et du portefeuille de marché.
Plus un titre est risqué (volatile),…
plus son rendement devra être élevé
Plus un titre est diversifié (ρ entre A et M est faible)…
moins on exige de rendement
Dans le cadre d’un portefeuille, qu’est-ce qui compte lorsqu’on discute de projets?
La contribution marginale du projet!
1. Les FM futurs avec VS sans le projet
2. Risque avec VS sans
L’effet de diversification est primordial à considérer.
Comment sont rémunérés les actionnaires?
Avec les gains en capital des ventes (augmentation du prix de l’action) ou avec les dividendes
Qu’est-ce que l’ex-dividente date?
L’ex-dividende date c’est le moment précis où tu dois être propriétaire de l’action pour recevoir le dividende. L’actionnaire devient propriétaire au moment du règlement de la transaction, il peut y avoir un délai entre la transaction et le moment du règlement.
En général, le prix de l’action diminue du montant du dividende à la date ex-dividende. Si tu achètes une action à la date ex-dividende, c’est le vendeur qui recevra le dividende, tu dois être propriétaire avant la ex-date.
Quelle est la mécanique du versement d’un dividende?
À chaque fois qu’un dividende est versé, la valeur de l’action diminue, avec tous les bruits dans le marché la baisse n’est pas toujours visible
Pourquoi il est important de considérer le dividende dans le calcul du rendement réalisé par les actionnaires?
Il est important de le considérer, car les dividendes diminuent le prix de l’action (le dividende fait partie de la rémunération des actionnaires)
Quelle est la différence entre l’indice prix et l’indice de rendement total?
Indice prix; uniquement les prix
Indice de rendement total; inclus les dividendes comme s’ils étaient réinvestis, ainsi il sera supérieur à l’indice prix
Qu’est-ce que le prix de fermeture ajusté?
Le prix de fermeture ajusté correspond donc en quelque sorte à l’indice de rendement total, le point de départ est le prix actuel duquel on soustrait de l’historique de prix les dividendes qui ont été versés.
Quels sont les types de dividendes?
1- Dividendes en espèces ($); dividendes réguliers, spécial ou irrégulier
2- Dividendes en actions; attribution de nouvelles actions (fractionnement) ou le rachat d’actions (diminue CP au bilan, mais pas le marketcap et augmente le prix)
Qu’est-ce que l’approche résiduelle?
On regarde la décision de distribution isolément de la décision d’investissement et de financement. Ensuite on se demande,
1) Réinvestir les bénéfices dans l’entreprise
ou
2) Payer des dividendes en émettant de nouvelles actions
Quelles conclusions pouvons-nous tirer de l’approche résiduelle sur les deux options possibles?
Prendre la décision de payer des dividendes en émettant de nouvelles actions vient diluer l’actionnaire, mais il se retrouve compensé par un dividende plus élevé. Les deux options offrent le même rendement, toutefois l’option 2, offre un dividende plus élevé, mais un gain en capital sur l’appréciation du prix plus faible.
Vrai ou faux, la décision concernant la politique de dividende n’a aucun impact sur la création de valeur pour les propriétaires (actionnaires)?
Vrai.
Vrai ou faux, la décision de réinvestir les bénéfices dans l’entreprise ou de payer un plus gros dividende en émettant de nouvelles actions revient à du pareil au même?
Vrai.
Quel est le rôle des aspects pratiques?
Plusieurs aspects pratiques font en sorte que la politique de dividende peut avoir un impact sur la valeur d’une entreprise. En effet, la fiscalité, les frais de transactions, la rationnalité des agents économiques ou l’asymétrie de l’information peuvent impacter la valeur d’une entreprise.
Que fait l’effet d’incertitude?
Elle fait en sorte que le taux exigé augmente avec le temps, car le risque perçu augmente avec le temps.
Quel est l’effet de clientèle?
impact de la demande, type d’investisseur, fiscalité, politique d’investissement, le fractionnement des actions
Que peut-on dire sur le contenu informationnel?
l’importance du message envoyé aux investisseurs - la politique de dividende d’une entreprise donne beaucoup d’informations sur celle-ci
Que peut-on dire que les coûts d’agence?
Ils influence la politique de dividendes, le problème de principal-agent, privilégier la sécurité à la richesse, l’impact des options d’achat d’actions pour les gestionnaires afin de remédier à ce problème (une récompense)
En pratique que peut-on conclure sur l’approche résiduelle?
Une fois qu’on relâche l’une ou l’autre des hypothèses sous-jascentes et que l’on intègre la réalité d’un monde plus complexe, on se rend compte que la politique de dividende peut avoir un réel impact sur la valeur d’une entreprise.
Alors qu’en théorie, la décision liée à la politique de dividende n’a pas d’impact sur la valeur de l’entreprise.
