Equity Linked products Flashcards
Was sind equtiy linked produkte
s hybride Zwischenform, mit sowohl
Fremd- als auch Eigenkapitalcharakteristika,
Aktienverwandte Instrumente?
Grundsätzlich handelt es sich um Anleihen, die dem Inhaber das Recht einräumen, anstelle der Tilgung der Anleihe in Geld die Lieferung einer bestimmten Anzahl von Aktien zu fordern.
Der Investor wird von diesem Recht Gebrauch machen, falls der Wert der ihm zustehenden Aktien den für die Anleihe vereinbarten Rückzahlungsbetrag übersteigt.
Soweit es sich bei den zugrundeliegenden Wertpapieren um (neue) Aktien des Emittenten der Anleihe handelt, spricht man von Wandelanleihen (s. zu Wandelanleihen § 11). Im gegensatz dazu liegen den sog. Umtauschanleihen bestehende Aktien fremder Unternehmen zu Grunde
Optionsanleihen
Option auf Erwerb neuer Aktien kann separat gehandlet werden
Anleihebedingungen?
Regeln Laufzeit, Verzinsung, Anzahl Aktien, Kuendigungsrecht, Rang der Anleihe zu FK
Rolle der IB bei Emission equity linked products
- Wuerdigung der einzuholdende Ermachtigungen.
-Vorschlaege und Beratung im Hinblick auf Strukturalternativen (bedurfniss des emittenten, beurteilung aus kapitalmarktsicht)
-Einschatzung der erwartenden bewertung der struktur durch rating agenturen
-steuer/ bilanz implikationen
-indikatives markgerechtes pricing
-beurteilung des instruments im vergleich zu anderen
Investoren
- Institutionelle
Kauf ohne hedging (leerverkauf oder Absichereung gegen Bonitatsrisiken)
spekulieren auf positive wertentwicklung (gleichbleibende bonitat)
- Hedge Funds
Versuchen wertveranderungen der kaufoption durch short selling zu neutralisieren (delta hedging)
Bonitatverlust durch kreditderivate abgesichert
durch anpassung der short positionen versuchen sie mit dem ziel der nachbildung der kaufoptin erwartete hohere volatilitat zu extrahieren und aktienkursunabhangige Gewinne zu erzielen
-einkommensorientierte Aktienfonds
-Fixed income investoren
- Privatkunden spielen keine rolle mehr
Strukturalternativen
Vollkuponwandel- und Teilkuponanleihen
Vollkuponanleihe: Wandel- oder Umtauschanleihe bei der die Rendite der Anleihe der
jährlichen Kuponzahlung entspricht. Die Anleihe wird zu par emittiert und zu par getilgt
Teilkuponanleihe: Wandel- oder Umtauschanleihe bei der die Rendite der Anleihe die
jährliche Kuponzahlung übersteigt. Die Anleihe wird zu par emittiert und über par getilgt
Soft call/ hard call
Der Emittent hat das uneingeschränkte Recht, die Anleihe zurückzurufen, sobald die in den Bedingungen der Anleihe festgelegte Hard Call-Periode beginnt.
Häufig ist das Rückrufrecht nur dann gültig, wenn bestimmte externe Bedingungen erfüllt sind, z. B. wenn der Emittent einen Refinanzierungsvorteil erzielen kann
Verwaesserungsneutrale Wandelanleihen
Emittent kauft gegenlaufige Option gegen verkauften Option in der Wandelanleihe
Synthetisches Fremdkapitalinstrument
Optionen neutralisieren sich
Verwaesserungsneutrale Wandelanleihen kostenabitrage
Diese Arbitrage entsteht
im Wesentlichen dadurch, dass Equity-linked Investoren bereit sind, für die Option eine höhere implizite Volatilität zu bezahlen, als die Bank bei der Bewertung der gegenläufigen
Option unterstellt.
Voraussetzung hierfür sind u.a. eine hervorragende Bonität und attraktive Equity Story des Emittenten, ein hohes Handelsvolumen der Aktie sowie eine adäquate Laufzeit und Gröβe des Instruments. Daneben spielt das allgemeine Marktumfeld
und die angebots-/Nachfragesituation um Anleihe-und Equity-linked-Markt eine wichtige
Rolle.
Bewertung equity linked products
Wert muss mindest. Barwert der versprochenen Zahlungsstrome entsprechen (bond floor)
diskontiert mit risikolosen zinszatz + risikoadaquaten Aufschlag (credit spread)
Wert der Anleihe muss midst Max bond floor und (paritat) entsprechen
Graph hat einen defensiven charakter; schutzt vor totalverlust dank bond floors (gleichbleibender bonitat)
Bewertungsparameter
- Zinsniveau (risikoloser zins + credit spread)
- bonitat des emittenten
-laufzeit (Laufzeitverlangerung fuhrt zu reduzierung des bond floors/ wertsteigernt auf die option
verlangerung fuhrt zu verteuerung der finanzierung ( bei steiler zinskurve verschaerft)
- wandelpraemie
hohere wandelpreise fuhrt zu niedriger Opttionwert (sensitivitat der anleihe fallt und ist nicht merh interessant)
- volatiltat (parameter der bewertung der option; hohere volatilitat = hoherer wert der kaufoption
-kosten der Aktienanleihe
(investoren fuhren auch shorts durch; bei geringer leihverfugbarkeit kann einfluss auf presifiindung und platzierbarkeit haben
- Kundigungsrecht
verkurzte laufzeit –> reduziert wert der option, hebt bond floor an
Strukturierung fuer Emission
a) strukturierung
Auslandische Tochter zur vermeidung kapitalertragsteuer
bezugsrecht beachten
b) dokumentation
Anleihebedingungen und ubernahmenvertrags
Emission
a) vermarktung
Bookbuilding auf basis des Termsheets (zsmfassung der Anleihebedingungen)
ansprache insti investoren und offentliche bekanntmachung
ABB oder Bookbuilding (mit bezugsrecht)
b) Preisfestsetzung und Zuteilung
quantitativen und qualitativen kriterien
