EMF Flashcards
Capitalisation boursière
ensemble de la valeur de marché des actions émises par des entités (évaluée au court actuel du marché)
-mesure de l’importance de la finance dans son ensemble
Place Boursière
Lieu où s’échange les actions (objectifs de profitabilité)
-règlementation
Les places boursières dominantes
- Place boursière de NY
- Euronext (4eme Mondial et 1ere Européenne)
Les effets de la réglementation MIFID 1
(Markets in Financial instrument directive) 2007
- suppression du monopole des bourses (mode de négociation d’instrument financier favorisation la concurrence)
- libéralisation de l’activité de cotation d’achat et de vente boursière
Les opérateurs historiques voient leur parts de marché s’éroder
- l’émergence de nouvelles plateformes (systèmes multilatéraux de négociation)
- la libéralisation du marchés aux entreprises (ouverture des marchés aux investisseurs)
MTF
Multi Trading Facilities: plateforme financières dématérialisées sur lesquelles s’échangent des titres
-concurrence introduite par la MIFID
L’objectif de la MIFID
- favoriser la liquidité
- alimenter la concurrence afin de diminuer les coûts de transaction
L’intensification de la concurrence par
- les systèmes de cotation
- l’autorisation de nouvelles entités à procéder à la cotation, notamment le développement des SNM
SNM
Système de négociation multilatéraux
La fragmentation du marché
- une même action est cotée sur différents marchés (entre types d’exécution d’ordres inégalement transparents)
- la liquidité est dispersée et la transparence des prix diminue (entre les plateformes concurrentes replissant des conditions de transparence près négociation)
“Dark Pool”
Bassin opaque (transaction réalisées de gré à gré OTC over the counter) en dehors de toute réglementation
Les caractéristiques du dark poom
*contrainte des prix uniformes (la transaction intervient après l’ordres comme les prix sont en constante fluctuation formation du prix continu)
L’objectif et la critique des dark pools
- systèmes d’échange de produits financiers alternatifs aux grandes bourses et aux SNM organisés
- Problème de transparence (absence d’information important pour la formation des prix) et d’opacité
Poids des dark pool dans les transactions boursières
1/6 des transactions
Conclusion dark pool
- traiter des volumes d’ordres de bourse importants (transactions sur blocs)
- hors marchés officiels (grandes bourses réglementées ou systèmes multilatéraux de négociation)
- sans afficher le prix des transactions avant leur finalisation
L’avantage de la fragmentation du marché
- améliorer l’efficience (concurrence favorise la diversification des possibilités, améliorer la transparence, diminution des coûts de transaction et de commission)
- identification systématique des acteurs
La réglementation
délimite le périmètre légal des échanges (transparence post et pre trade conditions et plafond fixé)
Pourquoi la capitalisation dépasse la valeur du PIB
La valeur totale des moyens de production peut être supérieure à la valeur de la production d’une année
Limite au dépassement de la capitalisation par rapport au PIB
Dans une place boursière, l’ensemble des entreprises d’une économie n’est pas représentées (décalage avec l’économie réelle)
Capitalisation/PIB
- PIB est un flux
- Capitalisation est un Stock
Les variations de la capitalisation boursirère
2007-2009 perte entre 40 et 90% de la valeur
=perte de confiance; vente d’action pour limiter les pertes ou rembourser les crédits; baisse du cours des actions; baisse d’émission de titres; baisse de la capitalisation boursière
Baisse de la capitalisation boursière théorisée par
La métaphore de Keynes du concours de beauté
L’exécution des ordres boursiers
- a court limité (prix auquel on est prêt à acheter un titre et investissement minimal auquel on est prêt à vendre)
- a court de marché: exécuté en priorité (vente et achat au prix de marché
Les ordres boursiers a court de marché
- Cotation en continu (prix évalué à la hausse ou à la baisse continuellement)
- cotation en fixe (intervalle de temps-fixation nouveau prix)
THF trading à haute fréquence
Informatisation de la cotation en fonction d’un cheminement mathématique à vitesse d’exécution de l’ordre de la nanoseconde
