chapitre 1 - La valeur en finance Flashcards
la capitalisation
chercher la valeur après: la valeur future
- chercher le taux de rentabilité d’un placement dont les revenus sont versés à la fin de chaque année
capitaliser = apprécié l’avenir
voir formule (CF = VA)
CF = cash-flow (flux de trésorerie placé)
t = taux du placement
n = durée du placement
l’actualisation
comparer aujourd’hui des flux qui ne se produisent pas à la même date dans le temps: la valeur actuelle, valeur présente
actualiser = déprécier l’avenir
voir formule
VF = valeur future
t = taux du placement
n = durée du placement
deux façons de trouver le montant des intérêts
- méthode 1: par soustraction:
I = VF - C (capital initial)
- méthode 2: par la formule des intérêts composés
I = C * [ (1+t)^n -1 ]
formule valeur future par une suite de versements CONSTANTS
voir formule
et inversement:
a = voir formule
formule valeur actuelle par une suite de versements CONSTANTS
voir formule
et inversement:
le montant de l’annuité de remboursement constante d’un emprunt:
a = voir formule
formule taux proportionnel t pour un taux annuel i et n périodes
t = i / n
trimestre = 4
semestre = 3
mois = 12
taux équivalent pour des taux t et i sur période m et n
voir formule
les risques industriels, commerciaux, sociaux
manque de compétitivité, arrivée de nouveaux concurrents, percée technologique, grève…
le risque de liquidité
risque de ne pas vendre à son prix un actif (impossible de vendre ou à un prix plus faible)
le risque de crédit
risque pour un créancier de perdre défintivement sa créance dans la mesure où l’emprunteur ne peut pas rembourser la totalité de ses engagements
le risque de change
variation d’une monnaie par rapport à une autre qui entraîne des conséquences concrètes -> une hausse de l’€ contre le $ entraine une perte de valeur d’avoirs libellés en $
le risque de taux d’intérêt
les fluctuations des taux d’intérêts exposent le détenteur de titres financiers au risque de moins-value en capital
le risque systémique
risque d’effondrement du système financier
le risque politique
risque lié à une situation politique ou une décision du pouvoir politique
le risque règlementaire
risque lié à un changement de loi/ de règlementation
le risque d’inflation
risque d’être remboursé dans une monnaie dépréciée, d’obtenir un taux de rentabilité inférieur au taux d’inflation
le risque d’escroquerie
rien à dire
les risques naturels
tempête, tremblement de terre, éruption volcanique, cyclone…
le risque conjoncturel
enthousiasme/ déprime de la bourse, anticipation de baisse ou hausse de l’activité
Deux grands types de risque
- le risque de marché ou risque systématique
- le risque spécifique ou risque intrinsèque
le risque de marché ou risque systématique
évolution de l’ensemble de l’économie, de la fiscalité, des taux d’intérêt, de l’inflation…
affecte l’ensemble des titres financiers et il n’est pas éliminable par la diversification
le risque spécifique ou risque intrinsèque
indépendant des phénomènes qui affecte l’ensemble des titres.
résulte uniquement d’éléments particuliers qui affectent tel ou tel titre:
mauvaise gestion, incendie d’une usine, obsolescence d’une gamme de produit… Ce risque est éliminable par la diversification
la prime de risque
s’ajoute au taux de rentabilité des actifs non risqués (ex: obligations d’Etat) et rémunère la prise de risque des investisseurs
la diversification
est l’application concrète de l’adage: “ ne pas mettre tous ses oeufs dans le même panier”.
état liquide
que l’on peut vendre
def rentabilité d’un actif
mesure la variation en % de sa valeur au cours d’une période donnée
la rentabilité d’un titre financier
= pour un titre
sur une seule période, la rentabilité d’un titre est: voir formule
la rentabilité espérée d’un titre
voir formule
def risque d’un actif
caractérise l’incertitude liée à ses rentabilités futures.
Si rentabilités sont susceptibles de fortement variées alors risque élevé et inversement
deux mesures courantes du risque:
la variance et l’écart-type
variance
voir formule
l’écart-type
voir formule
la variance d’une densité de probabilité empirique des rentabilités
= la moyenne des carrés des écarts à l’espérance des rentabilités
échantillon non biaisé
voir formule
théorie du choix de portefeuille
Markowitz (1952)
permettant de déterminer les portefeuilles qui offrent la rentabilité la plus élevée pour un risque donné.
=> rôle central de la covariance dans l’accroissement du risque d’un portefeuille.
coefficient de corrélation
noté Corr ou p (rhô) défini pour deux titres A et B
voir formule
borné entre -1 et 1
si p = 1 ou -1
titres corrélés
si p = 0
titres faiblement corrélés
si 0<p<1
les rendements évoluent dans le même sens
si -1<p<0
les rendements évoluent en sens inverse
covariance des rentabilités des actifs A et B
période allant de 1 à T
voir formule
covariance des rentabilités espérée des actifs A et B
voir formule
rentabilité du portefeuille
voir formule
variance du portefeuille
voir formule, il y en a deux
MEDAF
modèle d’évaluation des actifs financiers
développé par SHARPE (1964) et LINDER (1965) et découle des travaux de MARKOWITZ (1952)
=> permet d’expliquer les taux de rentabilité des différents actifs en fonction de leur niveau de risque.
=> identifier le portefeuille efficient (qui se rapproche le + du marché): celui qui contient toutes les actions et autres actifs sur le marché
voir formule
les hypothèses formulées par le MEDAG
- investisseurs peuvent prêter/ emprunter aux taux d’intérêt sans risque et peuvent acheter/ vendre n’importe quel actif financier à son prix de marché sans supporter ni coût de transaction ni impôts
- tous les investisseurs détiennent un portefeuille efficient
- investisseurs sont rationnels
si beta > 1
alors l’action est + risquée que le marché
si beta < 1
alors l’action est - risquée que le marché
si beta = 1
alors l’action a le même risque que le marché (c’est le portefeuille d’efficience)
si beta = 0
il s’agit de l’actif sans risque
Critiques du MEDAF
- les hypothèses sont restrictives
- grande difficulté de déterminer le portefeuille de marché qui contient tous les actifs risqués - ROLL (1978)
- plusieurs beta pour une valeur différente rendant compte de la sensibilité à un facteur macroéconomique - modèle APT
formule beta
voir formule