Quelle est la différence entre un monde avec impôt et un monde sans impôt lorsqu’on parle de dette et l’effet de celle-ci sur la valeur d’une entreprise?
Dans un monde sans impôt la dette n’a aucun impact sur la valeur d’une entreprise. Dans un monde avec impôt la dette créer de la valeur, grâce au “tax shield”.
Quelles sont les deux conditions à respecter pour le CMPC?
1- Dans le cas d’une perpétuité (la formule reflète pleinement l’économie d’impôt - l’impact du financement sur la valeur d’une entreprise.
2- Dans le cas ou le risque d’un projet est représentatif du risque moyen de l’entreprise.
Quels sont les 4 facteurs qui impact la capacité de financement d’une entreprise ?
1- le risque
2- la diversification
3- la perception des créanciers
4- le cadre légal et réglementaire
On avantagera le projet qui créera le plus de valeur via son financement.
De quoi permet de tenir compte le coût après impôt de la dette ?
Il permet de tenir compte du fait que les intérêts sur la dette sont déductibles d’impôt et qu’ainsi les emprunts nous font bénéficier d’épargnes d’impôt.
Que représente le Ks?
Le Ks est le taux de rendement exigé par les actionnaires, c’est le risque de l’actionnaire. Il augmente avec le niveau d’endettement étant donnée le risque plus élevé encours par les actionnaires.
Quelles sont les trois conditions et hypothèses sous-jacentes dans le cadre du CMPC?
- Le projet doit être vu comme une perpétuité (sinon il ne réflète pas les économies d’impôt)
- Le projet doit être représentatif du risque moyen de l’entreprise
- Le projet ne doit pas changer la capacité d’emprunt de l’entreprise
CMPC - relation entre risque, endettement et valeur quelles sont les distinctions entre le monde sans impôts et celui avec impôt?
SANS: le risque des actionnaires augmente avec la dette, à mesure que le Ks augmente le poids relatif au capital diminu, le Ko ne change pas la valeur reste semblable et la décision de financement n’a pas d’impact sur la valeur
AVEC: le risque des actionnaires augmente avec la dette, Ko diminue avec l’endettement grâce au économie d’impôt, Ko plus faible = valeur augmente et la décision de financement impact la valeur
Vrai ou faux; le Kd peut être plus grand que le Ks
Faux, le Kd ne peut jamais être plus élevé que le Ks.
Quels sont les avantages et inconvénients du CMPC?
Avantages; simpliste, compte l’impact du financement, bon dans le cadre de projet à perpétuité et ayant une structure de capital fixe
Désavantages; moins adapté dans le cadre de projet spécifique (horizon fini, profil de risque et capacité d’emprunt différent de celui de l’entreprise)
Quelles hypothèses MM permet de relâcher ?
- Le projet doit être représentatif du risque moyen de l’entreprise
- Le projet ne doit pas changer la capacité d’emprunt
Il est donc plus flexible pour évaluer l’impact d’un projet spécifique sur la valeur de l’entreprise, mais conserve l’hypothèse de la perpétuité
Quelle est la définition théorique de la VANA?
La VANA considère l’impact du financement directement via un ajustement des flux monétaires. Elle permet d’identifier distinctivement la valeur d’un projet attribuable aux opérations et à l’impact du financement.
Quels sont les deux taux utilisés dans la VANA?
Ka; pour les flux monétaires d’opération
Kd; pour les épargnes d’impôt liées aux financement et à l’amortissement fiscal
Quelles sont les étapes de la VANA?
- Calcul de la valeur actualisée opérationnelle du projet (Ka)
- Calcul de la valeur actualisée des économies d’impôts liées au financement (kd)
- Calcul de la VANA du projet (addition)
Quelle est la nuance dans les étapes de la VANA si le financement se fait par prêt à terme?
À l’étape 2, on ajoute 2 sous-étapes
1) Calcul du versement annuel (kd)
2) Tableau d’amortissement de la dette
Que contient un tableau d’amortissement de la dette ?
- Années
- Solde du prêt
- Les versements
- Intérêts (2. *Kd)
- Capital (3. - 4.)
- Épargne d’impôt (4. * Tc)
- VAEIF (6. /(1+Kd)
Quelle est la nuance dans les étapes de la VANA lorsqu’il y a un amortissement?
À l’étape 1, on devra tenir compte de…
1. Investissement intial
2. Flux monétaires d’opérations
3. Économies d’impôts liées à l’amortissement
4. Valeur de disposition de l’équipement à la fin
5. Perte d’économies d’impôt sur disposition
Quels sont les avantages de la VANA?
Plus flexible, permet de traiter séparément les flux d’opérations d’un projet et les flux liés aux ÉI, plus adapté pour l’analyse d’un projet présentant des caractéristiques différentes que l’entreprise.