système électronique d’arbitrage d’achat et de vente de titre
Les avantages du THF
-amélioration de la liquidité et de l’efficacité des marchés
Les désavantages du THF
- Amplification des phénomènes via le mimétismes (ex chute de l’indice Dow Jones a chuté de 10% pour revenir à son niveau en moins de 10m)rôle déstabilisateur (par le mimétisme) accentuant la variation des prix
- Asymétrie d’information (rente informationnelle conduit à cacher des infos)
- Création d’information illusoire
Les deux méthodes de l’AMF pour mesure le THF
- Auto déclaration des traders comme ayant pour activité principale THF (sous-estimation car non prise en compte des banques d’investissement)
- Comportement des traders, de parage et d’annulation des ordres (critère non optimum car les ordres immédiatement exécutés non pris en compte)
Indice boursier
indicateur relatif dans le temps de la valeur d’un panier d’action cotées, sélectionnées à partir d’un critère de représentativité, par rapport à un objectif fixé (indacteur synthétique composant l’indice)
cac 40, Dax 30
Rôle de l’indice boursier
indication de l’Etat du marché et mesure la performance
Indice boursier VS Place boursière
Contre exemple Nasdaq
L’évolution des indices boursiers
- a court terme: volatilité
- a long terme: tendance haussière (placement rentable sur une action
Evolution indices boursiers 2007
Chute des indices boursiers et Nasdaq dépasse le niveau d’avant crise
Raison économie réelle (corrélation des indices à l’économie réelle), structurelle (les e des indices américains pèsent) conjoncturelle (création bulle aux USA)
L’intégration des marchés boursières
variations quasi similaires de l’ensemble des indices des zones géographiques: variations synchrones
Le marché des TCN (titres de créances négociables)
*titres de dette de court terme (montant élevés pour courte durée; billet de trésorerie, BTF, certificats de dépôts)
Le marché obligataire
*titre de dettes de long terme (obligations corporelles, OAT)
Les flux nets de titres émis (émissions nettes)
nombre d’émission moins le remboursement des titres émis les années antérieures (remboursées)
si le flux net d’actif est négatif; la valeur des remboursements est supérieure à la valeur des titres émis
les encours de titre
ensemble des titres détenus à un moment donné (stock de titres dans l’actif)
Les émetteurs les plus importants
- APU (compenser les dépenses publiques
- IFM (institutions financières monétaires: la dette s’est substituée aux fonds propres, aug du lever d’endettement des banques
La croissance du marché obligataire
Déconnection par rapport au PIB
- phénomène de spécialisation (les structures ne se suffisent pas aux capitaux qu’ils dégagent-baisse de l’autofinancement)
- d’interdépendance (financiarisation)
La dynamique des marchés obligataires pendant la crise
- Fuite de détention des actions volatiles sur les marchés boursiers vers un repli sur les marchés obligataire (sureté d’obligations fixes)
- Valeur refuge pour les investisseurs
- Hausse de la dette impliquée par la hausse des émissions obligataires des APU et entreprises
Le marché interbancaire en zone euro en 2008
Augmentation du taux
-méfiance des banques (crise des liquidités préférence pour la monnaie par rapport aux titres)
Prq aug des taux directeurs de la BCE
juguler la bulle (méfiance interbancaire), et baisse des ti pour dégonfler la bulle et soutenir les banque par le refinancement
*Même phénomène atténué lors de la crise des dettes souveraines
Le marché est sensible par rapport
aux exigences de liquidité, effets psychologiques et politique monétaire (taux directeur)
Inflation
Hausse généralisée du niveau des prix (baisse du pouvoir d’achat d’une unité monétaire)
*calculée sur l’évolution en pourcentage de l’indice des prix
l’IPC (indice des prix à la consommation)
Mesure de l’évolution du niveau moyen des prix des biens et services consommés par les ménages pondérés par leur part dans la consommation moyenne des ménages
Déflation
diminution généralisée du niveau des prix (excès d’offre)
diminution prix et quantités diminution de la demande
désinflation
ralentissement du rythme de l’inflation, soit un ralentissement de la hausse des prix
- diminution des revenus salariaux
