Chapitre 3 : Les Taux de change Flashcards
Définition du taux de change bilatéral S
Prix d’une unité de monnaie étrangère exprimée en monnaie domestique
( 1/S = Prix d’une unité de monnaie domestique exprimé en monnaie étrangère )
Qu’est-ce qui permet l’arbitrage sur le marché des changes ?
Les marchés de change sont très liquides.
Expliquer le processus d’arbitrage entre CAD EUR et USD
- Convertir 1 CAD en EUR
- Convertir ce 1/S(eur) EUR en USD
- Convertir ce S(eur/usd)/S(eur) USD en CAD
Si (S(eur/usd)/S(eur))S(usd) CAD > 1 alors j’ai gagné de l’argent
Comment la demande d’une monnaie fait-elle évoluer le taux de change ?
Plus la demande pour une monnaie est grande, plus le taux de change pour cette monnaie est élevé.
Ex : Sur le marché CAD-EUR, la demande pour EUR aug, S(eur) aug
ET
Sur le marché EUR-USD, la demande pour USD aug, S(eur/usd) dim
Qu’est-ce que l’hypothèse d’absence d’opportunité d’arbitrage implique (équation) ?
S(x) / S(y) = S(x/y)
Hypothèse dans notre modèle du taux de change
Absence d’opportunité d’arbitrage
On parle d’appréciation quand …
(cas de taux de change flottants)
Une monnaie s’apprécie p/r à une autre
Sa valeur relative augmente
S diminue
On parle de dépréciation quand …
(cas de taux de change flottants)
Une monnaie se déprécie p/r à une autre
Sa valeur relative diminue
S augmente
En cas de taux de change fixés par l’État, une révaluation a quel effet ?
Une révaluation a comme effet de faire diminuer S.
En cas de taux de change fixés par l’État, une dévaluation a quel effet ?
Une dévaluation a comme effet de faire augmenter S.
Comment évaluer les monnaies fortes/faibles ?
Avec le taux de change effectif
Étapes pour construire un taux de change effectif pour une monnaie donnée (5) :
- Choisir une date de référence t(0)
- Normaliser tous les taux de change bilatéraux à 1
- Identifier les principaux partenaires du pays
- Leur donner un poids relatif
- S(t, effectif) = moyenne pondérée (géométrique ou arithmétique) des taux de change bilatéraux normalisés au temps t
Taux de change réel Q(x) (équation)
Q(x) = P(x)S(x) / P
Sans unités
Qu’implique le principe d’arbitrage sur les bien et services ?
Le taux de change réel devrait toujours être égal à 1. Il est possible d’acheter un bien/service là où il est le moins cher. MAIS obstacles, donc non…
Obstacles aux échanges et à l’arbitrage des biens et services (3) :
- Temps
- Coûts supplémentaires
- Barrières officielles
Pourquoi les taux de change réels Q changent lentement comparés au taux de change nominaux et pourquoi pas égal à 1 ?
Obstacles aux échanges et à l’arbitrage -> pas d’arbitrage parfait
À quoi sert le taux de change Parité de Pouvoir d’Achat PPA(x) ?
Il sert à comparer le pouvoir d’achat d’une monnaie X aux autres monnaies.
Équation PPA(x)
PPA(x) = P(x) / P (usd)
L’USD sert de norme
Comment comparer la richesse de deux pays ( X et Y) ?
PIB à Parité de Pouvoir d’Achat :
Y(x)/PPA(x) VS Y(y)/PPA(y)
Définition de la théorie PPA absolue
Les biens ont le même prix où qu’on les achète.
S(x)P(x)=P
En d’autres termes , Q(x) est toujours 1.
Définition de la théorie PPA relative
La différence géographique de prix d’un bien est constante pour toute monnaie X.
S(x)P(x)=Constante(x)P
Un canadien investissant au pays X obtient le rendement :
(1+Rx) x S(x/+1) / S(x)
Parité Non Couverte des Taux d’Intérêts (UIP, pour Uncovered Interest Rate Parity), conditions et équation
- les investisseurs recherchent à maximiser le rendement espéré,
quelque soit le risque (de change ou de rendement) - les capitaux sont parfaitement mobiles
ALORS
(1+R) = (1+Rx) x E[S(x/+1)] / S(x)
où E[S(x/+1)] est le taux de change futur espéré
Hypothèse de modélisation de l’UIP
L’UIP est une manière simple de modéliser des mouvements de
capitaux qui réagissent aux taux d’intérêt.
Les limites de l’UIP (4) :
- R et RUSD aussi sont risqués et non identiques (Défaut, Fiscalité, Nationalisation, Risques Macro)
- Les investisseurs ne sont jamais totalement neutres au risque
- Les capitaux étrangers peuvent être taxés ou confisqués
- Asymétrie d’information : les étrangers peuvent avoir peur
d’investir car ils connaissent moins bien les profils de rendements
que les locaux.
Quelles sont les deux grandes familles de régime de change ?
Taux de change fixe et taux de change flottant
Taux de change fixe
▶ L’Etat ou la Banque Centrale s’engage `a acheter/vendre sa devise
▶ Pour garantir un taux fixe contre une autre devise (ou de l’or)
▶ Ce taux de change officiel est parfois un taux min et un taux max
L’objectif de taux peut changer plus ou moins souvent
Hard Peg VS Soft Peg
Taux de change flottant
▶ Le marché établit les taux de change
▶ L’Etat ou la Banque Centrale intervient (ou non) sur le marché
Flottement libre (Clean Float) VS controlé (Dirty Float)
Clean Float
L’Etat ou la Banque Centrale n’intervient pas sur le marché du taux de change
Dirty Float
L’Etat ou la Banque Centrale intervient sur le marché du taux de change
Pour et contres du taux de change fixe
Pour :
- Réduit les risques de change et favorise les échanges
- Contrôler l’inflation domestique
Contre :
- Difficile et couteux