- rationalité des entreprises et intensification de la concurrence
la conjoncture actuelle du niveau des prix
- baisse ds prix du pétrole
- la politique monétaire accommodante et non conventionnelle (quantitative easing)
- dévalorisation de l’euro face au dollard (plus d’euro pour acheter un dollar) et la stimulation des exportations
Inflation sous-jascente
indice désaisonnalisé dégageant une tendance de fond de l’évolution des prix en corrigeant la volatilité des chocs exogènes
La volatilité des chocs exogènes
- Inflation importée
- Mesures fiscales et règlementaires (hausse TVA, intervention ETat électricité, gaz, tabac=
- conditions climatiques (pétrole, viande, plantes)
*Intérêt Inflation sous-jacente
adapté à une analyse des tensions inflationnistes, car moins perturbée par des phénomènes exogènes
Rôle des banques centrales
- Stabilité monétaire (taux d’intérêts, de change et des prix)
- Soutien de l’activité économique
Moyens d’action de la banque centrale
- Le prêt
- L’émission de monnaie fiduciaire (
- la fixation du taux d’intérêt directeur
Taux d’inflation cible
2% (certains économistes comme Blanchard proposent de le réévaluer à 4%)
Effet négatif de la déflation
Effet de rétention de l’épargne
*réduction de l’offre en raison du comportement lié à l’investissement
Les taux directeurs (fixé au jour le jour par la BCE pour réguler l’activité)
- Facilités de dépôts (négatif: inciter les banques à ne pas garder des liquidités)
- Taux de REFI
- Facilités de prêt marginal
L’évolution du taux de refinancement (indicateur sur le prix de la monnaie injectée en quantité)
Chute depuis 2009
Au japon, très bas mais l’économie ne repart pas car trappe à liquidité
Les étapes de la délfation “spirale infernale”
1) Baisse des prix (report de la consommation car anticipation baisse des prix)
2) Baisse d’investissement (baisse offre s’ajustant à la baisse de la demande)
3) PB dette nette (valeur des dettes aug car aug de l’endettement)
Le taux Eonia
taux interbancaire (corridor de la banque centrale) inférieur aux facilités de prêt marginal (BCE prêteur en dernier ressort) et supérieur aux facilités de dépôts
Taux Intérêt à court terme (politique BCE)
réduction depuis la crise (stabilisation )
taux d’intérêt à long terme (santé financière et budgétaire)
> au ti à court terme (préférence pour la liquidité-prime de risque)
Trappe à liquidité
la création monétaire est inélastique au taux d’intérêt (exogène) La création monétaire est stockée sous forme de liquidité (attentisme face à la baisse des ti)
Les objectifs de la liquidité
- consommer
* investir
L’investissement dépend de
- L’épargne
* L’offre et la demande de fonds prêtables
taux d’intérêts réels négatifs
Taux nominal est plus faible que le taux d’inflation
La baisse des taux di
*Avantage pour les investisseurs et consommateurs
Le rendement des actifs
- Faible (actifs moins risqués et plus liquides)
* Elevée (risqués et moins liquide)
Rendement de la monnaie
Négatif car le PA s’érode en fonction de l’inflation
innovation financière
nouvelle forme organisationnelle de gérer les flux financier (répondre à une meilleure allocation des ressources et la volatilité)
*THF, tritrisation, CDF
=aug les profits tout en réduisant les risques lié à l’intermédiation financière
Innovation financière controversée
Bitcoins, produits dérivés, THF
Titrisation
Technique financière transformant les actifs peu liquides en valeurs mobilières négociables comme des obligations
Rôle des banques
collecter les dépôts, assurer le financement de d’économie, réduire les asymétrie d’informations (dégager une marge entre l’intérêt des crédits et l’intérêt des dépôts)
*intervention sur les marchés financiers en transformant les échéances
taux de change
prix relatif entre deux monnaies
appréciation de l’euro
Baisse des produis importés bénéficiant au consommateur
*Défaveur des entreprises exportatrices (compétitivité en baisse) perdent parts de marchés
crise systémique
choc sur une entité ayant des répercussions sur l’ensemble du système à travers des canaux d’interpédendance
ex: crise 2008 touche le secteur immobilier, par un effet d’interdépendance entre les banques (acquis par produits financiers et dérivés) se propage à l’ensemble du secteur financie
